一家零售云解決方案行業(yè)具有“稀缺性”，但業(yè)績(jī)長(zhǎng)期虧損的公司，是否能獲得“新經(jīng)濟(jì)”擁躉們的青睞？

港交所12月7日披露，Dmall Inc. （下稱“多點(diǎn)數(shù)智”）向港交所主板提交上市申請(qǐng)，瑞信及招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

(資料圖片僅供參考)

招股書顯示，多點(diǎn)數(shù)智為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺(tái)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計(jì)算，公司目前是中國(guó)及亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字零售服務(wù)商及中國(guó)唯一的端到端全渠道零售云解決方案服務(wù)商。截至2021年12月31日，公司在中國(guó)和亞洲的市場(chǎng)份額分別為14.8%及9.0%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，多點(diǎn)數(shù)智作為中國(guó)唯一的端到端全渠道零售云解決方案服務(wù)商，這種“稀缺性”，暫未與公司的盈利能力密切掛鉤。相反，在2019年度、2020年度、2021年度及2022年前九個(gè)月，公司累計(jì)虧損凈額高達(dá)42.26億元（人民幣，下同）。這讓人覺知多點(diǎn)數(shù)智尋求上市融資的緊迫性，但公司能否獲得投資者的“信任票”卻難有定論。

業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，成本高企虧損頻頻

招股書顯示，多點(diǎn)數(shù)智的解決方案為零售商提供便捷的一站式解決方案，可以增強(qiáng)零售商及品牌商的運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷及銷售能力，使其能夠更好地服務(wù)終端消費(fèi)者。公司的供應(yīng)商主要包括物流服務(wù)提供商、云服務(wù)提供商、支付處理提供商以及客戶服務(wù)及營(yíng)銷支持提供商。

公司提供的服務(wù)包括零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營(yíng)銷及廣告服務(wù)云，為零售業(yè)務(wù)的重要組成部分。三種云促進(jìn)了零售商在運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷及全渠道銷售方面的數(shù)據(jù)同步。從各種云收集的數(shù)據(jù)資產(chǎn)有助于從不同維度更好地描述業(yè)務(wù)，從而做出更明智的決策。

多點(diǎn)數(shù)智從物美集團(tuán)開始其零售數(shù)字化探索，在物美集團(tuán)的全國(guó)門店網(wǎng)絡(luò)中實(shí)施了云解決方案，并通過物美集團(tuán)復(fù)雜的業(yè)務(wù)迭代了公司的功能，孵化出適用于海內(nèi)外的多種零售業(yè)態(tài)，從連鎖超市、倉儲(chǔ)式超市、百貨商店到便利店、專賣零售商及新業(yè)態(tài)零售商。截至2022年9月30日止九個(gè)月，公司已為約458家客戶提供服務(wù)，較2019年服務(wù)69家客戶實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。于2020年、 2021年及截至2022年9月30日止九個(gè)月，該公司凈收入留存率分別為165%、208%及132%。

隨著客戶規(guī)模擴(kuò)大，多點(diǎn)數(shù)智的收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2019年度、2020年度、2021年度及2022年前九個(gè)月，該公司實(shí)現(xiàn)收入分別約為2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元。

然而，由于營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)開支、銷售及營(yíng)銷開支等成本費(fèi)用占營(yíng)收比重較高，多點(diǎn)數(shù)智尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2019年度、2020年度、2021年度及2022年前九個(gè)月，公司毛利分別約為-1.26億元、-3655.60萬元、3.58億元及4.59億元；毛利率分別為-47.6%、-7.5%、34.3%、35.8%及41.7%；凈虧損約為8.3億元、10.9億元、18.25億元及4.81億元，上述期間累計(jì)凈虧損高達(dá)42.26億元。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大客戶依賴猶存

多點(diǎn)數(shù)智連年虧損，從財(cái)報(bào)層面看是由于公司成本費(fèi)用較高造成的，但從經(jīng)營(yíng)層面看，也應(yīng)考慮公司是否有足夠強(qiáng)的定價(jià)能力。

多點(diǎn)數(shù)智在招股書中表示，當(dāng)前零售云解決方案市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其特點(diǎn)是快速的市場(chǎng)變化及技術(shù)變革，從而催生新市場(chǎng)進(jìn)入者及資金充足的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及引入沖擊公司業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)模式。市場(chǎng)參與者競(jìng)相吸引、聘請(qǐng)及留存零售商及品牌商。他們可能已發(fā)展成熟，能夠較公司投入更多資源于產(chǎn)品的開發(fā)、推廣及銷售，以及提供更低的價(jià)格，這可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

多點(diǎn)數(shù)智還表示，部分當(dāng)前或潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或能從客戶及供應(yīng)商獲得更有利條款，在營(yíng)銷及推廣活動(dòng)方面投放更多資源，采取更激進(jìn)的定價(jià)政策，以及較公司投入更大量的資源于網(wǎng)站、移動(dòng)應(yīng)用程序及系統(tǒng)開發(fā)。公司無法保證公司可成功與現(xiàn)有或未來的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，而競(jìng)爭(zhēng)壓力或會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

在此背景下，多點(diǎn)數(shù)智需要兼顧產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)和客戶拓展，成本費(fèi)用高企便在情理之中。不過智通財(cái)經(jīng)APP注意到，盡管多點(diǎn)數(shù)智客戶規(guī)模在快速增長(zhǎng)，但公司業(yè)務(wù)仍存在依賴少數(shù)客戶的情形。

過往業(yè)績(jī)期間，多點(diǎn)數(shù)智的客戶主要為零售商及品牌商。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2022年9月30日止九個(gè)月，公司五大客戶產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的74.5%、69.8%、70.2%及78.4%；同期，公司最大客戶產(chǎn)生的收入分別占同期公司總收入的59.1%、54.5%、45.3%及44.4%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2022年9月30日止九個(gè)月，多點(diǎn)數(shù)智經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為7.08億元、4.81億元、12.75億元及1.64億元。因此，公司長(zhǎng)期需要融資活動(dòng)“輸血”，這也是公司尋求上市融資的主要原因之一。

零售云解決方案行業(yè)將保持快速成長(zhǎng)

好在，中國(guó)及亞洲的零售云解決方案行業(yè)未來將保持良好的成長(zhǎng)勢(shì)頭，可以期待多點(diǎn)數(shù)智成長(zhǎng)到一定規(guī)模后，有效降低邊際成本及提升對(duì)客戶的議價(jià)能力。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，零售云解決方案市場(chǎng)在過去一直保持可持續(xù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)于不久的將來會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。政策利好、完善的云基礎(chǔ)設(shè)施及不斷增長(zhǎng)的數(shù)字化需求將成為關(guān)鍵的行業(yè)增長(zhǎng)催化因素。

按商品交易總額計(jì)算的市場(chǎng)規(guī)模指本地零售行業(yè)中的本地零售云解決方案服務(wù)商促成的交易總量。按商品交易總額計(jì)算，中國(guó)零售云解決方案行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模自2016年的844億元增加至2021年的6,443億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為50.2%，預(yù)計(jì)自2021年至2026年期間將以40.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，于2026年達(dá)到35,650億元。就亞洲而言，按商品交易總額計(jì)算的零售云解決方案行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模自2016年的1,930億元增加至2021年的11,029億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為41.7%，預(yù)計(jì)2021年至2026年期間將以35.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，于2026年達(dá)到50,932億元。

為抓住零售云解決方案行業(yè)的市場(chǎng)快速增長(zhǎng)機(jī)遇，多點(diǎn)數(shù)智正推行以下策略：通過市場(chǎng)領(lǐng)先的服務(wù)及產(chǎn)品創(chuàng)新留住現(xiàn)有客戶；擴(kuò)大公司的企業(yè)客戶組合，以覆蓋更多的零售業(yè)態(tài)及拓寬公司的銷售網(wǎng)絡(luò)；繼續(xù)投資于研究及技術(shù)創(chuàng)新；進(jìn)一步的全球擴(kuò)張；及探索戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系及收購機(jī)會(huì)。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，從行業(yè)成長(zhǎng)性及角度看，多點(diǎn)數(shù)智或許能成為一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的投資標(biāo)的，但若把行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及公司盈利能力納入進(jìn)來，可能在公司出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)時(shí)才是布局的最佳時(shí)點(diǎn)。

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