11月11日，CRO板塊走強(qiáng)，泓博醫(yī)藥(301230.SZ)漲停，近岸蛋白(688137.SH)盤中最高漲超16%，昭衍新藥(603127.SH)、美迪西(688202.SH)、康龍化成(300759.SZ)、皓元醫(yī)藥(688131.SH)、泰格醫(yī)藥(300347.SZ)、凱萊英(002821.SZ)等跟漲。中泰證券研報(bào)指出，CRO板塊估值處歷史低位，疫情擾動(dòng)、地緣博弈邊際改善，板塊估值有望逐步恢復(fù)；中泰證券還表示，CRO板塊作為長(zhǎng)坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道，一體化平臺(tái)“前端導(dǎo)流+后端延伸”商業(yè)模式加速收獲。

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消息面上，上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)等印發(fā)《上海市促進(jìn)細(xì)胞治療科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案(2022—2024年)》的通知。其中提出，到2024年，上海細(xì)胞治療科技創(chuàng)新策源能力顯著增強(qiáng)，臨床研究和轉(zhuǎn)化應(yīng)用明顯加速，創(chuàng)新資源要素高效配置，產(chǎn)業(yè)能級(jí)大幅提升，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到100億元。提升細(xì)胞治療領(lǐng)域CRO、CDMO、細(xì)胞檢測(cè)等研發(fā)服務(wù)能力，加快免疫細(xì)胞、干細(xì)胞等創(chuàng)新產(chǎn)品上市進(jìn)程;搭建產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系與相關(guān)流通商貿(mào)平臺(tái)，保障藥品供應(yīng)和群眾用藥安全。

CRO，即醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包。一款新藥的研發(fā)，從藥物的發(fā)現(xiàn)、臨床前的研究到臨床階段的研究，涉及很多環(huán)節(jié)，需要非常龐大資金和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，且效率不高。隨著醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展以及監(jiān)管法規(guī)的出臺(tái)，很多醫(yī)藥公司選擇把某些業(yè)務(wù)外包出去，"專業(yè)的人做專業(yè)的事"，由此催生和加速了CRO行業(yè)的興起和發(fā)展。

近些年，因?yàn)槿蚶淆g化的問(wèn)題，大量初創(chuàng)制藥公司成立，醫(yī)藥公司的研發(fā)投入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，另一方面，新藥研發(fā)成本也居高不下，疊加中國(guó)的工程師紅利等因素，海外巨頭的訂單快速向大陸轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)的增速遠(yuǎn)高于藥品銷售額的增速，行業(yè)景氣度高。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年全球CRO市場(chǎng)規(guī)模約為731億美元，2021-2024年CAGR約9.5%。其中2021年全球臨床CRO市場(chǎng)規(guī)模約為467億美元，2021-2024年CAGR約10.0%。在國(guó)內(nèi)，2021年中國(guó)CRO市場(chǎng)規(guī)模約為100億美元，2021-2024年CAGR約30.3%。其中臨床CRO2021年市場(chǎng)規(guī)模約為56億美元，2021-2024年CAGR約34.7%。

中泰證券研報(bào)指出，CRO板塊估值處歷史低位，疫情擾動(dòng)、地緣博弈邊際改善，板塊估值有望逐步恢復(fù)。1)估值歷史底部：自2021Q4以來(lái)，板塊經(jīng)歷地緣博弈、投融資波動(dòng)、疫情反復(fù)、政策擾動(dòng)等悲觀預(yù)期持續(xù)調(diào)整，截止2022年11月2日，2022年核心標(biāo)的平均PE約34X，較近二年平均PE(TTM)折價(jià)約61%，目前估值水平處歷史較低水平;

2)疫情逐步恢復(fù)：6月5日，藥明康德發(fā)布經(jīng)營(yíng)狀況更新，宣布在上海地區(qū)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已基本恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)隨著疫情逐步修復(fù)，受疫情影響較大的CRO板塊有望呈快速恢復(fù)態(tài)勢(shì);3)地緣博弈有望邊際改善：①10月7日，《聯(lián)邦登記》網(wǎng)站發(fā)布UVL更新，其中無(wú)錫藥明生物從清單中移除;②10月27日，藥明生物宣布上海工廠在中國(guó)商務(wù)部的協(xié)調(diào)下已成功完成美國(guó)商務(wù)部的最終用戶訪問(wèn)，有望為其移除UVL預(yù)期帶來(lái)正面影響。預(yù)計(jì)隨著藥明生物UVL事件取得積極進(jìn)展，地緣博弈影響有望邊際向好。

中泰證券表示，CRO板塊作為長(zhǎng)坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道，一體化平臺(tái)“前端導(dǎo)流+后端延伸”商業(yè)模式加速收獲，持續(xù)看好：1)疫情后時(shí)代持續(xù)恢復(fù)及前端項(xiàng)目導(dǎo)流有望帶來(lái)加速成長(zhǎng)的臨床CRO：泰格醫(yī)藥等;2)性價(jià)比較高的“端到端、一體化”綜合型CRO、CDMO：藥明生物、藥明康德、康龍化成等;3)特色細(xì)分賽道頭部公司：昭衍新藥、藥石科技等;4)不斷快速成長(zhǎng)或底部反轉(zhuǎn)的“小而美”標(biāo)的：美迪西、成都先導(dǎo)等;5)伴隨大訂單及后端項(xiàng)目加速延伸的頭部CDMO：凱萊英、博騰股份等。

此外，對(duì)于醫(yī)藥板塊，國(guó)盛證券稱，醫(yī)藥板塊自2021年初到現(xiàn)在的這波熊市時(shí)間已經(jīng)持續(xù)了84周，持續(xù)時(shí)間歷史最長(zhǎng)，下跌幅度達(dá)到-41.2%，下跌幅度僅次于2008年和2015年的兩次大熊市，下跌結(jié)構(gòu)也走出了歷史上最復(fù)雜的7段結(jié)構(gòu)。目前來(lái)看，無(wú)論從時(shí)間、幅度還是結(jié)構(gòu)看，醫(yī)藥板塊這波周線熊市均已充分。近期醫(yī)藥重新迎來(lái)了日線級(jí)別上漲，這意味著醫(yī)藥的周線級(jí)別下跌已經(jīng)走完了7浪結(jié)構(gòu)，從而大概率意味著醫(yī)藥的中期底部已經(jīng)出現(xiàn)。從歷史上看，醫(yī)藥板塊一波熊市之后的牛市起碼持續(xù)1-2年，幅度起碼在40%以上。從中位數(shù)看，持續(xù)時(shí)間在2年左右，幅度在200%以上，因此醫(yī)藥板塊未來(lái)1-2年牛市可期。

相關(guān)概念股：

泓博醫(yī)藥(301230.SZ)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋藥物發(fā)現(xiàn)(CRO)、工藝研究與開發(fā)(CRO/CDMO)以及商業(yè)化生產(chǎn)(含CMO)。公司于近日登陸A股創(chuàng)業(yè)板，招股書顯示，2019—2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為24,519.97萬(wàn)元、28,298.96萬(wàn)元和44,821.38萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為4,725.47萬(wàn)元、4,869.14萬(wàn)元和7,357.66萬(wàn)元。

凱萊英(002821.SZ)：公司前三季度預(yù)計(jì)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約78億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)165%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約27億元，同比增長(zhǎng)約290%。作為全球行業(yè)領(lǐng)先的CDMO一站式綜合解決方案提供商，公司訂單持續(xù)增長(zhǎng)，項(xiàng)目交付如期推進(jìn)，在保持小分子業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，新興業(yè)務(wù)板塊的加速增長(zhǎng)勢(shì)頭進(jìn)一步顯現(xiàn)。

美迪西(688202.SH)：公司是一家專業(yè)的生物醫(yī)藥臨床前綜合研發(fā)服務(wù)CRO企業(yè)，服務(wù)涵蓋醫(yī)藥臨床前新藥研究的全過(guò)程，主要包括藥物發(fā)現(xiàn)、藥學(xué)研究及臨床前研究。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.40億元，同比增長(zhǎng)57.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.78億元，同比增長(zhǎng)53.68%。其中，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.97億元，同比增長(zhǎng)65.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)70.20%。

康龍化成(300759.SZ)：專注于小分子藥物研發(fā)服務(wù)，以實(shí)驗(yàn)室化學(xué)為核心業(yè)務(wù)，構(gòu)建了獨(dú)特的藥物研究、開發(fā)及生產(chǎn)CRO+CMO服務(wù)平臺(tái)。目前公司已經(jīng)成為市場(chǎng)上藥物發(fā)現(xiàn)CRO服務(wù)主要提供商之一，前20跨國(guó)藥企為公司的客戶，大部分成為公司的長(zhǎng)期合作伙伴，業(yè)務(wù)覆蓋了600家以上的制藥企業(yè)、生物科技研發(fā)公司。

泰格醫(yī)藥(300347.SZ)：目前業(yè)務(wù)范圍涵蓋Ⅰ-Ⅳ期臨床、臨床數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計(jì)分析、BIO、CMC、SMO和醫(yī)療器械CRO等，目前已經(jīng)建立12個(gè)海外辦事處，參加了100多項(xiàng)全球多中心臨床試驗(yàn)，承擔(dān)國(guó)際多中心臨床的CRO企業(yè)。

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