11月25日，港股煤炭板塊低開高走收大陽線，截至收盤，兗礦能源(01171)漲超6%，兗煤澳大利亞(03668)漲超4%、中國神華(01088)、中煤能源(01898)漲超3%。國泰君安表示，當(dāng)前煤企由周期資源品向能源戰(zhàn)略品定位轉(zhuǎn)變，盈利穩(wěn)定性提升，結(jié)合高分紅，估值存在提升空間。目前板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀，長協(xié)價(jià)提升行業(yè)盈利預(yù)期上移，國家能源安全大戰(zhàn)略下具備大幅提估值空間。

消息面上，11月23日，山西省統(tǒng)計(jì)局公布山西省今年前 10 個(gè)月全省規(guī)模以上煤炭企業(yè)原煤產(chǎn)量 106920.6 萬噸，同比增長7.9%，有力支撐了國家能源供應(yīng)。山西省統(tǒng)計(jì)局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在常態(tài)化疫情防控之下，山西能源系統(tǒng)生產(chǎn)平穩(wěn)，此輪疫情對(duì)能源保供未造成較大影響。

(資料圖)

11月24日，具有動(dòng)力煤市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的秦皇島港山西產(chǎn)5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)報(bào)1280元/噸，較年初上漲62.4%。整體看，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格仍處于高位運(yùn)行，大幅高于年初的788元/噸，同時(shí)也明顯高于國家發(fā)改委制定的現(xiàn)貨價(jià)格上限1155元/噸。

此外，中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，11月25日起，今冬以來最強(qiáng)寒潮將陸續(xù)席卷我國大部地區(qū)，屆時(shí)雨雪大風(fēng)鋪展，氣溫也將劇烈下跌，多地累計(jì)降溫幅度可達(dá)15℃甚至20℃以上，多地將出現(xiàn)明顯的降雪天氣。隨著冷空氣的來襲，電煤日耗將逐漸增加。

數(shù)據(jù)上，國家統(tǒng)計(jì)局公布10月全國煤炭產(chǎn)量3.7億噸，環(huán)比下滑4.3%，國內(nèi)生產(chǎn)仍面臨一定的制約。動(dòng)力煤方面，晉陜蒙442家煤礦開工率連續(xù)多次的周環(huán)比僅微漲，主因礦難及疫情抑制了開工率;進(jìn)口煤方面，10月我國進(jìn)口煤炭2918萬噸，環(huán)比下降11.7%，同時(shí)印尼低卡褐煤量大幅提升，實(shí)際熱值效果下降。供給方面，產(chǎn)量增量仍存在不確定性，疫情的多點(diǎn)擴(kuò)散是影響開工的重要制約因素。

需求方面，11月全國將全面進(jìn)入供暖季，電煤日耗將持續(xù)反彈，補(bǔ)庫也將持續(xù)，動(dòng)力煤進(jìn)入旺季致價(jià)格仍具向上動(dòng)能且有望觸底反彈。煉焦煤方面：供給端幾乎無新增產(chǎn)能;需求端，地產(chǎn)政策持續(xù)利好，唐山鋼廠、全國焦化廠開工率微漲。

國盛證券研報(bào)認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)中向好局勢(shì)，外加今年極端天氣頻發(fā)，“拉尼娜”事件持續(xù)或?qū)е陆衲甓緶囟绕?，可以預(yù)期今年四季度或?qū)⑹敲禾肯M(fèi)的旺季。

海外方面，歐洲天然氣仍是能源危機(jī)的風(fēng)口，IEA警告歐洲2023年的能源供應(yīng)形勢(shì)會(huì)比2022年更加惡劣，2022年冬天以及未來兩年或?qū)⒑茈y實(shí)現(xiàn)供需的再平衡，近期歐洲天然氣價(jià)格已出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)未來三年的化石能源產(chǎn)能平均復(fù)合增速只有1.4%，傳統(tǒng)能源供給形勢(shì)仍面臨較大挑戰(zhàn)。

二級(jí)市場(chǎng)方面，煤炭板塊作為上半年最強(qiáng)勢(shì)的板塊，9月、10月煤炭股指數(shù)累計(jì)下跌近20%，進(jìn)入11月以來，煤炭板塊迎來反彈，繼昨日板塊指數(shù)站穩(wěn)5日線后，今日低開高走收大陽線。

從業(yè)績上看，煤炭行業(yè)依然出類拔萃。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年前三季度，35家上市煤企合計(jì)營收1.22萬億元，合計(jì)歸母凈利潤為2049億元。其中，中國神華前三季度錄得營收2504.89億元，緊隨其后的為中煤能源、兗礦能源。

展望后市，中泰證券認(rèn)為，全球能源危機(jī)猶在，煤炭價(jià)格高位運(yùn)行和上市公司業(yè)績向好的確定性仍然較強(qiáng)。

該機(jī)構(gòu)建議關(guān)注兩條主線：

動(dòng)力煤：高盈利、高分紅現(xiàn)金奶牛屬性增強(qiáng)，估值逐步抬升。動(dòng)力煤受益于價(jià)格中樞上移，行業(yè)整體盈利能力提升，盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)，國際能源局勢(shì)持續(xù)緊張，煤企高盈利、高分紅或?qū)㈤L期維持，當(dāng)前估值普遍較低，重點(diǎn)關(guān)注兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源、山煤國際、晉控煤業(yè)等。

煉焦煤：下游需求邊際向好，疊加疫情蔓延下焦煤供給持續(xù)受限，煉焦煤價(jià)格高位維持且易漲難跌，焦煤企業(yè)有望繼續(xù)維持高盈利。重點(diǎn)關(guān)注山西焦煤、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)等。此外，蘭花科創(chuàng)擁有優(yōu)質(zhì)的無煙煤資源，定價(jià)市場(chǎng)化，享受行業(yè)上行溢價(jià)，建議重點(diǎn)關(guān)注。

相關(guān)概念股：

兗礦能源(01171)：公司目前煤炭總權(quán)益產(chǎn)能1.43億噸/年，其中國內(nèi)權(quán)益產(chǎn)能7917萬噸/年，海外產(chǎn)能權(quán)益產(chǎn)能6408萬噸/年。其中在建產(chǎn)能僅萬福礦一對(duì)，產(chǎn)能180萬噸/年，預(yù)計(jì)將于2024年投產(chǎn)。

兗煤澳大利亞(03668)：公司是澳大利亞最大的純煤生產(chǎn)商。兗煤在新南威爾士州，昆士蘭州和西澳大利亞州經(jīng)營五個(gè)礦山并管理另外五個(gè)礦山，在Middlemount合資企業(yè)中也占有約50%的份額。兗煤目前擁有約5500名員工，其大部分人員來自其經(jīng)營所在的當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)。

中煤能源(01898)：華東地區(qū)最大的煤炭生產(chǎn)商和中國最大的煤炭出口企業(yè)之一，澳大利亞主要的煤炭生產(chǎn)商，預(yù)計(jì)2022年上半年凈利同比增62.8%至79.9%。

中國神華(01088)：公司主營業(yè)務(wù)為煤炭和電力的生產(chǎn)與銷售、鐵路和港口運(yùn)輸，航運(yùn)業(yè)務(wù)，煤制烯烴業(yè)務(wù)。公司正積極推進(jìn)新街礦區(qū)及單個(gè)礦井前期工作，爭(zhēng)取新街一井、二井盡快開工建設(shè)。

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