對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)將取代對(duì)2022年通脹的擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)取決于美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑。對(duì)美股來(lái)說(shuō)，殘酷的一年即將結(jié)束，但華爾街幾乎不相信前景會(huì)很快好轉(zhuǎn)。

美股自10月以來(lái)出現(xiàn)反彈，因市場(chǎng)猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束數(shù)十年來(lái)最激進(jìn)的加息。但過(guò)去兩周，由于市場(chǎng)再度擔(dān)心收緊的貨幣政策將在明年上半年抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，股市已出現(xiàn)回落。標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)下跌了近20%。對(duì)利率敏感的成長(zhǎng)型股票受到的打擊更大，導(dǎo)致納斯達(dá)克100指數(shù)下跌逾30%。

(相關(guān)資料圖)

CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示:“我們正走向衰退，但明年的情況將分為兩半，下半年股市可能會(huì)有所改善。預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將在2023年上半年重新回到今年10月份的低點(diǎn)，但明年將收于4,575點(diǎn)左右，較上周五的收盤(pán)點(diǎn)位上漲近19%。

華爾街目前面臨的關(guān)鍵問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)距離結(jié)束加息還有多遠(yuǎn)。歷史上，這一時(shí)刻為股市帶來(lái)了兩位數(shù)的回報(bào)。

Pictet Asset Management首席策略師Luca Paolini認(rèn)為，金融環(huán)境收緊將使投資者明年的關(guān)注點(diǎn)從通脹轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。他對(duì)未來(lái)三到六個(gè)月的美國(guó)股市持悲觀態(tài)度，并總結(jié)了有關(guān)結(jié)束熊市的三個(gè)關(guān)鍵因素：企業(yè)盈利預(yù)期觸底、債券收益率曲線(xiàn)趨陡以及對(duì)經(jīng)濟(jì)周期最敏感的股票估值較低。

Paolini表示：“我們?nèi)蕴幱谛苁?，通脹?jiàn)頂是明確的，但我們預(yù)計(jì)明年股市將走弱。通脹的下降可能是緩慢而痛苦的，絕對(duì)不足以讓各國(guó)央行從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤伞＿@就是為什么我們預(yù)計(jì)明年不會(huì)降息。相比通脹，我更擔(dān)心2023年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”

公允價(jià)值模型顯示，雖然標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)反映了至少溫和的盈利衰退，但更高的借貸成本和持續(xù)的經(jīng)濟(jì)不確定性可能會(huì)抑制明年股市的潛在漲幅。然而，股市何時(shí)觸底仍是一場(chǎng)激烈的爭(zhēng)論，利潤(rùn)預(yù)期可能仍然過(guò)于樂(lè)觀。券商分析師預(yù)測(cè)標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)12個(gè)月的總目標(biāo)點(diǎn)為4,498點(diǎn)，這是基于盈利將增長(zhǎng)4.3%的假設(shè)——明顯高于BI預(yù)測(cè)的隱含下降2%的模型。

另一個(gè)悲觀跡象是:今年的暴跌讓華爾街策略師二十多年來(lái)首次變成了空頭，分析師的平均預(yù)測(cè)是標(biāo)普500指數(shù)將在2023年下跌。不過(guò)，看多股市的人士希望，這可能是股市的反向信號(hào)，過(guò)度看空的情緒指向市場(chǎng)底部。

此外，最近通脹的降溫提供了樂(lè)觀的信號(hào)。the Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulsen表示，自1950年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)在13個(gè)主要通脹高點(diǎn)后的12個(gè)月內(nèi)的平均總回報(bào)率為13%。該公司的數(shù)據(jù)顯示，在通脹大幅飆升后該指數(shù)上漲的10次案例中，標(biāo)普500指數(shù)在隨后一年的平均總回報(bào)率也達(dá)到了22%。

BI表示，盡管美股可能在2023年的某個(gè)時(shí)候開(kāi)始復(fù)蘇，但標(biāo)普500指數(shù)可能需要兩年多的時(shí)間才能再次達(dá)到今年1月份的高點(diǎn)。BI首席股票策略師Gina Martin Adams表示，事實(shí)上，在通脹依然居高不下的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的需求可能會(huì)拖累收益，并在未來(lái)三年將標(biāo)普500指數(shù)的平均年回報(bào)率保持在5.7%，而2010年至2019年的平均年回報(bào)率為12.7%。

信安資管首席全球策略師Seema Shah預(yù)計(jì)，明年科技股仍將面臨特別大的挑戰(zhàn)，隨著借貸成本上升，科技股的高估值將被拉低。

Shah表示：“當(dāng)然，明年將充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，但它將為股票投資者提供一些機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2023年下半年經(jīng)歷衰退，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑做出任何放松的反應(yīng)。雖然今年是估值壓縮，但明年將是盈利下滑，因此我們預(yù)計(jì)股市將進(jìn)一步虧損?！?/p>

關(guān)鍵詞： 智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)