歐洲央行正在審查能源公司使用衍生品交易對未來電力和燃料價格進行巨額押注的行為，以了解此類活動是否會對金融市場穩(wěn)定構(gòu)成風險。

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知情人士表示，此次調(diào)查是針對德國最大的天然氣進口商Uniper所開展的，而Uniper交易了價值數(shù)百億歐元的衍生品對沖其未來風險，遠遠超過其能出售能源商品的總價值。

大規(guī)模對沖交易背后或隱藏巨大風險

而歐洲央行的監(jiān)管行動是歐洲首次采取確定能源公司使用衍生品是否會構(gòu)成更廣泛的金融風險的行為，審查將此次基本上不受監(jiān)管總額達數(shù)萬億歐元的交易金額罕見暴露在公共視野之下。

知情人士表示，歐洲央行官員最初的擔心是，能源公司充當了事實上的交易者，而銀行需要持有現(xiàn)金緩沖以應(yīng)對潛在的損失，其沒有對有關(guān)銀行實施具體監(jiān)管。但官員們現(xiàn)有了一個更廣泛的問題：能源公司使用如此復雜的交易工具是否會威脅到金融市場穩(wěn)定?

因此，歐洲央行擴大了審查范圍，以檢查因多米諾骨牌效應(yīng)造成的潛在影響，包括對其監(jiān)管的銀行所造成的影響。

而歐洲央行對此拒絕置評。知情人士說，其將在未來概述調(diào)查結(jié)果。

知情人士表示，由于需要提供現(xiàn)金擔保來支撐交易，衍生品有一定的市場風險，因此能源公司所進行的交易也可能間接損害銀行的利益。而歐洲央行官員已就Uniper公司對衍生品的使用以及當俄羅斯關(guān)閉通過該公司向德國供應(yīng)天然氣時，是否會加劇對金融市場的影響風險進行討論。

本月早些時候，根據(jù)Uniper財報，該公司今年前九個月虧損達400億歐元(合390億美元)，創(chuàng)德國企業(yè)歷史上最大的虧損。

隨著今年天然氣價格飆升，一些交易員和銀行游說歐洲央行對經(jīng)紀人和清算所進行援助，而他們正在努力為歐洲最大的天然氣交易商Equinor估計為1.5萬億歐元的流動性緊縮做準備。

盡管歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)表示，歐洲央行已準備好向銀行提供流動性資金資助，但其表示不會對能源公司這樣做。

然而，知情人士表示，由于充當最后貸款人的政策行為，歐洲央行可能會間接地陷入困境，在向銀行提供信貸后，銀行大概率會向能源公司提供貸款以覆蓋交易。

德國金融監(jiān)管機構(gòu)BaFin表示，能源公司進行衍生品交易的風險長期以來一直受到監(jiān)管機構(gòu)的密切關(guān)注，并警告稱，任何未申請相關(guān)金融牌照的公司均屬違法。

“能源公司所進行的衍生品交易不僅對金融穩(wěn)定構(gòu)成特定風險，對整個經(jīng)濟系統(tǒng)也具有重要性，”BaFin發(fā)言人說。“因此，我們正在與能源監(jiān)管機構(gòu)密切對話，以應(yīng)對各種潛在風險，”發(fā)言人補充說。

歐盟的政策制定者也對此感到擔憂，并在本周分發(fā)了一份文件，建議將適用于銀行的嚴格規(guī)定擴大到從事衍生品交易的能源公司中。文件顯示，實施更嚴格的政策控制將防止“風險從實體經(jīng)濟蔓延到金融市場部門”。

追加保證金

據(jù)了解，歐洲的一些能源公司以買賣石油、天然氣和電力而不是交易衍生品而聞名。

有能源公司表示，衍生品主要是為了對沖或保護自己免受價格波動的影響。如果市場價格遠低于或超過期權(quán)價格，買賣雙方的交易成本可能會受影響上升。

為確保交易不會因價格變動而脫軌，交易員通常將向處理交易的清算所提供現(xiàn)金擔保。而隨著最近的能源價格飆升，對這種“追加保證金”的需求也相應(yīng)猛增。

Uniper的一位發(fā)言人表示，該公司的問題是由于天然氣價格飆升造成的，也一定程度上決定了其衍生品的交易成本。

但隨著價格的波動，Uniper的財報中于衍生品相關(guān)的損失規(guī)模顯示，該公司已進行了一系列計提減值和調(diào)整，其中包括30億歐元的衍生品減值和90億歐元用于對沖的衍生品的交易虧損。

Uniper表示，該公司“剩余衍生品”對其利潤產(chǎn)生了約110億歐元的影響，而正在最終確定Uniper國有化的德國經(jīng)濟部表示，無法對其商業(yè)風險發(fā)表評論。

此外，評級機構(gòu)穆迪表示，能源公司沒有提供足夠的衍生品交易的公開信息。信貸分析師克努特·斯拉滕(Knut Slatten)在評論整個行業(yè)的公司時表示：“我們正在努力準確地確定哪些公司的衍生品交易與運營活動有關(guān)，哪些公司的交易與投機交易有關(guān)。”在最近一份關(guān)于衍生品的報告中，穆迪談到了Uniper的案例的同時也批評了德國萊茵集團(RWE)和意昂集團(E.ON)。

“你很少能找到有關(guān)交易對手的信息，而且無法真正哈道這些對沖交易已經(jīng)持續(xù)了多長時間，”斯拉滕說。

而意昂集團表示該公司信息是完全透明的。萊茵集團表示，穆迪給予該公司的評級是穩(wěn)定的，其正就俄烏沖突造成的影響對衍生品交易進行接觸，但拒絕透露其對沖交易的細節(jié)。

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