(資料圖)

日前，廣發(fā)策略團隊發(fā)布《港股“牛市三階段”系列之二》報告，并強調(diào)這是其19年以來做出的第三次最重要判斷。廣發(fā)認為，本輪港股行情按“牛市三階段”論演進。當(dāng)前港股一階段行情進入后半段，短期或進入修整期。

投資建議：港股牛市一階段后半段，繼續(xù)圍繞港股投資的“三支箭”。廣發(fā)預(yù)計，第一波反彈后，互聯(lián)網(wǎng)平臺等前期強勢板塊或轉(zhuǎn)為弱勢板塊。立足中期，趁震蕩加大配置第一、第二支箭。

摘要

我們判斷本輪港股行情按“牛市三階段”論。當(dāng)前是一階段：主權(quán)風(fēng)險溢價下降。11月以來事件信號帶來主權(quán)風(fēng)險溢價下降。疫情防控/地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化預(yù)期，打響港股熊轉(zhuǎn)牛號角，極低估值下空頭平倉驅(qū)動反彈。當(dāng)前，賣空成交比、中國主權(quán)債CDS顯著回落。后市有望接力二階段：價值重估。體現(xiàn)在穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)下政策調(diào)控優(yōu)化/加力的落地?；诘禺a(chǎn)調(diào)控/疫情防控優(yōu)化落地，外需回落下政策穩(wěn)增長加力，重點板塊政策確定性提升，市場對于基本面修復(fù)的預(yù)期得到確認，帶動估值回升。三階段：盈利兌現(xiàn)。體現(xiàn)在經(jīng)濟確認修復(fù)，宏觀向微觀傳導(dǎo)，盈利改善兌現(xiàn)，推動指數(shù)繼續(xù)上行。

中期，港股“牛市三階段”演進過程，流動性環(huán)境改善。中美”此消彼長”有利于港股的絕對和超額收益：中國經(jīng)濟改善，海外衰退下美債收益率筑頂后下行。我們判斷，本輪聯(lián)儲加息對港股的不利影響逐漸減弱，隨著美債收益率逐步筑頂，中期，2023年長端利率進入下行通道。

短期，當(dāng)前港股一階段行情進入后半段，短期或進入修整期。當(dāng)前的港股估值水平在基本面尚未確認的條件下階段性到位。截至11月17日，恒生指數(shù)一致預(yù)測市盈率修復(fù)至10.1x水平，與我們的股權(quán)風(fēng)險溢價模型的基于當(dāng)前情況給出的估值中樞大致相當(dāng)。行情的波動性將階段性加大。復(fù)盤過去10年（11年10月、16年2-4月、18年10-12月、20年3-4月）港股底部困境反轉(zhuǎn)行情，第一波行情往往反彈至模型建議的估值中樞后遇阻。過去歷次導(dǎo)致行情受阻的因素包括：經(jīng)濟預(yù)期的反復(fù)、短期美債利率/匯率的波動、美股急跌。當(dāng)前這些因素短期也可能影響港股節(jié)奏。

投資建議：港股牛市一階段后半段，繼續(xù)圍繞港股投資的“三支箭”。（1）第一支箭：“穩(wěn)增長”政策加碼受益的地產(chǎn)龍頭及地產(chǎn)鏈（家電/家具），政策“再加杠桿”驅(qū)動的醫(yī)療設(shè)備和休閑服務(wù)；（2）第二支箭：疫情防控優(yōu)化下的消費重啟（黃金珠寶/服飾/免稅）、估值修復(fù)（啤酒/超市）、防疫“新常態(tài)”下的醫(yī)療設(shè)備和特效藥；（3）第三支箭：海外流動性緩和受益互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟。短期，第三支箭：短期流動性敏感板塊行情波動性或放大，歷史復(fù)盤，第一波反彈后，前期強勢板塊而后轉(zhuǎn)為弱勢板塊。立足中期，趁震蕩加大配置第一、第二支箭。

風(fēng)險提示：地緣政治沖突超預(yù)期、全球疫情形勢超預(yù)期、全球流動性收緊斜率超預(yù)期等。

本文來自公眾號“戴康的策略世界”，作者：戴康；智通財經(jīng)編輯：涂廣炳。

關(guān)鍵詞： 智通財經(jīng)網(wǎng)