1.新冠疫情的蔓延導(dǎo)致各國政府為了給居民、企業(yè)紓困而大規(guī)模釋放流動(dòng)性，貨幣洪水疊加俄烏戰(zhàn)爭推升全球油氣和糧食等大宗商品價(jià)格，由此引發(fā)全球性的通貨膨脹。

2.由于各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和外貿(mào)特點(diǎn)不同，引發(fā)通脹的核心因素也各不相同，其中房租和醫(yī)療、運(yùn)輸?shù)确?wù)類價(jià)格上漲是推升美國通脹的主要因素；能源價(jià)格上漲則是推升歐洲各國通脹的根本動(dòng)因；至于日本，CPI創(chuàng)三十年新高的罪魁禍?zhǔn)讋t是日元貶值導(dǎo)致的輸入型通脹；俄羅斯的通脹率超過12%主要緣于西方的制裁。

(相關(guān)資料圖)

3.相比之下，中國的CPI上漲幅度相對溫和。疫情防控限制居民服務(wù)消費(fèi)、導(dǎo)致內(nèi)需下降是CPI環(huán)比低位徘徊的主要原因。

一、油氣和糧食價(jià)格上漲推高全球通脹

疫情導(dǎo)致各國政府為了給居民、企業(yè)紓困而大規(guī)模釋放流動(dòng)性，貨幣洪水疊加俄烏戰(zhàn)爭推高全球油氣、糧食等大宗商品價(jià)格，由此引發(fā)許多國家通脹高企。截止2022年10月，俄羅斯、意大利、德國、英國和美國的CPI分別同比上漲12.63%、11.9%、10.4%、10.1%和7.7%。中國相較于歐美、其他東南亞國家，通脹水平仍維持在較低水平，CPI同比上漲2.1%。

能源價(jià)格的持續(xù)飆升是導(dǎo)致大部分國家通脹的主要因素，而同期俄羅斯的通脹率超過12%則主要緣于西方的制裁。剔除波動(dòng)較大食品和能源價(jià)格后，英國、美國和印度的核心CPI處于相對高位，分別同比上升6.5%、6.3%和6.08%，凸顯其物價(jià)上漲逐步向商品、服務(wù)業(yè)蔓延。由于疫情防控抑制消費(fèi)需求，中國同期核心CPI漲幅只有0.6%。

1. 房租和醫(yī)療、運(yùn)輸?shù)确?wù)類價(jià)格上漲是推升美國通脹的主要因素

2022年10月，美國CPI同比上升7.7%，已于6月的頂峰回落，但仍然處于高位；剔除食品和能源后的核心CPI為6.3%，環(huán)比上漲0.3%。

從分項(xiàng)來看，占CPI權(quán)重32%的房租上漲是推升高核心CPI的重要因素，房租價(jià)格連續(xù)3個(gè)月走高至7%，醫(yī)療服務(wù)和運(yùn)輸服務(wù)分別同比上漲5.4%和15.3%。

由于CPI房租數(shù)據(jù)存在一定的滯后性。從目前市場租房指數(shù)于2022年2月份觸頂回落這一趨勢來看，預(yù)計(jì)2023年2月房租也會相應(yīng)出現(xiàn)下行拐點(diǎn)。11月FOMC會議明確將持續(xù)加息直至通脹回落至2%的目標(biāo)水平，在持續(xù)的緊縮貨幣政策下明年春季美國通脹可能趨于正常水平。

2. 能源價(jià)格上漲推升歐洲各國的通脹水平

2022年10月，歐元區(qū)CPI同比上升10.7%，再創(chuàng)歷史新高，其核心CPI同比上升5%，能源供給緊缺是歐盟通脹持續(xù)上行的根本原因。目前，歐盟能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中25%源自天然氣，其中45%進(jìn)口于俄羅斯，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，由于對俄進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁，天然氣供給的不穩(wěn)定導(dǎo)致7-8月的儲氣季需求量增加推動(dòng)天然氣價(jià)格直線上升，近3個(gè)月來歐洲國家能源價(jià)格增速高漲，10月份，德國、意大利和英國的能源價(jià)格分別上漲43.6%、71.1%和58.6%，遠(yuǎn)高于同期CPI增速。這種由于地域沖突產(chǎn)生的供給因素導(dǎo)致的通脹很難通過貨幣緊縮政策予以緩解。因此，如果俄烏局勢短期內(nèi)不能發(fā)生明顯的改善，明年歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)高于美國。

3. 日元貶值導(dǎo)致的輸入型通脹使得日本CPI創(chuàng)三十年新高

2022年10月，日本CPI同比上升3.7%，核心CPI同比上升3.6%，剔除消費(fèi)稅率上調(diào)因素，已創(chuàng)1991年8月以來的新高。國際能源價(jià)格上漲是影響CPI的重要因素之一，但日元貶值引發(fā)的輸入型通脹是更重要的原因。10月日本PPI同比9.1%，遠(yuǎn)高于同期CPI(3.7%)，反映出成本端壓力高企，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步向消費(fèi)端傳導(dǎo)至CPI增速上行。

在歐美加息緊縮的步伐下，現(xiàn)任日本央行行長黑田東彥缺致力于以貨幣寬松支持經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)在其明年4月卸任前日本的貨幣政策大概率難以轉(zhuǎn)向緊縮，因此日元疲軟導(dǎo)致的輸入型通脹在明年春季前很難出現(xiàn)拐點(diǎn)，CPI持續(xù)走高的概率相對較大。

4. 輸入型通脹推升東南亞各國的物價(jià)水平

由于國際能源和糧食價(jià)格的上漲，東南亞各國物價(jià)也高速飛漲，菲律賓、新加坡、泰國、印尼10月CPI同比達(dá)7.7%、6.7%、5.98%和5.71%，其中能源/交通的價(jià)格漲幅分別高達(dá)12.5%、15.5%、13.07%和16.03%，顯著高于其本國的CPI水平。

新加坡、菲律賓、泰國、印尼等東南亞國家屬于輸入型通脹，通過加息緊縮的貨幣政策抑制通脹的作用相對有限。作為外向型經(jīng)濟(jì)體，一些東南亞國家也在通過限制出口、放寬進(jìn)口確保國內(nèi)市場供應(yīng)，緩和物價(jià)上漲壓力。例如，印尼曾禁止出口棕櫚油，菲律賓削減大米、玉米等糧食進(jìn)口關(guān)稅。

二、疫情防控抑制消費(fèi)需求使得中國CPI上漲幅度相對溫和

2022年10月，我國CPI同比增速小幅回落至2.1%，漲幅中新漲價(jià)貢獻(xiàn)2個(gè)百分點(diǎn)，翹尾因素貢獻(xiàn)0.1個(gè)百分點(diǎn)(圖10)。結(jié)構(gòu)上看，食品煙酒(5.2%)和交通通信(3.1%)是拉動(dòng)CPI上漲的主要分項(xiàng)(圖11)，其中豬肉的價(jià)格增長是推動(dòng)CPI上行的關(guān)鍵因素，剔除食品和能源項(xiàng)的核心CPI同比維持低位(0.6%)，環(huán)比增速在0.1%，與往年季節(jié)性趨同，疫情防控限制居民服務(wù)消費(fèi)、導(dǎo)致內(nèi)需下降是CPI環(huán)比低位徘徊的主要原因。

由此可見，后期國內(nèi)CPI的漲幅與兩個(gè)因素有關(guān)：一是封控政策放松的節(jié)奏和力度，這直接關(guān)系到非必需品和服務(wù)消費(fèi)的需求；二是豬肉糧食等食品的價(jià)格走勢。

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號“林采宜”，作者：林采宜、張菁；智通財(cái)經(jīng)編輯：徐文強(qiáng)。

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