由于投資者對高通脹和利率上升越來越悲觀，并且這兩個因素都有可能使美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，納斯達(dá)克綜合指數(shù)今年已跌入熊市。這些擔(dān)憂對亞馬遜(AMZN.US)的打擊尤為明顯，年初至今，該公司股價已累計暴跌近50%，創(chuàng)下過去10年來的最大跌幅。

然而，盡管亞馬遜今年舉步維艱，但耐心的投資者仍有充分的理由看好這家科技巨頭的未來。

(資料圖)

看空亞馬遜的理由

目前，看空亞馬遜的理由主要集中在其零售業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)上。該公司運(yùn)營著世界上訪問量最大的在線市場，亞馬遜品牌無疑是在線購物的代名詞，但零售業(yè)本身是一個利潤率非常低的行業(yè)。

亞馬遜尤其如此。該公司運(yùn)營著一個龐大的物流網(wǎng)絡(luò)，并且經(jīng)常在運(yùn)輸和配送方面花費(fèi)大量資金。

高通脹使這種情況更加糟糕。在過去的一年里，可自由支配的消費(fèi)者支出已經(jīng)放緩，企業(yè)運(yùn)營費(fèi)用大幅飆升，這種情況導(dǎo)致了令人失望的財務(wù)業(yè)績。根據(jù)亞馬遜的三季度財報顯示，該公司營收僅增長了15%，營業(yè)利潤下降了48%，過去12個月，該公司自由現(xiàn)金流為負(fù)197億美元。

雖然，亞馬遜的資產(chǎn)負(fù)債表上仍有充足的現(xiàn)金和短期投資，因此公司不會有立即的危險。但如果該公司被迫在利率上升的環(huán)境下承擔(dān)額外的債務(wù)，將給盈利能力和自由現(xiàn)金流帶來更大的下行壓力。所以，空頭認(rèn)為這是回避該股的一個理由。

不過，這種觀點(diǎn)存在兩個問題。首先，經(jīng)濟(jì)負(fù)面是暫時的，這意味著當(dāng)通脹最終恢復(fù)正常時，亞馬遜零售業(yè)務(wù)的成本壓力將在一定程度上得到緩解。其次，亞馬遜的利潤將在未來幾年逐步上升，因?yàn)槠湓鲩L最快的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的利潤率遠(yuǎn)高于零售業(yè)。

看漲亞馬遜的理由

看漲亞馬遜的理由主要集中在其另外三個不斷增長的市場的強(qiáng)勢地位：電子商務(wù)、云計算和數(shù)字廣告。雖然零售業(yè)的利潤率可能很低，但亞馬遜今年將占美國在線銷售額的40%，市場份額是其競爭對手沃爾瑪(WMT.US)的五倍多。這意味著亞馬遜仍能比其競爭對手更能利用長期向網(wǎng)購的轉(zhuǎn)變趨勢。根據(jù)Ameco Research的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計全球電子商務(wù)銷售額將以每年13%的速度增長，到2030年達(dá)到15萬億美元。

更重要的是，亞馬遜正在成為一家數(shù)字廣告巨頭，這在很大程度上得益于其在線市場的受歡迎程度。根據(jù)eMarketer的數(shù)據(jù)，當(dāng)美國消費(fèi)者搜索一種產(chǎn)品時，亞馬遜通常會是消費(fèi)者首選工具，甚至比谷歌(GOOG.US)搜索更普遍。這使亞馬遜成為各大品牌的寶貴廣告合作伙伴。事實(shí)上，該公司現(xiàn)在已經(jīng)是全球第四大廣告商，去年亞馬遜的廣告收入增長幾乎領(lǐng)先全球。

這會對亞馬遜的增長產(chǎn)生很大的影響。因?yàn)閿?shù)字廣告是一個龐大的行業(yè)，其規(guī)模正迅速接近1萬億美元，并且，該行業(yè)的利潤也遠(yuǎn)高于零售業(yè)。雖然亞馬遜尚未提供具體的運(yùn)營指標(biāo)，但谷歌廣告業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率通常超過30%，因此投資者可以合理地假設(shè)亞馬遜也在這個水平上。

此外，亞馬遜AWS是云計算領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，這是另一個快速增長的高利潤行業(yè)。事實(shí)上，AWS目前所占的市場份額是緊隨其后的云計算供應(yīng)商微軟(MSFT.US)Azure的兩倍，其營業(yè)利潤率通常在30%左右。這意味著AWS將在未來幾年成為一個強(qiáng)大的增長引擎，根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Fortune Business Insights的數(shù)據(jù)，云計算市場預(yù)計將以每年20%的速度增長，到2029年達(dá)到1.7萬億美元。

亞馬遜估值便宜

鑒于亞馬遜在三個大規(guī)模且持續(xù)增長的市場上的強(qiáng)大影響力，投資者有充分的理由相信，未來幾年亞馬遜的銷售額將以平均兩位數(shù)的速度增長。更重要的是，隨著時間的推移，亞馬遜的利潤應(yīng)該會越來越高，因?yàn)锳WS和廣告服務(wù)的增長速度比零售業(yè)務(wù)更快。

考慮到這一點(diǎn)，該公司目前的股價是銷售額的1.8倍，低于3.7倍的三年平均水平。對于一家有望長期實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)銷售增長的公司來說，這無疑是一個便宜的價格。

同樣值得注意的是，該股目前的市盈率為81.8倍，大致與三年平均水平持平。而因?yàn)閬嗰R遜的高利潤業(yè)務(wù)在總營收所占比例更大，市盈率應(yīng)該會迅速下降。

因此，在估值便宜且增長前景樂觀的背景下，投資者買入亞馬遜應(yīng)該會是不錯的選擇。

關(guān)鍵詞： 智通財經(jīng)網(wǎng)