上月因為一則“雙10”改“雙30”傳聞而被“砸傷”的長飛光纖光纜（06869），近期股價終于出現(xiàn)了企穩(wěn)并回暖的跡象。

(資料圖)

12月14日，長飛光纖光纜平開高走，盤中漲幅一度超過7%，收盤報15.28港元，漲幅7.45%。而在11月，該標(biāo)的日K線一度出現(xiàn)了九連陰，單月累計跌幅達(dá)到了14.22%。

而在此之前，長飛光纖光纜的走勢不可謂不強勢。截至12月15日收盤，長飛年內(nèi)累計漲幅達(dá)到17.36%，大幅跑贏港股三大指數(shù)。

智通財經(jīng)APP認(rèn)為，長飛光纖光纜股價于11月受重挫，主要原因或在于彼時市場傳聞海風(fēng)限制調(diào)整為“雙30”，引發(fā)市場擔(dān)憂情緒升溫。據(jù)了解，海風(fēng)建設(shè)原遵循“雙10”要求，即離岸十公里、十米水深內(nèi)不允許建風(fēng)電，而所謂的“雙30”則要求新增海風(fēng)項目須滿足離岸距離30公里以上，水深30米以下。

值得一提的是，上述新政尚處于早期征求意見階段，變數(shù)較大。且即便出臺，具體實施的時間節(jié)點預(yù)計也會在2023H2，因此中短期影響較小。

或許也是因為這一點，在恐慌情緒影響退坡后，進(jìn)入12月相關(guān)標(biāo)的有所企穩(wěn)。其中，頭部企業(yè)如長飛光纖光纜股價頻頻異動，可見資金做多意愿有所上升。

展望后市，光纖光纜作為具有較強周期屬性的行業(yè)，當(dāng)前行業(yè)景氣度究竟如何？身處其間，長飛光纖光纜會將會受到怎樣的影響？接下來，初步企穩(wěn)后股價后續(xù)又會如何表現(xiàn)？

盈利改善速度加快，海外業(yè)務(wù)快速放量

作為全球領(lǐng)先的光纖光纜龍頭廠商，長飛光纖光纜在業(yè)務(wù)產(chǎn)能、市場份額等維度長期領(lǐng)跑。據(jù)了解，長飛光纖光纜的主要產(chǎn)品為光纜、光纖和預(yù)制棒，以及其他多元化業(yè)務(wù)，公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有棒纖纜一體化生產(chǎn)制造能力的專業(yè)廠家。

回溯長飛光纖光纜的業(yè)績表現(xiàn)，2012-2018年，受益于“寬帶中國”政策與4G快速建設(shè)，公司營收48.55億元（人民幣，單位下同）提升至113.6億元，對應(yīng)復(fù)合年增長率約為15.2%；歸母凈利潤則從3.65億元提高至14.89億元，CAGR約為26.4%。

2019、2020年，受5G建設(shè)尚未規(guī)模啟動而4G建設(shè)已基本完成，行業(yè)需求疲軟，公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。其中2020年，長飛光纖光纜的歸母凈利潤約為5.44億元，同比降幅超過三成。

2021年以來，得益于國內(nèi)外移動及固定網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)景氣度回升，長飛光纖光纜的業(yè)績重新邁入上升通道。今年前三季度，長飛光纖光纜實現(xiàn)收入102.42億元，同比增長50.9%；歸母凈利潤8.75億元，同比增加55.2%。其中，Q3當(dāng)季公司的收入為38.51億元，同比增加58.03%；歸母凈利潤35億元，同比勁增311.81%，呈現(xiàn)了加速增長的跡象。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看，長飛光纖光纜的收入主要來源于光纖、光纜及光纖預(yù)制棒。2022H1，公司來源于光纖及光纖預(yù)制棒、光纜，以及其他產(chǎn)品的收入分別為18.81億元、29.18億元、15.45億元，同比分別增加了39.6%、56.2%、40.8%，對應(yīng)收入比重分別為29.4%、45.7%、24.2%。

分地域來看，上半年長飛光纖光纜的收入有約42.06億元來源于國內(nèi)客戶，同比增加43.8%，收入占比65.8%；同期，公司來源于海外的收入為21.86億元，同比增長53.1%，占比34.2%。

可見，長飛光纖光纜的海外業(yè)務(wù)增速明顯快于國內(nèi)。據(jù)悉，這或許主要是因為海外光纖接入滲透率較低。根據(jù)信通院發(fā)布的《中國寬帶發(fā)展白皮書》顯示，當(dāng)前歐洲國家以及中東、非洲、拉丁美洲組成的新興市場光纖網(wǎng)絡(luò)還相對薄弱。在德國，95%的固定寬帶用戶仍采用電纜接入；歐盟39國農(nóng)村家庭光纖網(wǎng)絡(luò)覆蓋率僅為22%；馬來西亞光纖接入比例更是僅有21.4%。

而在規(guī)模穩(wěn)步擴容的同時，長飛光纖光纜的盈利情況也加速改善。2022H1，公司的毛利率達(dá)到22.5%，較去年同期提升了2.1個百分點。

行業(yè)景氣度回升，外部擾動猶存

以行業(yè)視角來看，我國光纖光纜行業(yè)目前已開啟了新一輪景氣周期，根據(jù)工信部2022年10月發(fā)布的數(shù)據(jù)，前三季度移動互聯(lián)網(wǎng)累計流量達(dá)到1904億GB，同比增長18.4%。

截至9月末，全國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)量達(dá)到10.55億個，比上年末凈增3698萬個。同期，我國移動通信基站總數(shù)達(dá)到1072萬個，比上年末凈增75.4萬個。其中，5G基站總數(shù)達(dá)222萬個，比上年末凈增79.5萬個，占移動基站總數(shù)的20.7%，占比提升6.4個百分點。

海外方面，在國家寬帶戰(zhàn)略推動下，北美、歐洲、印度等地區(qū)的主流運營商紛紛加快固網(wǎng)寬帶規(guī)模建設(shè)。根據(jù)QYResearch，德國計劃2021年底實現(xiàn)99%的家庭能夠接入高速互聯(lián)網(wǎng)，包括農(nóng)村地區(qū)。英國、法國、意大利等歐洲主要國家同樣出臺國家政策，加快FTTH建設(shè)步伐，成為海外光纖光纜需求增長的主要驅(qū)動力。據(jù)CRU預(yù)測，2022年全球光纜需求預(yù)計將達(dá)5.82億芯公里；其中海外地區(qū)預(yù)計將達(dá)3.21億芯公司。

行業(yè)需求側(cè)增長喜人，供給方面全球光纖光纜市場則呈現(xiàn)出高度集中化。根據(jù)中國通信學(xué)會光通信委員會的數(shù)據(jù)，全球TOP10企業(yè)的市場份額從2018年的94%波動下跌至2020年的86%，仍屬于高度集中模式。另據(jù)中國通信學(xué)會光通信委員會公布的《2020年全球光通信最具競爭力企業(yè) 10強》，我國有4家企業(yè)進(jìn)入了榜單，分別是長飛光纖、亨通光電、富通集團(tuán)和烽火通信，市場份額分別達(dá)到了9%、8%、7%、6%。

供需關(guān)系指向行業(yè)景氣度升高，但正如文首所述，政策的風(fēng)險仍然值得投資者警惕。以長飛光纖光纜為例，公司的主要客戶是中國三大電信運營商，運營商的投資需求構(gòu)成了公司發(fā)展的主要驅(qū)動力。另據(jù)公開資料，三大運營商占據(jù)國內(nèi)光纖光纜需求的80%左右。

結(jié)合上述，對于二級市場投資者來說，基本面向好、業(yè)績升勢加快的長飛光纖光纜無疑具備一定的投資價值。但考慮到行業(yè)政策存在變動預(yù)期，且國內(nèi)相關(guān)公司的業(yè)務(wù)同三大運營商的投資需求高度關(guān)聯(lián)，這也意味著一旦政策有所變動，或者相關(guān)建設(shè)的規(guī)模及進(jìn)展產(chǎn)生變數(shù)，將對類似長飛光纖光纜的業(yè)績形成負(fù)面影響，公司的確定性亦將受損。

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