12月21日，格林基金李會忠發(fā)文稱，展望2023年，國內股市將會否極泰來、重現(xiàn)曙光。第一，預計美聯(lián)儲加息節(jié)奏將逐步趨緩，甚至在明年下半年進入降息通道，并帶來全球流動性格局的逆轉。第二，預計明年的疫情防控措施會更兼顧經(jīng)濟增長，不排除到明年下半年很多消費場景逐步恢復的可能性，再加上今年疫情帶來的低基數(shù)效應，預計明年尤其是下半年消費復蘇會較為強勁。第三，今年國家出臺了很多房地產托底政策，這些政策的效果正在逐步顯現(xiàn)。當前房地產產業(yè)鏈估值很低，一旦估值修復，對股指的拉動將十分明顯。第四，當前市場的估值水平很低，已經(jīng)到了長線資金可以布局的時點。

2022年，全球股票市場普遍表現(xiàn)不佳，國內股市尤甚。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，滬深300指數(shù)今年以來的跌幅為23.57%，如此大的跌幅在歷史上也不多見。究其原因，李會忠認為主要有以下三點。

第一，美聯(lián)儲加息引發(fā)的國際流動性趨緊。年初，美國經(jīng)濟內生增長動力強勁，本來就已經(jīng)進入了縮表周期，俄烏沖突的爆發(fā)導致了原油等大宗商品價格急劇上升，這對美國的通脹無異于火上澆油。美聯(lián)儲加息決策滯后，使得今年的加息動作異常頻繁而急劇，導致全球流動性快速趨緊。盡管中國的貨幣政策獨立性很強，但國際資本通過QFII配置國內股票市值已經(jīng)較高，全球流動性趨緊勢必帶來國際資本減持A股核心資產的壓力。下半年，國際資本擔心中國經(jīng)濟的長期前景，進一步帶來了權重股的下挫。

(相關資料圖)

第二，國內疫情散點式爆發(fā)，嚴重影響了整個經(jīng)濟尤其是消費領域的復蘇。疫情管控使得很多消費場景消失，很多領域出現(xiàn)了不同程度的就業(yè)問題，人們的收入預期和消費意愿大大降低，消費復蘇維持在較弱狀態(tài)，導致相關行業(yè)的股票表現(xiàn)欠佳。而在經(jīng)濟的三駕馬車中，消費的貢獻極大，消費股的表現(xiàn)不佳對整個股指的影響非常大。

第三，房地產產業(yè)鏈萎靡不振，風險暴露和風險處置在持續(xù)進行。過去很多年，房地產都是國民經(jīng)濟的支柱性產業(yè)，產業(yè)鏈波及范圍廣，在經(jīng)濟中比重大，其基本面較差進一步拖累了股票指數(shù)的表現(xiàn)。

從風格上看，中小股票的表現(xiàn)明顯好于大盤藍籌。首先，經(jīng)濟疲弱勢必意味著大盤藍籌業(yè)績普遍不佳。而一些新興產業(yè)，得益于處于提升市場滲透率的階段，其行業(yè)景氣度很高，且與宏觀經(jīng)濟相關度較低，所以業(yè)績增長強勁。但由于是新興產業(yè)，股票的整體市值較小。其次，國際流動性趨緊基本不會影響小股票的流動性格局。因為中國的貨幣政策相對獨立且國際資本配置小股票的比例很低，而國內流動性非常充裕，抬高了小股票的估值水平。藍籌股則不具備這種條件，且藍籌股的基本面較差，即使國內流動性充裕，資本也不敢輕易介入，所以藍籌股受到了國際流動性趨緊的負面影響。最后，年初時的估值水平不一樣。過去幾年，核心資產漲幅較大、估值提升較多，而很多小股票則估值較低，兩者在年初的估值比處于歷史上的高位，這在一定程度上也影響了今年的風格分化幅度。

展望2023年，李會忠認為，市場風格將更加均衡，一方面，代表新興產業(yè)的“新半軍”等可能沿著景氣度方向繼續(xù)前行，另一方面，藍籌股表現(xiàn)也很可能出現(xiàn)底部反轉的局面。主要看好以下幾個領域：消費醫(yī)藥、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟和金融地產。

看好消費醫(yī)藥的理由主要在于以下幾點。首先，消費的長期發(fā)展前景依然廣闊。到2035年我國人均國內生產總值要達到中等發(fā)達國家水平，據(jù)此測算經(jīng)濟增速仍能達到接近5%的水平。而根據(jù)國際經(jīng)驗，一個國家在發(fā)展過程中消費的貢獻比例會越來越大，這意味著消費的發(fā)展速度會更快。同時，當人均GDP超過1萬美元后，高端消費的崛起是不可阻擋的歷史潮流。人們對醫(yī)療服務的需求也是同理，老齡化趨勢會強化人們在這方面的需求。

其次，國家政策鼓勵創(chuàng)新藥發(fā)展，藥品集采的負面影響已基本到位，藥企國際化雖然道路曲折，但長期來看中國企業(yè)前途還是相當光明的。醫(yī)藥公司很多具備較好的核心競爭力，未來業(yè)績增長有望持續(xù)而穩(wěn)定。再次，消費醫(yī)藥的短期表現(xiàn)受疫情影響很大，預計明年這些不利影響將出現(xiàn)轉機。最后，消費醫(yī)藥的機構配置比例較前幾年大幅下降，估值水平也大幅下降，股價已經(jīng)到了長期配置的較理想位置。

關于高端制造，李會忠看好的理由主要是：第一，制造業(yè)是衡量一個國家強大與否的關鍵指標，要實現(xiàn)中華民族的偉大復興，由制造業(yè)大國轉變?yōu)橹圃鞓I(yè)強國是李會忠發(fā)展的必由之路。第二，國家一系列方針政策，都體現(xiàn)了對發(fā)展高端制業(yè)的高度重視，這些政策勢必會帶來相關領域的發(fā)展和投資機會。比如：要在關系安全發(fā)展的領域加快補齊短板，特別是要補齊基礎軟件、核心硬件、基礎原材料等突出短板，提升自主知識產權和替代接續(xù)能力，確保產業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定暢通；推動戰(zhàn)略性新興產業(yè)融合集群發(fā)展，構建新一代信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎；開創(chuàng)國防和軍隊現(xiàn)代化新局面，優(yōu)化國防科技工業(yè)體系和布局，加強國防科技工業(yè)能力建設；等等。第三，如果我國制造業(yè)實現(xiàn)由大到強的轉變，國際市場也會向李會忠打開大門。

關于數(shù)字經(jīng)濟，首先，國家政策高度重視以信創(chuàng)為代表的數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展既是當前全球產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的核心趨勢，將有效帶動產業(yè)邁向中高端，又將深刻影響社會發(fā)展的方方面面，成為中國式現(xiàn)代化的重要支撐。其次，國家將加強核心技術攻關，發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，帶動人工智能、先進計算、數(shù)字孿生等前沿技術攻關，布局數(shù)字化與行業(yè)融合創(chuàng)新技術，實現(xiàn)高水平科技自立自強。

再次，國家將深入推進實體經(jīng)濟數(shù)字化轉型，不斷拓寬數(shù)字化應用的深度與廣度，加快以數(shù)字化帶動中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，積極探索基于數(shù)字化的新模式新業(yè)態(tài)。第四，國家將加大數(shù)字產業(yè)培育力度，聚焦數(shù)字技術和融合技術領域，加快產業(yè)化培育，孵化一批產品和解決方案，培育一批領軍企業(yè)。第五，國家將完善數(shù)據(jù)要素治理體系，構建以工業(yè)/產業(yè)數(shù)據(jù)空間為核心的數(shù)據(jù)基礎設施，保障我國數(shù)據(jù)主權。而這些勢必帶來相關領域的投資機會。

關于金融地產，李會忠認為，明年房地產行業(yè)的風險暴露問題將得到有效解決，基本面也會適度好轉，再疊加目前較低的估值水平，可能會帶來相關個股的估值修復行情。

關鍵詞： 格林基金 智通財經(jīng)網(wǎng)