今年9、10月，集采預(yù)期和國內(nèi)多地反復(fù)的疫情，多重負(fù)面情緒的疊加給二級市場的時代天使(06699)來了一波“急凍”行情。

今年10月10日，時代天使股價低開低走，當(dāng)日盤中一度跌至64.5元/股，與一個月前9月9日盤中最高價136港元相比，區(qū)間跌幅達(dá)到52.57%，并且創(chuàng)下其上市以來的股價新低。

但隨著國內(nèi)優(yōu)化疫情防控工作“二十條”發(fā)布，全國各地開始陸陸續(xù)續(xù)優(yōu)化防疫工作，這也讓國內(nèi)醫(yī)美、口腔等各個賽道從疫情影響的緩慢發(fā)展節(jié)奏中逐漸復(fù)蘇，時代天使自然是政策調(diào)整下的受益者之一。

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智通財經(jīng)APP觀察到，12月5日，時代天使開盤高開高走，盤中股價一度達(dá)到121.1港元/股，股價回升到9月中旬水平。

除了時代天使外，在12月5日早盤，港股醫(yī)美概念股均不同程度走高，其中山東新華制藥股份漲11%，現(xiàn)代牙科、醫(yī)思健康漲近9%。醫(yī)美行業(yè)線下消費有望快速修復(fù)，正成為防疫工作優(yōu)化政策下市場的普遍共識。

防疫優(yōu)化，醫(yī)美供需兩旺

關(guān)注疫情后醫(yī)美消費的反彈，是今年市場不少機構(gòu)共同的觀點。隨疫情得到控制以及社會面防疫政策持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)需求正逐步釋放。

從整體市場來看，隨著疫情的好轉(zhuǎn)及輕醫(yī)美的發(fā)展，市場逐步回暖，2021年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模達(dá)到2179億元，增長率達(dá)到12.4%，預(yù)計2025年中國醫(yī)美市場規(guī)模有望達(dá)到4108億元(2021-2025年CAGR為17.2%)。

其中，非手術(shù)類醫(yī)療美容市場迅速擴大，2021年市場規(guī)模達(dá)752億元，預(yù)計2025年市場規(guī)模將上升到2279億元(2021-2025年CAGR為31.9%)，有望成為醫(yī)美主力市場。

從供應(yīng)端數(shù)據(jù)來看，數(shù)據(jù)顯示，2021年中國醫(yī)療美容市場規(guī)模達(dá)1891億元，同比增長22%。其中，國內(nèi)透明質(zhì)酸皮膚填充劑、醫(yī)美用肉毒毒素市場規(guī)模分別約64億元、46億元，分別同比增長25%、28%。

而在醫(yī)美行業(yè)二級市場，雖然大多數(shù)個股在去年下半年和今年上半年間綿綿跌幅，但其在今年5-7月份便有明顯的回暖趨勢。例如，Wind醫(yī)美指數(shù)在今年5月份漲超17%。

隨著回暖趨勢，醫(yī)美板塊對正向消息面的反饋也更加積極。例如，7月26日，深圳印發(fā)促進大健康產(chǎn)業(yè)集群高質(zhì)量發(fā)展的若干措施指出，支持電子類醫(yī)療美容產(chǎn)品;支持生物類醫(yī)療美容產(chǎn)品;支持醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)。次日，醫(yī)美概念全天持續(xù)走強，收漲1.46%;其中A股奧園美谷漲停，普門科技、朗姿股份、華熙生物等多股漲超5%。

其實在后疫情時代，回歸發(fā)展正軌的不僅有傳統(tǒng)醫(yī)美行業(yè)，以隱形正畸為代表的口腔醫(yī)美也逐漸回到供需兩旺的發(fā)展階段。

智通財經(jīng)APP了解到，自2020年初疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)口腔行業(yè)波動不斷，此前持續(xù)的規(guī)模增長也按下了慢速鍵。市場方面，隨著人口紅利結(jié)束以及疫情反復(fù)影響，經(jīng)濟增速已然放緩，居民消費意愿普遍缺乏，上、中、下游景氣度全面下行。而在二級市場，以通策醫(yī)療、瑞爾集團、時代天使為首的口腔龍頭企業(yè)股價接連下跌。

然而不可忽視的是，錯頜畸形已經(jīng)成為一項全年齡、全人群面臨的健康問題。通過患病人群，即潛在消費群體的角度統(tǒng)計，根據(jù)《第四次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查報告》，中國大部分牙頜畸形發(fā)生在恒牙列，患病率為 72.97%;其次是混合牙列，患病率是71.21%;兒童乳牙列的牙頜畸形患病率為51.84%。

在龐大治療需求的背景下，后疫情時代的隱形正畸市場需求不容忽視。從市場空間來看，我國正畸市場規(guī)模由 2015 年的 34 億美元增至 2020 年的 79 億美元，年均復(fù)合增長率為 18.37 %。據(jù)高禾投資研究中心預(yù)測，2023年我國正畸市場規(guī)模將突破 136 億美元。

其中，我國隱形正畸市場規(guī)模由 2015 年的 2億美元增至 2020 年的15 億美元，年均復(fù)合增長率為49.63%。隨著中國居民消費升級和口腔醫(yī)生數(shù)量的增長，預(yù)計中國隱形正畸滲透率有望持續(xù)提升。

行業(yè)復(fù)蘇與集采風(fēng)險

目前來看隱形正畸市場正隨著防疫政策的調(diào)整逐漸復(fù)蘇增長。

數(shù)據(jù)顯示，"隱形正畸”的搜索指數(shù)在經(jīng)歷了2021年下半年的回落后，目前已回升至正常水平。

另外，疫情防控下隱形正畸更顯治療便利性。由于部分口腔診所被關(guān)閉，取消正畸就診，只考慮緊急病例;固定矯正過程中容易出現(xiàn)托脫落、弓絲斷裂導(dǎo)致黏膜損傷等需要緊急處理的情況。而隱形牙套的優(yōu)勢是可以不到醫(yī)院復(fù)診，拍個照片給醫(yī)生，符合預(yù)期即可繼續(xù)治療，直接把牙套郵寄給患者，可以半年不進行復(fù)診。

隱形正畸行業(yè)的回暖也得到了時代天使中期業(yè)績的驗證。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，截至2022年6月30日，時代天使實現(xiàn)總收入5.7億元，核心隱形矯治解決方案業(yè)務(wù)繼續(xù)增長;公司當(dāng)期總利潤7327萬元，達(dá)成案例數(shù)77200例。

值得一提的是，目前國內(nèi)隱形矯治解決方案提供商快速發(fā)展且高度集中，雙寡頭格局穩(wěn)定，準(zhǔn)入壁壘較高。兩大頭部企業(yè)占總市場份額約 82.4%，時代天使約占41.31%，以 0.3pcts 略低于隱適美，市場 CR2 超 82%。

其重要原因之一在于行業(yè)內(nèi)口腔種植醫(yī)師人才的稀缺。從供給端來看，目前隱形正畸市場的規(guī)模增長仍將受制于中國口腔醫(yī)生的數(shù)量。截至2020年，中國約有27.8萬名全科牙醫(yī)與6100名正畸醫(yī)生，相當(dāng)于每 10 萬人擁有的口腔醫(yī)生數(shù)量為 19.5 人，僅為美國 40.8%，每 10 萬人擁有的正畸醫(yī)生數(shù)量 0.4 人，僅為美國 12.1%。中國的全科牙醫(yī)及正畸醫(yī)生的絕對及相對數(shù)量極度稀缺。在此背景下，擁有充沛醫(yī)師資源的頭部企業(yè)有望率先在行業(yè)內(nèi)實現(xiàn)業(yè)績反彈增長。

然而擺在隱形正畸賽道頭部玩家面前的還有集采這道坎。9月21日，陜西牽頭十九省正畸材料托槽類耗材集采企業(yè)調(diào)研會召開，采購結(jié)果預(yù)計在年底前落地執(zhí)行。實際上，在此次針對正畸材料進行集采之前，即今年9月初，國家醫(yī)保局明確口腔種植體將進行集采，并對種植牙醫(yī)療服務(wù)進行價格調(diào)控。

雖然此次集采企業(yè)調(diào)研會名單里并未出現(xiàn)時代天使，但集采“寒潮”還是傳導(dǎo)至了這位國產(chǎn)隱形矯正龍頭。今年9月28日，時代天使開盤后即持續(xù)走低，截至當(dāng)日收盤，大跌19.32%至74.95港元。

不過在集采風(fēng)波之后，面對逐漸轉(zhuǎn)好的防疫形勢，市場依舊對時代天使等頭部企業(yè)的后續(xù)增長表示看好。國海證券表示，隱形正畸行業(yè)由于復(fù)診頻次要求高，因門診人流量受控，新增案例數(shù)增速放緩。因此看好未來疫后隱形正畸行業(yè)恢復(fù)高增長的潛力，給予時代天使“推薦”評級。

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