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一年期通脹保值債券(TIPS)與類似期限名義美國政府債券的收益率差距目前達(dá)到2.18%這一新高水平，反映出市場(chǎng)對(duì)未來一年平均通脹率的預(yù)期。而這將意味著美國明年物價(jià)漲幅急劇下滑5個(gè)百分點(diǎn)以上，而在過去60年里，只有三次出現(xiàn)過這種速度。因此，如果債券市場(chǎng)的判斷是正確的，那么美國通脹將以2008-2009年全球金融危機(jī)期間的速度急劇下降。

債券市場(chǎng)預(yù)期美國CPI將出現(xiàn)極其罕見的下行幅度

從更直觀的角度來看，即從能夠反應(yīng)美債市場(chǎng)對(duì)于美國長期通脹預(yù)期的數(shù)據(jù)——10年期盈虧平衡通脹率近期數(shù)據(jù)來看，顯示出市場(chǎng)認(rèn)為通脹峰值已過，并且對(duì)于未來10年期通脹率的預(yù)期維系在近幾年的底部附近，并且自今年5月份以來不斷下滑，且幅度非常大。

通脹率下降的速度越快，一定程度上反映出市場(chǎng)的整體需求水平出現(xiàn)急劇下滑，因此出現(xiàn)供過于求。歷史數(shù)據(jù)顯示，通脹預(yù)期快速下滑的情況基本發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退期間或剛剛結(jié)束。這一預(yù)期跌幅也凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施一代人以來最嚴(yán)厲的緊縮性貨幣政策后，美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)某種意義上衰退的市場(chǎng)預(yù)期。

在1年期TIPS與類似期限名義美國政府債券的收益率差距走闊之前，一個(gè)反應(yīng)經(jīng)濟(jì)衰退的經(jīng)典先行指標(biāo)自今年以來已經(jīng)出現(xiàn)急劇倒掛。

10年期美國國債收益率落后于兩年期國債收益率的幅度——即“收益率曲線倒掛”幅度在近期達(dá)到自上世紀(jì)80年代初期以來的最高水平，這一指標(biāo)通常被視為經(jīng)濟(jì)衰退的重要先兆。2/10年期美債收益率倒掛在上周觸及85個(gè)基點(diǎn)的新極限，目前倒掛幅度則稍微有所收窄。

野村(Nomura Holdings)駐悉尼的利率策略師 Andrew Ticehurst表示:“整體通脹正在見頂，市場(chǎng)參與者似乎熱衷于展望未來，并繼續(xù)尋找月度化的通脹勢(shì)頭見頂?shù)嫩E象。”“然而，較低的市場(chǎng)盈虧平衡率預(yù)期也可能表明，人們?cè)絹碓綋?dān)心未來出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退?！?/p>

自1997年美國財(cái)政部首次開始出售TIPS以來，整體通脹率在12個(gè)月內(nèi)僅有一次下跌了5個(gè)百分點(diǎn)或者更多，當(dāng)時(shí)2008年雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)倒閉后，通脹保值債券下跌了7.9個(gè)百分點(diǎn)。

若進(jìn)一步往前追溯，則要追溯到沃爾克時(shí)代，在1981年至1982年，在沃爾克時(shí)代的“史上最暴力加息”引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)衰退之后，價(jià)格壓力以類似的速度下降(整體通脹率跌幅接近5個(gè)百分點(diǎn))，在1975年至1976年，美國面臨經(jīng)濟(jì)急劇下滑期間也曾以類似步伐下滑。

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