近日，《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》文件發(fā)布，教育股聞聲而動。

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該文件提出，要提升教育服務(wù)質(zhì)量。鼓勵社會力量提供多樣化教育服務(wù)，支持和規(guī)范民辦教育發(fā)展，全面規(guī)范校外教育培訓行為，穩(wěn)步推進民辦教育分類管理改革，開展高水平中外合作辦學。同時，做強做優(yōu)線上學習服務(wù)，推動各類數(shù)字教育資源共建共享。

受消息提振，近日AH教育股集體走強。A股方面，以5日漲跌幅統(tǒng)計，昂立教育、美吉姆和豆神教育雙雙累計漲超20%，全通教育、學大教育等股也漲幅居前。港股方面，思考樂、光大教育證超、立德教育、大山教育、新高教及新東方等公司股價均有不同程度上漲。其中，思考樂教育兩周內(nèi)股價最大累漲幅度超200%。

而在美股市場，中概教育股同樣受到以上政策面提振。其中，高途在發(fā)布今年Q3業(yè)績后股價一路走高。12月21日，公司股價盤中漲幅一度達到27.6%，股價達到3.93美元，自11月22日公司發(fā)布Q3季報至今，最大累漲幅度達到263.9%，同時也創(chuàng)下其一年以來的股價新高。

財報前的“退市警告”

在遭到做空機構(gòu)十幾輪做空后，10月19日，高途好不容易收到美國證監(jiān)會的調(diào)查終止信函，一個月后，公司又因其美國存托股票此前連續(xù)30個交易日的收盤價低于1.00美元/股低于合規(guī)標準，而收到紐交所的退市警告。

就在這3日后，高途披露了其2022年Q3季度財報。只是這份財報并沒有給身處“寒冬”中的高途更多溫暖。

智通財經(jīng)APP了解到，截至今年9月30日的第三季度，高途營收為6.06億元(單位：人民幣，下同)，同比降低45.6%;前三季度，高途實現(xiàn)營收18.7億元，較上年同期的52.9億元，同比下滑64.7%。

對于收入的大幅下滑，高途在財報中表示，收入的下降主要是由于為滿足相關(guān)法規(guī)要求，公司進行了組織調(diào)整和業(yè)務(wù)重組，包括停止向?qū)W生提供義務(wù)教育階段學科類輔導服務(wù)，去年同期收入11.49億元中有9.93億元為K12在線課程收入。

從成本和費用來看，高途保持了此前一直執(zhí)行的高強度的“節(jié)流”策略。

財報顯示，Q3季度，高途主營業(yè)務(wù)成本為1.7億元，較去年同期的7.2億元減少76.4%。這主要是由于業(yè)務(wù)重組導致員工和辦公職場數(shù)量減少，員工相關(guān)成本、租賃成本、教材和帶寬成本隨之下降。

而當期營業(yè)費用為5.1億元，較去年同期的14.8億元減少65.8%，主要是由于業(yè)務(wù)重組導致員工數(shù)量減少。此外，受監(jiān)管環(huán)境影響，在學科輔導服務(wù)上的品牌推廣和市場活動支出大幅減少。

利潤端數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度凈虧損5744.1萬元，而上年同期凈虧損33.9億元，同比大幅收窄98.3%。其中，Q3季度凈虧損6135.0萬元，而上年同期凈虧損10.4億元，同比大幅收窄94.1%。不按美國通用會計準則(Non-GAAP)，公司當期凈虧損4480萬元，同比上年Q3凈虧損9.89億元，也實現(xiàn)大幅收窄。

在這份財報中，受到多數(shù)投資者關(guān)注的是其持續(xù)的盈利狀況。Q3季度，高途雖然虧損同比大幅收窄但依然延續(xù)了其Q2季度的虧損態(tài)勢。

實際上，高途的毛利率自2021年Q3季度的35.9%提升至同年Q4的69.7%，再到今年Q1超過70%，靠的是其在K12業(yè)務(wù)重組后實現(xiàn)的全方位節(jié)流。只是與此同時，高途的營收也已連續(xù)5個季度同比大幅下滑，因此公司雖然一直保持高強度的“節(jié)流”，但在今年Q2季度開始，高途出現(xiàn)虧損達4981萬元。如此看來，Q3季度凈虧損6135.0萬元，環(huán)比出現(xiàn)一定放大，也從側(cè)面反映其收入端出現(xiàn)的銳減。

不過截至今年9月30日，高途持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限資金及短期投資總計33.43億元?？梢姽驹诂F(xiàn)金儲備上依然較為充足，為其后續(xù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展打下基礎(chǔ)。

政策能否帶來一絲曙光

在今年Q1的業(yè)績報告中，高途CEO陳向東再次明確了其在K12之后的轉(zhuǎn)型規(guī)劃：大學和成人教育、職業(yè)教育、素質(zhì)教育以及智能數(shù)字產(chǎn)品。并且成人業(yè)務(wù)還將是高途未來業(yè)務(wù)發(fā)展的“重中之重”。然而，從Q3季度的營收構(gòu)成來看，其轉(zhuǎn)型發(fā)展之路顯然仍未完全走開。

從營收結(jié)構(gòu)角度來看，此次高途Q3季度財報中，學習服務(wù)、智能學習內(nèi)容和產(chǎn)品收入實現(xiàn)連續(xù)4個季度環(huán)比增長，且公司當前90%的收入來源于學習服務(wù)。

但此次Q3財報溝通會中，公司高層表示，公司當期的學習服務(wù)業(yè)務(wù)收入中，大學生和成人教育業(yè)務(wù)只占30%，另外60%來自于小學到高中學生群體的K12非學科類培訓業(yè)務(wù)。

實際上，不少投資者對于高途在非學科類培訓領(lǐng)域的增長并不奇怪。從目前K12學科教培賽道企業(yè)轉(zhuǎn)型的情況來看，素質(zhì)教育為主的K12非學科類培訓賽道依然是不少企業(yè)的主要突圍方向。

從市場角度來看，由于雙減政策執(zhí)行，部分學生培訓需求已遷移至素質(zhì)教育領(lǐng)域，滲透率在2021年提升至18%，市場規(guī)模為3820億元。由于學科類培訓全面停辦，預計更多的學生將轉(zhuǎn)向素質(zhì)類培訓，推動其滲透率進一步提升，預計2024年素質(zhì)教育市場規(guī)模將提升至6268億元，3年復合增速18%。

而對于大學生和成人教育業(yè)務(wù)來說，暑假通常為考研、出國留學培訓和申請等高峰期，因此在短期內(nèi)高途在該方向上的轉(zhuǎn)型增長還未得到相應業(yè)績的驗證。

不過當前成人教培及職業(yè)培訓的景氣仍在持續(xù)。據(jù)申萬宏源研報，高校在校生持續(xù)提高，畢業(yè)生規(guī)模持續(xù)擴大，預計至2025年畢業(yè)生將到1190萬人，未來4年持續(xù)超過1000萬人。

與此同時，據(jù)多家招聘網(wǎng)站的2022年數(shù)據(jù)，有32%的企業(yè)表示會縮減校園招聘的編制，而選擇持平的占比為18%，表示會增加校園編制的企業(yè)約27%，應屆生就業(yè)壓力陡增。因此就業(yè)壓力提振學歷提升需求，成人教培市場或?qū)⒏呔皻庋永m(xù)。

另一方面，疫情管控優(yōu)化后，職業(yè)培訓板塊線下招生將伴隨校園管理放寬以及人員流動重啟而恢復，線下轉(zhuǎn)化率相較線上招生更高，將有效降低職業(yè)培訓機構(gòu)營銷壓力，提振利潤率。因此明年的職業(yè)培訓業(yè)績同樣反轉(zhuǎn)可期。

在此背景下，此時政策面?zhèn)鞒鎏嵴窠逃惖腊l(fā)展的綱領(lǐng)文件，疊加目前雙減造成的影響已經(jīng)見底，高途等仍處轉(zhuǎn)型期的教培企業(yè)有望在明后年逐漸實現(xiàn)一定的估值回升。

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