在加密貨幣暴雷之際，由于市場(chǎng)對(duì)最嚴(yán)重的通脹沖擊已經(jīng)過(guò)去持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，美股上個(gè)月悄然上漲了近10%。對(duì)于今后的通脹情況，StoneX Financial全球宏觀戰(zhàn)略總監(jiān)Vincent Deluard在“What Goes Up”播客節(jié)目中表示，通脹不會(huì)很快下降，未來(lái)十年或持續(xù)運(yùn)行于5%的水平。

以下是Deluard針對(duì)兩個(gè)問(wèn)題的回答：

【資料圖】

問(wèn)題1：

你認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)真正的轉(zhuǎn)向不會(huì)是在2023年降息，而是承認(rèn)5%的通脹持續(xù)十年是經(jīng)濟(jì)去杠桿、減少不平等以及恢復(fù)可持續(xù)增長(zhǎng)的最不痛苦的方式。這對(duì)市場(chǎng)的影響是什么?是什么推動(dòng)了通脹?

回答：

我從利率開(kāi)始說(shuō)明，我的觀點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)2023年真正的轉(zhuǎn)向不會(huì)是市場(chǎng)目前定價(jià)的兩次或三次降息。我堅(jiān)定認(rèn)為利率將提高到5%，而加息的速度是無(wú)關(guān)緊要的。可能前幾次75個(gè)基點(diǎn)的加息有點(diǎn)矯枉過(guò)正，我們實(shí)際能承受的也許是50個(gè)甚至25個(gè)基點(diǎn)。但是在2023年中之后利率不會(huì)像期貨市場(chǎng)預(yù)期的那樣下降，因?yàn)橥洸](méi)有真正下降。通脹未下降的原因是到那時(shí)通脹將主要與工資有關(guān)，預(yù)計(jì)工資將增長(zhǎng)4%-5%。

到明年5月，美國(guó)的通脹可能會(huì)降到4%-5%，而聯(lián)邦基金利率將是4%或5%。因此，屆時(shí)鮑威爾將聯(lián)邦基金利率提升到高于通脹的任務(wù)完成。然后我們不會(huì)再談?wù)?020年或2021年美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買350億美元的抵押貸款支持證券時(shí)發(fā)生的事情，當(dāng)時(shí)美國(guó)存在巨大的房地產(chǎn)泡沫。

問(wèn)題2：

那么他們會(huì)取消通脹達(dá)到2%的目標(biāo)嗎?

回答：

是的。這還不是世界上最糟糕的事情，如果你回顧2%目標(biāo)的歷史，會(huì)發(fā)現(xiàn)它是一個(gè)虛構(gòu)的數(shù)字。它來(lái)自八十年代后期在新西蘭舉行的新聞發(fā)布會(huì)，2%的背后沒(méi)有科學(xué)依據(jù)。如果你看看美國(guó)的通脹和增長(zhǎng)分布，你會(huì)注意到當(dāng)通脹在4%-5%范圍內(nèi)時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際上更快。

當(dāng)通脹超過(guò)10%或不可預(yù)測(cè)時(shí)才是真正有害的，因?yàn)檫@將是代理人無(wú)法規(guī)劃未來(lái)、投資無(wú)法進(jìn)行、人們囤積物品的時(shí)候。但只要通脹是穩(wěn)定和適度的，無(wú)論是2%、4%還是5%都不會(huì)有本質(zhì)區(qū)別。我認(rèn)為這也是大多數(shù)美國(guó)人的感受，他們甚至不知道美聯(lián)儲(chǔ)是做什么的，也不知道2%的通脹目標(biāo)，只是將通脹視為過(guò)去發(fā)生的事情。這也是通脹預(yù)期起作用的情況。

4%或5%的通脹持續(xù)十年并不糟糕。我們正處于勞動(dòng)力市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性緊張的時(shí)期，其主要原因是美國(guó)的人口結(jié)構(gòu)以及無(wú)法再獲得墨西哥勞動(dòng)力。過(guò)去30年的許多重大緩和都是自由力量的產(chǎn)物，在勞動(dòng)力方面，大約有1200萬(wàn)墨西哥人在1994年到2007年跨越邊境來(lái)到美國(guó)。但自從疫情以來(lái)，這種人口流動(dòng)就停止甚至逆轉(zhuǎn)了，所以我們不再有廉價(jià)的勞動(dòng)力。

與此同時(shí)，由于成本上升，來(lái)自中國(guó)的商品也不再廉價(jià)。

最后談?wù)劽绹?guó)的廉價(jià)資本。美國(guó)在20世紀(jì)90年代末存在巨額赤字，這意味著很多國(guó)家或地區(qū)都有非常大的盈余，如歐洲、德國(guó)、日本、沙特阿拉伯以及商品生產(chǎn)國(guó)。這些盈余將流回美債市場(chǎng)。所以這對(duì)美國(guó)是好事，因?yàn)槊绹?guó)向其他國(guó)家售賣了國(guó)債，然后又從它們那里得到了貨物。然而現(xiàn)在這個(gè)通道也堵塞了。

因此，使美國(guó)輕松實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的廉價(jià)勞動(dòng)力、廉價(jià)商品和廉價(jià)資本這三個(gè)因素都消失了。美聯(lián)儲(chǔ)要把通脹降到2%會(huì)比以前困難得多。如果鮑威爾像沃爾克那樣將利率提高到10%，是可以把通脹降低到2%，但這么做有什么意義呢?為什么要破壞勞動(dòng)力市場(chǎng)?

關(guān)鍵詞： 智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)