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富國(guó)基金稱(chēng)，在海外利率拐點(diǎn)、國(guó)內(nèi)政策支持、經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期下，港股市場(chǎng)或面臨價(jià)值重估?？春萌龡l主線：1、穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，針對(duì)地產(chǎn)和醫(yī)療基建的再加杠桿，或帶動(dòng)金融地產(chǎn)、醫(yī)療器械的修復(fù);2、疫情防控政策優(yōu)化，帶動(dòng)消費(fèi)重啟、估值修復(fù)、以及防疫新常態(tài)下的免稅、餐飲、醫(yī)療服務(wù)等機(jī)會(huì);3、海外流動(dòng)性反轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策緩和，帶來(lái)科技互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值的重估。

11月以來(lái)恒生指數(shù)上漲超32%，收復(fù)今年以來(lái)一半以上的跌幅。三重利好因素推動(dòng)了本輪港股反彈行情：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)加碼、疫情防控政策優(yōu)化、海外加息有望放緩。但即使近期反彈強(qiáng)勁，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，今年港股在全球重要市場(chǎng)指數(shù)中仍表現(xiàn)落后。當(dāng)前賣(mài)空成交比例從歷史高點(diǎn)大幅回落，表明市場(chǎng)情緒已回暖。

政策刺激持續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步回暖。疫情以來(lái)的供需修復(fù)失衡，保供政策下供給端修復(fù)較好，但需求端由于消費(fèi)場(chǎng)景受限和消費(fèi)信心不足而修復(fù)緩慢。二十大繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)下外需偏弱，增長(zhǎng)重任落在內(nèi)需。未來(lái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍將持續(xù)發(fā)力，預(yù)期政策利好為反彈行情一階段的核心驅(qū)動(dòng)力，前期悲觀預(yù)期修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫。

加息放緩打開(kāi)美債下行空間，流動(dòng)性反轉(zhuǎn)帶動(dòng)估值修復(fù)。本輪美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息是壓在港股分母端的一座大山，但這一壓力有望在明年解除。首先，美國(guó)通脹已確認(rèn)見(jiàn)頂，且更多領(lǐng)域出現(xiàn)了放緩跡象。其次，美聯(lián)儲(chǔ)表示將放緩加息步伐。隨著加息終點(diǎn)越來(lái)越近，以及更多的衰退預(yù)期計(jì)入，十年美債收益率快速回落。海外流動(dòng)性反轉(zhuǎn)有望帶來(lái)港股估值修復(fù)，而短期美債利率震蕩回升，也提供了港股配置的窗口期。

盈利預(yù)期兌現(xiàn)進(jìn)入正向循環(huán)，港股業(yè)績(jī)有望筑底。長(zhǎng)期來(lái)看，港股上漲核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自盈利。2023年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望迎來(lái)修復(fù)，港股企業(yè)盈利兌現(xiàn)將進(jìn)一步帶動(dòng)盈利預(yù)期上修，形成正向循環(huán)。港股第三階段行情，核心驅(qū)動(dòng)力將逐步從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。

主線一：“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策加碼。2022年1-10月，房屋新開(kāi)工、竣工、銷(xiāo)售面積的同比增速分別為-37.8%、-18.7%、-22.3%，仍深陷谷底。往后看，隨著收入信心改善、保交樓穩(wěn)步推進(jìn)，地產(chǎn)行業(yè)也將走出泥潭，迎來(lái)基本面改善，地產(chǎn)板塊及地產(chǎn)鏈或迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)下的估值與盈利修復(fù)。

主線二：疫情防控政策優(yōu)化。疫情壓力下，需求疲軟疊加成本上漲，去年下半年開(kāi)始港股食品飲料收入增速不及成本增速，消費(fèi)行業(yè)盈利下滑。11月以來(lái)疫情防控政策不斷優(yōu)化，線下消費(fèi)場(chǎng)景逐漸打開(kāi)。但當(dāng)前疫情擴(kuò)散初期居民消費(fèi)仍偏謹(jǐn)慎，后續(xù)隨著更多刺激政策出臺(tái)，消費(fèi)信心和意愿有望好轉(zhuǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇只是時(shí)間問(wèn)題。

主線三：海外流動(dòng)性敏感品種，受益海外流動(dòng)性反轉(zhuǎn)。此前受海外流動(dòng)性收緊影響，港股科技互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車(chē)、創(chuàng)新藥等板塊外資流出相對(duì)較多。未來(lái)隨著海外通脹回落且衰退預(yù)期升溫，海外寬松預(yù)期或?qū)?dòng)外資回流，而外資占比較高且前期流出幅度較大的板塊有望受益。

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