由于厭倦了過于強勢和“武器化“的美元，世界上一些最大的經(jīng)濟體正在探索繞過美元的方法。較小的國家，包括至少十幾個亞洲國家，也在嘗試去美元化。此外，由于擔(dān)心美元進一步走強，世界各地的企業(yè)都在以本幣計價出售規(guī)?？涨暗膫?。

沒有人說美元將很快從主要交易媒介的地位上被取代。關(guān)于“美元峰值”的說法也多次被證明為時過早。但就在不久前，各國探索繞過美元或支撐全球金融體系的全球金融信息系統(tǒng)(SWIFT)網(wǎng)絡(luò)的支付機制幾乎是不可想象的。

現(xiàn)在，美元的強勢、美國總統(tǒng)拜登今年對俄羅斯實施制裁的做法，以及新的技術(shù)創(chuàng)新，都在鼓勵各國開始削弱美元的霸權(quán)地位。

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擁有30多年市場經(jīng)驗的投資策略師、Millennium Wave Advisors總裁John Mauldin上周寫道：“拜登政府在將美元和全球支付體系武器化方面犯了一個錯誤。這將迫使非美國投資者和國家在美國這個傳統(tǒng)安全港之外分散投資。”

國際貿(mào)易雙邊支付興起

印度開始更大聲地談?wù)摫R比的國際化，就在本月，印度開始與阿聯(lián)酋建立雙邊支付機制等。這些計劃的主要推動因素是美國和歐洲切斷俄羅斯與SWIFT的聯(lián)系。這一被法國人形容為“金融核武器”的行動，使俄羅斯大多數(shù)主要銀行被隔絕在全球金融支付系統(tǒng)之外，迫使它們依靠自己規(guī)模小得多的網(wǎng)絡(luò)。

這有兩個含義。首先，美國對俄羅斯的制裁引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即美元可能更永久性地成為一種公開的政治工具。例如，印度一直在開發(fā)自己的支付系統(tǒng)，該系統(tǒng)將在一定程度上模仿SWIFT。

其次，美國決定將美元作為一種更積極的經(jīng)濟策略的一部分，這給亞洲經(jīng)濟體施加了額外的壓力，迫使它們選擇站隊。如果沒有任何替代支付系統(tǒng)，他們將面臨被迫遵守或執(zhí)行他們可能不同意的制裁的風(fēng)險，并失去與主要合作伙伴的貿(mào)易。

新加坡星展集團研究董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家Taimur Baig表示:“這個周期中的復(fù)雜因素是對美元資產(chǎn)的制裁和沒收。在這種背景下，采取地區(qū)性措施減少對美元的依賴不足為奇?！?/p>

就在亞洲各國官員不愿在美國與其他國家角力中戰(zhàn)隊、更愿意與雙方保持關(guān)系之際，美國對俄羅斯的懲罰正促使各國政府各行其是。有時這些行動帶有政治或民族主義色彩，包括對西方施壓對俄羅斯實施制裁的不滿。

俄羅斯試圖說服印度使用另一種系統(tǒng)來保持交易正常進行。緬甸政府發(fā)言人表示，美元正被用來“欺負小國”。東南亞國家指出，這一事件是他們更多使用本幣進行貿(mào)易的一個原因。

Control Risks全球風(fēng)險分析主管Jonathan Wood表示:“制裁有意讓各國和企業(yè)更難在地緣政治對抗中保持中立。各國將繼續(xù)權(quán)衡經(jīng)濟和戰(zhàn)略關(guān)系。企業(yè)比以往任何時候都更陷入戰(zhàn)火，面臨著更復(fù)雜的合規(guī)義務(wù)和其他相互沖突的壓力?！?/p>

不僅僅是制裁加速了去美元化的趨勢。美元的迅猛升值，也促使亞洲官員在外匯多元化方面更加積極。

根據(jù)彭博(Bloomberg)的美元指數(shù)，美元今年已升值約7%，有望創(chuàng)下2015年以來的最大年度漲幅。隨著美元升值，從英鎊到印度盧比等所有貨幣都跌至歷史低點，該指標(biāo)在9月份創(chuàng)下歷史新高。

美元走強是發(fā)展中國家的頭疼問題

美元走強讓亞洲國家非常頭疼，這些國家的食品價格飆升，債務(wù)償還負擔(dān)加重，貧困加劇。斯里蘭卡就是一個很好的例子，由于不斷飆升的美元削弱了該國的償債能力，該國首次出現(xiàn)了美元債務(wù)違約。越南官員一度將燃料供應(yīng)困難歸咎于美元升值。因此，印度與阿聯(lián)酋達成的協(xié)議等舉措，加速了一項長期措施，即更多地使用盧比進行交易，并建立繞過美元的貿(mào)易結(jié)算協(xié)議。

與此同時，非金融企業(yè)以美元計價的債券銷售額在2022年占全球總量的比例已降至創(chuàng)新低的37%。在過去十年中，它們曾多次占到任何一年發(fā)行債券規(guī)模的50%以上。

盡管所有這些措施在短期內(nèi)對市場的影響可能有限，但最終結(jié)果可能是對美元的需求最終減弱。例如，加元和人民幣在所有貨幣交易中的份額已經(jīng)在緩慢走高。

技術(shù)進步是推動擺脫美元的另一個因素。一些經(jīng)濟體正在削減美元的使用，這是建立新的支付網(wǎng)絡(luò)的努力的副產(chǎn)品——這一行動早在美元飆升之前就開始了。馬來西亞、印度尼西亞、新加坡和泰國已經(jīng)建立了彼此之間以本幣而不是美元進行交易的系統(tǒng)。

總之，這些努力正在進一步削弱西方主導(dǎo)的體系，而半個多世紀以來，西方主導(dǎo)的體系一直是全球金融的基石。目前正在形成的是一個三層結(jié)構(gòu)，美元仍在很大程度上處于主導(dǎo)地位，但不斷增加的雙邊支付路線和其他貨幣等替代領(lǐng)域試圖抓住美國任何潛在的過度擴張。

盡管出現(xiàn)了各種騷動和行動，但美元的主導(dǎo)地位不太可能在短期內(nèi)受到挑戰(zhàn)。美國經(jīng)濟的實力和規(guī)模仍然不可撼動，美國國債仍然是最安全的資本儲存方式之一，美元在外匯儲備中占最大份額。例如，美元在所有外匯交易的比例占88%。

擁有30年市場經(jīng)驗的對沖基金K2 Asset Management研究主管George Boubouras表示：“在法幣市場上競爭非常困難，俄羅斯通過強制使用盧布來做到這一點。歸根結(jié)底，投資者仍然更喜歡流動性資產(chǎn)，從這個意義上說，沒有什么可以取代美元?！?/p>

然而，這些遠離美元的舉措，對前任法國財政部長Giscard d’estaing所稱的美國享有的“過分特權(quán)”構(gòu)成了挑戰(zhàn)。這個詞是他在上世紀60年代創(chuàng)造的，描述了美元的霸權(quán)如何保護美國免受匯率風(fēng)險的影響，并投射出美國的經(jīng)濟實力。

他們最終可能會考驗整個布雷頓森林體系，這個體系確立了美元在貨幣秩序中的主導(dǎo)地位。Lombard Odier駐香港的亞洲宏觀策略師Homin Lee指出，最新的努力“確實表明，我們幾十年來一直在使用的全球貿(mào)易和結(jié)算平臺可能開始崩潰”。

Lee稱:“這個誕生于布雷頓森林體系的整個網(wǎng)絡(luò)，即70年代的歐洲美元市場，以及80年代的金融放松管制和浮動匯率制度，這個平臺可能開始在更根本的意義上發(fā)生變化?！?/p>

寶貴的教訓(xùn)

最終結(jié)果是:在未來幾十年里，美元王者可能仍將占據(jù)至高無上的地位，但替代貨幣交易的增長勢頭沒有放緩的跡象——尤其是如果地緣政治的不確定性繼續(xù)說服官員們走自己的路的話。

具有諷刺意味的是，美國政府愿意在地緣政治斗爭中使用美元，可能會削弱其在未來有效采用這種方法的能力。印度尼西亞財政部長Sri Mulyani Indrawati ：“烏克蘭戰(zhàn)爭和對俄羅斯的制裁將提供一個非常寶貴的教訓(xùn)。許多國家認為，他們可以直接使用本國貨幣進行雙邊交易。我認為，這有利于世界在使用貨幣和支付系統(tǒng)時更加平衡?！?/p>

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