澳亞集團(tuán)(02425)是中國(guó)前五大奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商之一，于21年，就原料奶的銷量、銷售額及產(chǎn)量而言，公司在中國(guó)所有奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商中分別排名第三、第四及第五，市場(chǎng)份額分別為1.6%、1.8%及1.7%。

招股日期︰12月16日至21日

上市日期︰12月30日

(資料圖片僅供參考)

聯(lián)席保薦人︰中金、星展

收款行︰星展銀行

發(fā)售3064萬股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)；

每股招股價(jià)為5.79元至7元，集資最多約2.14億元，占總市值約4.38%，上市開支約9680萬港元；

按每手1000股，入場(chǎng)費(fèi)7070.55元；

以上限價(jià)7元計(jì)算，市值約48.83億元(以21年經(jīng)調(diào)整純利約1.2億美元計(jì)算，市盈率約5.2倍)；

截至22年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約7.79億美元；

公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬以上申請(qǐng)人)；

業(yè)務(wù)︰

19至21年收入分別為3.51億美元、4.04億美元、5.21億美元，22年首六個(gè)月收入為2.78億美元；

19至21年毛利分別為1.21億美元、1.5億美元、1.75億美元，22年首六個(gè)月毛利為6811萬美元；

19至21年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的純利分別為7463萬美元、9907萬美元、1.04億美元，22年首六個(gè)月持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的純利為2，984萬美元；

19至21年經(jīng)調(diào)整純利分別為7552萬美元、1.04億美元、1.2億美元，22年首六個(gè)月經(jīng)調(diào)整純利為4125萬美元(若不涉及以股份為基礎(chǔ)的付款開支、自損益扣除的上市開支等一次因素)；

公司兩個(gè)主要業(yè)務(wù)分部分別為原料奶業(yè)務(wù)及肉牛業(yè)務(wù)，分別占21年收入約83.9%及9.7%，而公司亦從事其他業(yè)務(wù)，即自有品牌“澳亞牧場(chǎng)”乳制品的銷售。公司的綜合養(yǎng)殖模式包括(i)奶牛育種及養(yǎng)殖、原料奶生產(chǎn)及銷售;及(ii)肉牛育種及養(yǎng)殖以及肉牛的銷售；

公司為多元化的下游乳制品制造商客戶群提供優(yōu)質(zhì)原料奶。公司擁有多元化客戶群，覆蓋全國(guó)及地區(qū)領(lǐng)先的乳制品制造商(包括蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳業(yè)、佳寶及卡士)及新興乳制品品牌(如元?dú)馍旨昂?jiǎn)愛)，且不依賴控股股東作為下游客戶。公司因能夠大規(guī)模穩(wěn)定供應(yīng)優(yōu)質(zhì)及可溯源的原料奶而受客戶認(rèn)可，這使客戶能夠推廣其滿足終端客戶需求的各種高端乳制品。于19年、20年及21年以及截至21年及22年6月底止六個(gè)月，公司生產(chǎn)了約56.54萬噸、58.28萬噸、63.88萬噸、29.83萬噸及35.92萬噸的原料奶；

公司是中國(guó)第一家設(shè)計(jì)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)規(guī)模化及標(biāo)準(zhǔn)化萬頭奶牛牧場(chǎng)的奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商。憑借傳承自母公司佳發(fā)集團(tuán)自97年以來在印度尼西亞開展相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)獲得的專業(yè)技術(shù)及專業(yè)知識(shí)，公司于09年開始在中國(guó)運(yùn)營(yíng)自己的奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。目前在中國(guó)擁有及經(jīng)營(yíng)十個(gè)奶牛牧場(chǎng)，總占地面積約為14657畝。截至22年6月底，公司的奶?？偞鏅诹繛?1.1萬頭，其中5.7萬頭為成母牛；

公司建立了一種綜合及協(xié)同的業(yè)務(wù)模式。受中國(guó)不斷增長(zhǎng)的牛肉需求推動(dòng)，公司自18年起在中國(guó)拓展肉牛業(yè)務(wù)，利用既定的標(biāo)準(zhǔn)操作程序及奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)建立肉牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。公司通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)及資源優(yōu)化(如共享土地及我們的技術(shù)專家團(tuán)隊(duì))，進(jìn)一步提高肉牛的產(chǎn)出并實(shí)現(xiàn)成本效益。截至22年6月底，公司在中國(guó)擁有及經(jīng)營(yíng)兩個(gè)大規(guī)模肉牛飼養(yǎng)場(chǎng)，飼養(yǎng)2.8萬頭肉牛，其中2.6萬頭為荷斯坦肉牛。截至21年底，就肉牛的數(shù)量而言，公司是中國(guó)第十一大肉牛飼養(yǎng)場(chǎng)企業(yè)，市場(chǎng)份額為0.03%；

公司擁有多元化的客戶群。原料奶業(yè)務(wù)的客戶包括全國(guó)及地區(qū)領(lǐng)先的乳制品制造商(包括蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳業(yè)、佳寶及卡士)，及新興乳制品品牌(如元?dú)馍旨昂?jiǎn)愛)。肉牛業(yè)務(wù)的客戶包括左庭右院等食品服務(wù)公司及優(yōu)質(zhì)牛肉加工企業(yè)。其他業(yè)務(wù)的客戶包括大型咖啡廳、奶茶店、面包店及點(diǎn)心連鎖店，五大客戶的銷售額占21年總收入為65.7%；

作為佳發(fā)集團(tuán)旗下的乳制品部門，公司的奶牛養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)(包括行政總裁Edgar Collins先生的經(jīng)驗(yàn))可追溯至1997年，當(dāng)時(shí)作為佳發(fā)集團(tuán)旗下的乳制品部門通過位于印度尼西亞瑪瑯的第一個(gè)奶牛牧場(chǎng)開啟奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，而后將該業(yè)務(wù)擴(kuò)展至位于Wlingi的第二個(gè)奶牛牧場(chǎng)，并在印度尼西亞、馬來西亞、新加坡及香港以“Greenfields”的品牌分銷牛奶。公司于東南亞運(yùn)營(yíng)乳制品業(yè)務(wù)，且其發(fā)展成為GDS，直至公司于2020年將GDS出售予佳發(fā)集團(tuán)；

此次上市將構(gòu)成從佳發(fā)分拆，佳發(fā)于新交所主板上市。佳發(fā)是佳發(fā)集團(tuán)的控股公司，而佳發(fā)集團(tuán)是一家泛亞洲工業(yè)化農(nóng)業(yè)食品集團(tuán)，在印度尼西亞、越南、印度、緬甸及孟加拉國(guó)均有業(yè)務(wù)；

集資所得為醇源牧場(chǎng)4建造牧場(chǎng)設(shè)施及購(gòu)買設(shè)備，建設(shè)預(yù)計(jì)將于23年4月開始動(dòng)工，并預(yù)計(jì)可于24年11月前達(dá)到全面產(chǎn)奶規(guī)模；

首次公開發(fā)售前進(jìn)行融資︰

于20年4月至21年8月曾進(jìn)行多輪融資，當(dāng)時(shí)發(fā)售價(jià)較中間價(jià)溢價(jià)約98.90%至約128.30%，并無設(shè)立禁售限制，但明治中國(guó)作出六個(gè)月禁售承諾，其中前期投資者包括Meiji Co.及明治中國(guó)、Plutus Taurus及元?dú)馍帧阏\(chéng)乳業(yè)、新希望乳業(yè)及GGG Holdings等。

基石投資者︰

引入2名基石投資者，合共認(rèn)購(gòu)1.556億元股份，其中包括現(xiàn)代牧業(yè)(01117)認(rèn)購(gòu)1000萬美元、Proterra Asia Food Fund認(rèn)購(gòu)1000萬美元，按中間價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份約79.33%，設(shè)6個(gè)月禁售期。

上市后主要股東架構(gòu)︰

控股股東持股35.31%

佳發(fā)持股1.58%

前期投資者持股33.31%

Morze International Limited持股8.88%

董事持股5.35%

高級(jí)管理層及其他雇員持股0.02%

佳發(fā)其他現(xiàn)有股東持股11.16%

新股東持股4.38%

簡(jiǎn)評(píng)︰

澳亞集團(tuán)(02425)是中國(guó)前五大奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商之一，于21年，就原料奶的銷量、銷售額及產(chǎn)量而言，公司在中國(guó)所有奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商中分別排名第三、第四及第五，市場(chǎng)份額分別為1.6%、1.8%及1.7%。

以上限價(jià)7元計(jì)算，市值約48.83億元，以21年經(jīng)調(diào)整純利約1.2億美元計(jì)算，市盈率約5.2倍。

引入2名基石投資者，合共認(rèn)購(gòu)1.556億元股份，按中間價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份約79.33%，設(shè)6個(gè)月禁售期。

本文由“信誠(chéng)證券”供稿，作者：信誠(chéng)證券分析師陳伯豪；智通財(cái)經(jīng)編輯：劉家殷。

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