兩度沖刺港交所失敗，依然沒有打消升輝清潔想要上市的念頭。近日升輝清潔第三次向港交所遞交招股書，公司登陸資本市場的意愿可謂強(qiáng)烈。

此前，升輝清潔曾分別于去年4月、今年4月兩次遞表，但均未能取得實質(zhì)性進(jìn)展。在一波三折的上市之路背后，升輝清潔究竟是一家怎樣的公司呢？公司又為何對于登陸資本市場充滿執(zhí)念？

聚焦廣東，心懷全國

【資料圖】

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，成立于2000年的升輝清潔是中國一家綜合環(huán)境清潔及維護(hù)服務(wù)供應(yīng)商，也是廣東省知名的物業(yè)清潔服務(wù)供應(yīng)商之一，目前公司業(yè)務(wù)已覆蓋中國14個省級地區(qū)。公司的主要客戶包括財富全球500強(qiáng)的中國房地產(chǎn)開發(fā)商、財富全球500強(qiáng)的房地產(chǎn)咨詢公司、亞洲及中國的主要房地產(chǎn)開發(fā)商和物業(yè)管理公司、廣東省的政府部門及邊境管制站以及中國的機(jī)場管理公司。

從收入表現(xiàn)來看，近年來，升輝清潔的收入凈利高速增長。截至2019年、2020年及2021年12月31日至年度，升輝清潔收益分別為3.90億元（人民幣，下同）、4.66億元及5.64億元，近三年復(fù)合增長率20.3%。

具體來看，升輝清潔的場所包括商業(yè)樓宇、機(jī)場等交通樞紐、住宅物業(yè)、購物商場及商業(yè)綜合大樓、街道、公園及其他公共空間。公司的環(huán)境清潔及維護(hù)服務(wù)涵蓋高端商業(yè)物業(yè)，如廣州國際金融中心、廣州太古匯、利通廣場、珠江城大廈、重慶來福士廣場、深圳來福士廣場；公共 交通樞紐，如重慶江北國際機(jī)場、廣州白云國際機(jī)場、港珠澳大橋珠?？诎?；高端住宅物業(yè)，如深圳灣一號；及購物商場，如悅匯城。

分地區(qū)來看，升輝清潔收入主要來自廣東，2019-2021年分別為公司貢獻(xiàn)了82.6%、84.0%及81.5%的收入，可見公司對廣東地區(qū)業(yè)務(wù)依賴度極高。公司也意識到了這一點，自2017年開始，升輝清潔開始擴(kuò)張海南市場，截止目前海南已成為公司第二大銷售區(qū)域。2020年公司將業(yè)務(wù)精一步擴(kuò)張至重慶市場。不過近年來，公司來自海南的收入占比卻持續(xù)下滑已由2019年的14.2%下滑至2021年的7.7%。而重慶收入占比已由2020年的1.9%增加至2022上半年的4.2%。

此次上市，拓展市場正是公司的主要目的之一。公司于招股書中直言，一旦成功上市，部分募集資金將用于2023年一季度在中國一線及新興一線城市如北京、上海及杭州設(shè)立辦事處，其迫切加快擴(kuò)張的意圖可見一斑。

業(yè)務(wù)規(guī)模較單一，物業(yè)清潔貢獻(xiàn)超九成收入

再從業(yè)務(wù)類型來看，升輝清潔的主要收入來源為物業(yè)清潔收入，報告期內(nèi)該收入占比在95%左右，而公共空間清潔的收入不足4%，規(guī)模尚小。其他清潔更是自2021年起就停止為公司貢獻(xiàn)收入。

進(jìn)一步細(xì)分，升輝清潔的物業(yè)清潔業(yè)務(wù)又可以拆分為商業(yè)樓宇、住宅樓宇、交通樞紐、購物商場、公共設(shè)施、工業(yè)園。其中，商業(yè)樓宇為公司物業(yè)清潔業(yè)務(wù)里的主要收入貢獻(xiàn)項，該業(yè)務(wù)的收入增速也較為穩(wěn)定。2019年-2021年，該業(yè)務(wù)營收分別為1.78億元、2.11億元、2.50億元，占比為45.6%、45.4%、44.3%。

升輝清潔的交通樞紐和公共設(shè)施業(yè)務(wù)的收入變動卻不小，二者的收入在2020年達(dá)到高點，2021年紛紛回落。交通樞紐的收入由2019年的6117.9萬元增長至2020年的6336.2萬元，2021年則下滑至6138.4萬元，收入占比分別為15.7%、13.6%、10.9%，逐年下滑。公共設(shè)施的收入由2019年的1421萬元增長至2020年的1669.1萬元，但2021年大幅回落至1298.1萬元，占比徘徊在3%。需要指出的是，今年上半年公司的公共設(shè)施的收入僅為472.4萬元，收入占比下滑至1.6%。

而住宅樓宇的收入由2019年的5981.7萬元提高至2021年的1.36億元，收入占比由15.3%提升至24.1%。今年上半年該業(yè)務(wù)的收入達(dá)到7025.5萬元，占比更進(jìn)一步提升至24.3%。而該業(yè)務(wù)也是公司收入占比10%以上業(yè)務(wù)中唯一一個最近三年收入和規(guī)模占比雙升的業(yè)務(wù)。

在公司盈利方面，升輝清潔的毛利由2019年的6169.8萬元增長至2020年的7991.8萬元，并進(jìn)一步增長至2021年的8924.5萬元，復(fù)合年增長率約為20.27%。不過期內(nèi)公司毛利率卻表現(xiàn)波動，公司的毛利率分別為15.8%、17.2%、15.8%。

對此公司解釋稱，升輝清潔毛利率的波動與疫情有關(guān)。2020年，受疫情影響，中國政府宣布并鼓勵公眾減少戶外活動以控制疫情，這導(dǎo)致住宅樓宇及購物商場所需的清潔人員有所減少，住宅樓宇及購物商場的清潔服務(wù)成本有所下降。而進(jìn)入2021年以來，隨著疫情逐步受到控制，限制放寬，經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)正?；?，因此清潔勞動力回歸疫情前水平。

凈利潤方面，升輝清潔的凈利潤規(guī)模由2019年的2027.0萬元增長至2020年的3131.2萬元，2021年更是增長至3992.1萬元，近三年復(fù)合增長率高達(dá)40.3%。

值得注意的是，2022年上半年，升輝清潔卻出現(xiàn)了增收不增利情形。據(jù)招股書顯示，公司收入延續(xù)增長，達(dá)到2.89億元，同比增長5.49%，但凈利潤同比下滑2.65%至1539.2萬元。

勞工成本大漲，流動性壓力凸顯

除了凈利下滑，今年上半年公司的流動性壓力也逐步暴露。

智通財經(jīng)APP注意到，今年上半年，除了來自投資活動的現(xiàn)金流量以外，公司其余兩大現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值。尤其是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，由2021年末的1492.6萬元轉(zhuǎn)為今年上半年末的-2663.3萬元。

對此公司解釋稱，由于行業(yè)特性使然，公司需要大量可用現(xiàn)金流量來支付工人的工資、社會保險及住房公積金，使業(yè)務(wù)得以經(jīng)營。據(jù)招股書顯示，升輝清潔所處的環(huán)境清潔及維護(hù)服務(wù)行業(yè)，該行業(yè)屬于典型的勞動密集型行業(yè)，企業(yè)的經(jīng)營成本中很大部分由勞工成本組成。據(jù)招股書顯示，2019年-2021年，計入營業(yè)成本的雇員福利開支和分包勞工成本合計分別為3.08億元、3.59億元及4.43億元，占到營業(yè)成本的93.9%、93.0%及93.5%。

不過，升輝清潔的解釋難掩公司所面臨的資金鏈緊張風(fēng)險。2019-2021年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額占凈利潤的比例分別為137%、70%、37%，今年上半年更是出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為-173%。凈現(xiàn)比指標(biāo)越低，表明即企業(yè)的財務(wù)壓力越大。另一面，公司的籌資活動現(xiàn)金流長期為負(fù)，可見升輝清潔的融資方面也并不樂觀。

僅從經(jīng)營層面看，升輝清潔的資金壓力顯然難以在短時間內(nèi)獲得妥善解決，或許正因為此公司對于上市才如此“執(zhí)著”，因為上市無疑將增加公司的融資渠道，資金壓力將獲減輕。

但即便公司未來能得償所愿上市，但升輝清潔的業(yè)績想象力欠佳亦是一大隱憂。公開資料顯示，公司深耕的中國物業(yè)清潔市場的2017-2021年復(fù)合增長率為11.1%，而據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計，2022-2026年這一數(shù)字將會下滑至6.9%?？梢娫撔袠I(yè)的增長速度已然放緩。在行業(yè)難以獲得高速發(fā)展的背景下，深耕廣東省的升輝恐怕業(yè)績想象力并不高。

行業(yè)增長放緩，成本壓力巨大，缺乏想象空間的升輝清潔究竟能否叩開港交所的大門，看來還要更多時間的觀察。

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