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招商證券發(fā)布研究報告稱，拼多多(PDD.US)農(nóng)產(chǎn)品壁壘穩(wěn)固，品牌化升級持續(xù)推進，國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展，看好公司業(yè)務(wù)增長潛力及盈利空間，維持“強烈推薦”評級，給予公司2023年20倍PE，對應(yīng)目標價為109.4美元。

該行指出，22Q3公司實現(xiàn)總收入355.04億元，營銷服務(wù)及傭金收入強勁增長，Non-GAAP歸母凈利潤增速超預(yù)期。平臺運營方面，三季度拼多多品牌化升級進一步推進、商家結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，同時用戶對于品質(zhì)好貨的需求增長，推動平臺收入大幅提升，此外品類結(jié)構(gòu)也逐步優(yōu)化，農(nóng)產(chǎn)品、美容個護、3C電子等類目在Q3均實現(xiàn)較好增長。

同時，公司22Q3實現(xiàn)毛利率79.1%，同比增長9.6%;費用方面22Q3公司降本增效成效依然顯著，Non-GAAP銷售費用率為37.9%，同比下降7.1%，Non-GAAP管理費用率為0.6%，同比下降0.2%，Non-GAAP研發(fā)費用率為6.0%，同比下降2.6%。疫情導(dǎo)致公司費用投入有所推延，長期來看公司將堅定長期投資，未來費用率可能有所回升。

此外，報告表示，公司堅持推進重農(nóng)戰(zhàn)略，國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展。該行指出，公司始終致力于加強農(nóng)產(chǎn)品核心優(yōu)勢，持續(xù)深入農(nóng)業(yè)技術(shù)研發(fā)、實施數(shù)字化改造，有效提高供應(yīng)鏈效率;Q3公司還舉辦了豐收節(jié)等一系列農(nóng)產(chǎn)品推廣活動，幫助農(nóng)戶拓寬市場，進一步鞏固農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域經(jīng)營壁壘。國際業(yè)務(wù)方面，Temu于9月在北美上線，Q3用戶規(guī)模及GMV實現(xiàn)快速增長，未來在主站運營經(jīng)驗及供應(yīng)鏈資源賦能下，Temu有望實現(xiàn)跨越式增長。

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