華爾街上厭惡債券的人正在慢慢地、但毫無(wú)疑問地消失，盡管如果仍居高不下的通脹迫使美聯(lián)儲(chǔ)再次加大政策收緊力度，明年很有可能再次引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

基金經(jīng)理們并沒有被嚇倒，他們開始在24萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)重建風(fēng)險(xiǎn)敞口，因?yàn)樗麄兿嘈牛?0多年來(lái)的最高支出將有助于緩沖進(jìn)一步加息帶來(lái)的投資組合損失。

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摩根士丹利預(yù)計(jì)，一只多資產(chǎn)收益基金現(xiàn)在可以在美元計(jì)價(jià)債券上找到近20年來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)，包括通脹掛鉤債券和高評(píng)級(jí)公司債券。例如，普通10年期美國(guó)國(guó)債的利息支付已經(jīng)達(dá)到4.125%，為全球金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。

與此同時(shí)，太平洋投資管理公司認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)硬政策下，長(zhǎng)期債券是最大的輸家。但隨著經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)債券安全交易，政府債券將再次成為60/40組合中可靠的對(duì)沖工具，長(zhǎng)期債券將反彈。

Fiduciary Experts的創(chuàng)始人兼CEO Maribel Larios表示，“大家都很興奮，信不信由你，”“這都是相對(duì)的，因?yàn)樗麄兛吹竭@些固定收益過去幾乎沒有回報(bào)，現(xiàn)在已經(jīng)是相對(duì)不錯(cuò)的了?！?/p>

向投資大眾出售政府債券的機(jī)構(gòu)經(jīng)理自然傾向于吹捧這一資產(chǎn)類別，兜售股票和其他任何一種證券的人也是如此。今年，許多基金因未能預(yù)料到通脹會(huì)持續(xù)到什么程度而措手不及。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始大舉加息，通脹導(dǎo)致債券市場(chǎng)出現(xiàn)數(shù)十年來(lái)最大跌幅。

但現(xiàn)在，由于收入流強(qiáng)勁和較低的期限(衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo))，人們?cè)絹?lái)越容易相信債券明年將證明自己的實(shí)力。

在明尼蘇達(dá)州明尼阿波利斯，Sit Investment Associates的高級(jí)投資組合經(jīng)理Bryce Doty告訴客戶，他們可以在未來(lái)12個(gè)月享受正的債券回報(bào)。Doty預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)債收益率將勉強(qiáng)維持在4% - 7%之間，這種樂觀態(tài)度他在過去18個(gè)月左右的時(shí)間里從未保持過。

他表示，“票面利率要高得多，兩年期國(guó)債的收益率是4.5%，這是我們多年來(lái)從未見過的?！?/p>

這遠(yuǎn)非一帆風(fēng)順，市場(chǎng)流動(dòng)性狀況依然棘手，通脹威脅依然存在，長(zhǎng)期債券也絕不便宜。例如，周一美國(guó)國(guó)債收益率跳漲，此前一項(xiàng)衡量服務(wù)業(yè)活動(dòng)的指標(biāo)在11月加速，證實(shí)了周五就業(yè)報(bào)告顯示的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，該報(bào)告顯示工資和就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)快于預(yù)期。

但公平地說，人們對(duì)這一資產(chǎn)類別的情緒正在改善，而這一資產(chǎn)類別在新冠疫情后的大部分時(shí)間里都表現(xiàn)糟糕，這是顯而易見的。

最新調(diào)查的中值顯示，交易商、策略師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，隨著通脹降溫，債券價(jià)格將小幅上漲，到明年年底，10年期美國(guó)國(guó)債的收益率將達(dá)到3.5%。對(duì)政策敏感的兩年期國(guó)債的收益率預(yù)計(jì)將降至3.63%，而美聯(lián)儲(chǔ)2023年底的政策利率將在4.5%至4.75%之間。

顯然，投資債券并不是一項(xiàng)輕而易舉的交易，因?yàn)榈?023年，通脹率可能依舊高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。Brean Capital首席經(jīng)濟(jì)顧問John Ryding預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將把利率上調(diào)至高于預(yù)期的5.25% - 5.5%的峰值，然后將基準(zhǔn)利率維持到2023年。

Ryding認(rèn)為，從2023年底到2024年初的經(jīng)濟(jì)衰退是不可避免的，但“美聯(lián)儲(chǔ)最終擔(dān)心的是通脹的持續(xù)，”“盡管通脹見頂?shù)淖C據(jù)令人鼓舞，但這與回到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平是完全不同的兩個(gè)命題?！?/p>

美債市場(chǎng)顯示出走在2023年交易之前的跡象，10年期和2年期美債收益率出現(xiàn)倒掛，倒掛幅度創(chuàng)下上世紀(jì)80年代初以來(lái)的最高水平，這被視為經(jīng)濟(jì)下滑的先兆。但在這個(gè)節(jié)骨眼上大舉買入長(zhǎng)期債券，在衰退交易中孤注一擲可能為時(shí)過早，而且對(duì)一些長(zhǎng)期債券而言，相對(duì)于短期債券，這些債券的價(jià)格看起來(lái)較高。通常情況下，長(zhǎng)期國(guó)債收益率往往在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束緊縮周期之前下跌，而且只有在衰退跡象明顯得多的時(shí)候才會(huì)下跌。

Invesco固定收益、另類投資和ETF策略主管Jason Bloom在談到2008年金融危機(jī)時(shí)表示，“客戶正在依賴金融危機(jī)后的策略，10年期美債收益率有望回到2.5% - 3%。”“真正看好長(zhǎng)期債券是一種充滿希望的想法?！?/p>

對(duì)一些人來(lái)說，在美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)十年來(lái)最激進(jìn)的緊縮行動(dòng)達(dá)到高潮之際，不屬于極短和極長(zhǎng)期限的債券似乎是2023年最熱門的安全交易。

Amundi US固定收益部門主管Jonathan Duensing表示，3至5年期美債“看起來(lái)相當(dāng)有吸引力，因?yàn)橐坏┠阆氲矫缆?lián)儲(chǔ)可能會(huì)在什么時(shí)候結(jié)束加息，在保持高利率更長(zhǎng)時(shí)間方面歷史不會(huì)站在美聯(lián)儲(chǔ)這一邊。”

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