海通證券發(fā)布《旭日東升——2023年中國資本市場展望報告》，核心結(jié)論有三點：一是目前我國宏微觀基本面已見底，A股底部特征明顯；二是基本面領(lǐng)先指標(biāo)正在回升中，穩(wěn)增長發(fā)力疊加產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，2023年企業(yè)盈利有望取得兩位數(shù)增長，股市演變?yōu)樵隽苛魅氲南蛏馅厔?。三是從政?技術(shù)維度看，建議選擇現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的亮點，重視數(shù)字經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟，關(guān)注醫(yī)藥和大眾消費。

確認周期底部

宏觀經(jīng)濟周期是股市運行的大背景，在經(jīng)濟周期的不同階段股市會出現(xiàn)牛熊的周期輪回。對于宏觀經(jīng)濟，雖然經(jīng)濟增速中長期趨勢下行，但依然存在周期性波動。2019年以來中國GDP增速中樞降至5%。

(資料圖)

回顧歷史，2000年至今中國經(jīng)濟共經(jīng)歷了4輪完整的庫存周期，平均一個周期歷時39個月。對于股市，A股3-4年出現(xiàn)一次大底，權(quán)益資產(chǎn)回報率也有明顯的周期性波動。

首先，回顧A股2005年以來的走勢，我們可以發(fā)現(xiàn)A股每隔3-4年會出現(xiàn)一次大的底部。對應(yīng)股市的周期，權(quán)益資產(chǎn)回報同樣是均值回歸的，滬深300指數(shù)和股票型基金指數(shù)3年滾動年化收益率同樣圍繞著一個中樞水平周期波動?；氐疆?dāng)下，股市已經(jīng)處于周期底部。目前中國經(jīng)濟正從衰退后期走向復(fù)蘇早期， A股盈利增速已經(jīng)達到底部區(qū)域，多項估值指標(biāo)顯示A股處在底部位置，正在孕育新一輪上漲行情。

出現(xiàn)積極變化

中短期看，我國整體基本面周期性向上拐點已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)前，我國大部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)有所恢復(fù)，宏觀基本面周期性向上的趨勢逐漸確立。往未來看，短期內(nèi)我國經(jīng)濟建設(shè)的任務(wù)仍較迫切。

展望2023年，我們認為穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼，國內(nèi)經(jīng)濟有望走向復(fù)蘇，結(jié)合海通宏觀預(yù)測，我們認為2023年國內(nèi)實際GDP同比增速有望接近5%，對應(yīng)名義GDP增速有望超過6%。落實到A股基本面，隨著23年經(jīng)濟復(fù)蘇，A股營收和盈利增速有望整體上行，結(jié)合對GDP增速的預(yù)測，預(yù)計2023年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達到10-15%。

此外中長期視角下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性升級大趨勢已逐步得到驗證。資金面上，2023年美聯(lián)儲加息或有望停止、國內(nèi)居民資產(chǎn)配置力量漸顯，因此海外流動性、國內(nèi)微觀資金面均有望邊際改善。

順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢

二十大報告中明確要求建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，為我國未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展指明了方向。對于大類行業(yè)角度，海通證券認為23年科技>=制造>消費>金融地產(chǎn)>能源材料。高景氣成長是明年主線，如數(shù)字經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟；此外，消費存在修復(fù)性機會。

（1）數(shù)字經(jīng)濟方面，宏觀上，數(shù)字經(jīng)濟已成為重塑經(jīng)濟增長的重要抓手；產(chǎn)業(yè)上，數(shù)字產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，推動數(shù)字經(jīng)濟應(yīng)用場景逐漸落地。數(shù)字經(jīng)濟輻射硬件、軟件、服務(wù)商等多產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前TMT行業(yè)明顯低估低配，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟有望支撐TMT高增長。

（2）低碳經(jīng)濟方面，當(dāng)前新能源板塊經(jīng)歷前期調(diào)整，估值已經(jīng)不高，關(guān)注風(fēng)電、儲能和新能源車智能化。風(fēng)電光伏：政策支持裝機放量，海風(fēng)或是重點方向。儲能：隨著光伏風(fēng)電裝機量的增長，儲能也將配套發(fā)展。新能源車智能化：關(guān)注智能座艙和自動駕駛領(lǐng)域。

（3）隨著防疫政策優(yōu)化，疫情的影響終將過去，消費行業(yè)基本面可能迎來改善，低估低配的消費性價比凸顯，尤其可以關(guān)注醫(yī)藥以及大眾消費領(lǐng)域。

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