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最近幾個(gè)月，新興市場(chǎng)債券已從疫情時(shí)期的虧損中反彈，但明年可能落后于發(fā)展中國(guó)家債券。在將當(dāng)前形勢(shì)與五年平均水平進(jìn)行比較的多項(xiàng)指標(biāo)上，亞洲主權(quán)債務(wù)的吸引力似乎不及其他新興市場(chǎng)主權(quán)債務(wù)，這些因素包括相對(duì)于美債利差較窄、實(shí)際收益率較小、央行降息空間較小以及利差回報(bào)率較低。

一個(gè)衡量地區(qū)債務(wù)的指標(biāo)本季度回報(bào)率約為3%，人們樂(lè)觀地認(rèn)為，利率已接近峰值，但有人擔(dān)心本輪漲勢(shì)的最佳時(shí)期可能已經(jīng)結(jié)束。Robeco Group駐新加坡亞洲主權(quán)策略師Philip McNicholas表示："鑒于近幾周亞洲債市大幅上揚(yáng)，市場(chǎng)很難消化其他支撐因素" 。

以下四張圖表顯示了亞洲新興市場(chǎng)債券面臨的挑戰(zhàn)：

亞洲新興市場(chǎng)債券與美債的息差幾乎都低于5年平均水平，例如，馬來(lái)西亞10年期國(guó)債的收益率僅比類似期限的美債高出約55個(gè)基點(diǎn)，比5年期國(guó)債的收益率均值低2.3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

相對(duì)較小的利差降低了馬來(lái)西亞債券對(duì)美元投資者的吸引力，也限制了任何潛在的收益。高盛指出，如此低的估值意味著美債的表現(xiàn)可能難以超過(guò)核心市場(chǎng)。

亞洲新興市場(chǎng)債券的實(shí)際收益率也低于5年平均水平，部分原因是通脹飆升。印尼10年期國(guó)債經(jīng)通脹調(diào)整后的收益率僅為150個(gè)基點(diǎn)，過(guò)去三個(gè)月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)每個(gè)月都飆升至5%以上，實(shí)際收益率比5年平均值低3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上。

Johanna Chua在內(nèi)的花旗分析師表示，2023年下半年中國(guó)游客的潛在回歸可能會(huì)刺激泰國(guó)、越南和新加坡的通脹壓力。

亞洲許多新興國(guó)家的決策者近幾個(gè)月來(lái)一直在提高利率以抗擊通脹。不過(guò)，與全球發(fā)展中國(guó)家相比，該地區(qū)大多數(shù)國(guó)家的政策利率在歷史基礎(chǔ)上仍相對(duì)較低。

自去年以來(lái)，巴西、墨西哥、哥倫比亞和智利的政策制定者已累計(jì)加息近3800個(gè)基點(diǎn)，而馬來(lái)西亞、印度尼西亞、泰國(guó)和菲律賓的政策制定者僅加息650個(gè)基點(diǎn)。這意味著，如果全球經(jīng)濟(jì)衰退需要的話，亞洲各國(guó)央行明年對(duì)債券有利的降息空間就會(huì)縮小。

最后，新興亞洲貨幣的利差吸引力低于其他發(fā)展中國(guó)家貨幣，因?yàn)樵摰貐^(qū)的政策利率較低，無(wú)論是絕對(duì)值還是歷史基準(zhǔn)都是如此。例如，泰國(guó)3個(gè)月泰銖隱含利率約為-0.4%，這使其在扣除美國(guó)融資成本后比5年平均水平低了約2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

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