今日市場延續(xù)震蕩回落，醫(yī)藥股再度全線走強(qiáng)，輔助生殖概念股也順勢大漲，美諾華(603538.SH)漲停，西隴科學(xué)(002584.SZ)、達(dá)嘉維康(301126.SZ)漲超6%。

今年以來，生育鼓勵政策頻出，輔助生殖行業(yè)不斷迎來利好刺激。

(資料圖)

2022年2月，北京市醫(yī)保局出臺政策將16項輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)保甲類報銷范圍;同年11月，杭州市和荊門市都出臺了輔助生殖有關(guān)項目的專項補(bǔ)貼或項目報銷政策，分別最高可獲得3千元、1萬元的相關(guān)費(fèi)用補(bǔ)貼，降低患者接受輔助生殖服務(wù)的費(fèi)用壓力，以促進(jìn)家庭和諧幸福和地區(qū)人口長期均衡發(fā)展。

國金證券認(rèn)為，北京市、杭州市和荊門市等相關(guān)部門均出臺了相關(guān)支持政策，通過專項補(bǔ)貼或醫(yī)保報銷等方式降低不孕不育患者接受輔助生殖的費(fèi)用負(fù)擔(dān)，有效刺激了輔助生殖業(yè)務(wù)需求。

據(jù)了解，輔助生殖是幫助不孕不育群體進(jìn)行生育的手段，可以分為三種，分別是人工受精、體外受精和配子移植，其中體外受精(IVF)在不孕不育治療手段中最受歡迎。

根據(jù)中華醫(yī)學(xué)會生殖醫(yī)學(xué)分會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年AIH臨床妊娠率13.74%、AID臨床妊娠率26.22%，IVF-ET臨床妊娠率在50%左右，體外受精以其較高的成功率逐漸成為主流治療方法。

隨著經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展、人們生活節(jié)奏不斷加快、壓力不斷加大，生活方式越發(fā)不健康，我國的不孕率也逐漸上升。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2018年我國不孕率為16%，根據(jù)預(yù)測，2023年我國不孕率預(yù)計將達(dá)到18.20%，不孕率的快速上升代表輔助生殖服務(wù)潛在需求人數(shù)增長，進(jìn)而驅(qū)動輔助生殖市場擴(kuò)容。

另一方面，我國輔助生殖市場滲透率較低，提升空間廣闊。

2018年我國約有56.8萬患者接受輔助生育服務(wù)，僅占同年4780萬不孕夫婦的1.2%。目前，我國已有與發(fā)達(dá)國家相當(dāng)?shù)牟辉胁挥?，但其中接受輔助生殖服務(wù)的人群比例仍有很大差距。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國2018年的輔助生殖滲透率僅7.0%，遠(yuǎn)低于美國同期的30.2%。未來隨著人們對輔助生殖技術(shù)的認(rèn)知加深、人均可支配收入提高、鼓勵生育的政策推動等，我國輔助生殖的滲透率有望持續(xù)提升。

市場規(guī)模方面，輔助生殖行業(yè)快速增長。2015-2019年，我國輔助生殖行業(yè)的市場規(guī)模由185.8億元增長到302.8億元，年復(fù)合增長率達(dá)13.0%。伴隨著我國不孕率上升、不孕夫妻數(shù)量增加及接受試管嬰兒IVF意愿增強(qiáng)等因素影響，預(yù)計到2025年，我國輔助生殖行業(yè)市場規(guī)模將增長至854.3億元，年復(fù)合增長率穩(wěn)定在14.5%。

與快速增長的需求相比，輔助生殖業(yè)務(wù)牌照管控嚴(yán)格，行業(yè)供給缺口逐漸顯現(xiàn)。

輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展服務(wù)的基礎(chǔ)是有相關(guān)牌照且持續(xù)完成規(guī)定數(shù)量的輔助生殖服務(wù)。由于國家對于輔助生殖機(jī)構(gòu)的監(jiān)管比較嚴(yán)格，牌照審批較為謹(jǐn)慎，因此總體來看我國發(fā)放的輔助生殖牌照數(shù)量有限、獲批周期長。

一般來說，從申請到獲得IVF全牌照大約需要4-5年時間，且對擁有牌照的機(jī)構(gòu)的經(jīng)營有較高要求，總體來說形成了輔助生殖行業(yè)的進(jìn)入壁壘，也提高了小型輔助生殖機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營的難度。

截至2018年底，我國擁有許可的輔助生殖機(jī)構(gòu)共498家，相較2015年增加了66家，平均每年新增22家。而近年以來輔助生殖獲批醫(yī)療機(jī)構(gòu)少有增量，2022年5月我國獲批的輔助生殖機(jī)構(gòu)共有539家，仍是稀缺資源。隨著國家牌照發(fā)放速度的逐步減緩，新進(jìn)入者的門檻被進(jìn)一步提高。

在輔助生殖牌照發(fā)放速度的放緩、牌照申請條件的越發(fā)嚴(yán)苛、審批流程的漫長等多種因素作用下，未來行業(yè)的準(zhǔn)入門檻有可能進(jìn)一步提高，已擁有牌照的機(jī)構(gòu)將獲得先發(fā)優(yōu)勢。

國金證券指出，若未來部分地區(qū)逐步將輔助生殖納入醫(yī)保，國內(nèi)輔助生殖行業(yè)的滲透率有望進(jìn)一步提升。同時將輔助生殖納入醫(yī)保將大大降低不孕不育者接受輔助生殖技術(shù)治療的負(fù)擔(dān)，推動需求釋放，促進(jìn)滲透率的提升，帶動行業(yè)發(fā)展。

投資機(jī)會上，國金證券建議關(guān)注1)錦欣生殖：以輔助生殖服務(wù)為主，同時發(fā)展管理服務(wù)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)邊際不斷延伸至男科、產(chǎn)科等，輔助生殖行業(yè)的加速發(fā)展，下游醫(yī)療服務(wù)IVF技術(shù)提供商錦欣生殖將率先受益;

2)貝康醫(yī)療：在高通量測序技術(shù)在生育健康領(lǐng)域研發(fā)和應(yīng)用，為下游的輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)提供一站式的定制化解決方案;

3)國際醫(yī)學(xué)：輔助生殖服務(wù)項目已于2019年初獲得衛(wèi)生主管部門批準(zhǔn)，開始為期一年的試運(yùn)行，后續(xù)獲得衛(wèi)生主管部門批復(fù)后有望正式開展輔助生殖服務(wù);

4)貝瑞基因：在遺傳學(xué)應(yīng)用方面提供出生缺陷三級預(yù)防的生育健康、遺傳病基因檢測產(chǎn)品及服務(wù)。

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