在傳統(tǒng)上占買方大部分的美國和日本銀行缺席的情況下，歐洲銀行目前正在搶購大量自家的抵押貸款證券(CLO)，以維持該市場的正常運轉(zhuǎn)。

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法興銀行(SCGLY.US)在11月主辦了其首個CLO，隨后效仿德意志銀行(DB.US)今年早些時候的做法，通過購買大量AAA級債券，在促成此類交易方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。通過這一做法，這些銀行希望在更多的買家出現(xiàn)之前，能夠保持CLO市場的運轉(zhuǎn)。

據(jù)了解，今年早些時候，在美聯(lián)儲首次加息75個基點后，全球情緒惡化，歐洲CLO市場陷入停滯。作為CLO債券抵押品的貸款通常是由負(fù)債累累的公司發(fā)行的，但這些公司在加息背景下尤其容易受到成本和利率上升的影響。并且在隨后，市場還一直受到其他沖擊的影響，例如英國養(yǎng)老基金在最近的英國國債危機期間遭遇大幅拋售。

大型跨國銀行歷來都是CLO的最大客戶，但撮合交易的銀行并不是這些產(chǎn)品的重要投資者。然而，由于2021年創(chuàng)紀(jì)錄的發(fā)行滿足了美國銀行對CLO的需求，并且受到監(jiān)管壓力的抑制，這些產(chǎn)品的傳統(tǒng)買家群體不斷縮小。這使得歐洲銀行不得不介入其中。

Allen & Overy LLP高級合伙人James Smallwood表示：“在今年充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治動蕩期間，更多歐洲銀行的介入，尤其是在拿下大量AAA級債券方面非常重要。如果需要的話，主辦銀行會介入，以填補AAA級債券方面的空缺。在逐筆交易的基礎(chǔ)上，歐洲銀行可能會從少數(shù)方變成多數(shù)方?！?/p>

在正常情況下，主辦銀行的資金部門可能會選擇在CLO中持有少量頭寸。對AAA級債券的需求也足夠強勁，因此在需要的時候，這種補充更有可能針對的是較低評級的債券。今年以來，主辦銀行實際上也成為了自己許多交易中的錨定投資者。

另外，AAA級債券收益率接近歷史新高的事實，使得買入這一部分CLO成為可能。摩根士丹利歐洲ABS和CLO策略主管Vasundhara Goel表示，4%至5%的收益率使其“引人注目”。

她補充道：“價格和主辦銀行為什么會這么做是有聯(lián)系的。”

歐洲市場

通過與巴克萊銀行(BCS.US)的合作，已經(jīng)活躍在美國CLO市場的法興銀行成功進(jìn)入了歐洲市場。這家法國銀行履行主辦銀行和投資者雙重角色的能力為其進(jìn)入一個通常難以打入的市場提供了途徑。法國巴黎銀行(BNPQY.US)則是今年在多宗交易中扮演銀行和關(guān)鍵投資者雙重角色的另一家歐洲機構(gòu)。

“ABS和CLO市場的絕大多數(shù)發(fā)行人都知道，他們可能難以獲得AAA評級，因此當(dāng)銀行能夠提供支持時，他們會心存感激，”法興銀行歐洲和亞太地區(qū)資產(chǎn)支持產(chǎn)品主管Laurent Mitaty表示。

德意志銀行和法國巴黎銀行的代表拒絕置評。

然而，就像去年一些美國銀行用CLO債券將自己的金庫填滿到極限一樣，新一批扮演投資者-主辦銀行的機構(gòu)最終可能會發(fā)現(xiàn)自己將觸及能力極限。Allen & Overy的Smallwood表示，不同的投資者群體在不同的時間點出現(xiàn)，這是市場的本質(zhì)。但如果混亂持續(xù)下去，并且新一批支持者沒有出現(xiàn)，這將帶來危險。

摩根士丹利的Goel表示：“這是今年的一個大趨勢，但必然會有局限性。無論買入的意義有多大，每個投資者都有自己的購買上限。因此，在某個時候，他們可能會遇到一些能力限制?！?/p>

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