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貴州茅臺(tái)(600519.SH)12月29日晚間公告，初步核算，2022年度，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1272億元左右(其中茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入1077億元左右，系列酒營(yíng)業(yè)收入157億元左右)，同比增長(zhǎng)16.20%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)626億元左右，同比增長(zhǎng)19.33%左右。粗略估算，貴州茅臺(tái)日均營(yíng)收約3.48億元，日賺約1.72億元。

根據(jù)公告，2022年茅臺(tái)酒產(chǎn)能為5.68萬(wàn)噸左右，與2021年基本持平。而系列酒產(chǎn)能則在2022年有較大幅度增長(zhǎng)，由2021年的2.82萬(wàn)噸增長(zhǎng)至3.50萬(wàn)噸左右，增幅在24%左右。茅臺(tái)醬香系列酒營(yíng)業(yè)收入157億元左右，同比增長(zhǎng)近25%，超過(guò)了茅臺(tái)酒營(yíng)收的增幅，營(yíng)收占比也超過(guò)了10%。值得注意的是，今年6月，貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍曾在股東大會(huì)上提出，2022年公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一是實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1259億元，增速15%，較去年提高4.5個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)額164億元。公司已超額完成年度目標(biāo)。

在未提價(jià)的前提下，茅臺(tái)酒營(yíng)收增長(zhǎng)主要?dú)w功于直銷比例的大幅提升。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，貴州茅臺(tái)的直銷渠道收入達(dá)318.82億元，較2021年同期的146.85億元同比增長(zhǎng)117%，占營(yíng)收比重也提升至36.67%。據(jù)了解，今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)一直在大力推動(dòng)直銷業(yè)務(wù)發(fā)展，除了在3月底推出直銷平臺(tái)“i茅臺(tái)”App，公司還尋求和優(yōu)質(zhì)企業(yè)展開(kāi)合作，將其發(fā)展成為直供客戶。三季報(bào)顯示，前三季度，“i茅臺(tái)”實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入約84.62億元，為貴州茅臺(tái)貢獻(xiàn)超四成直銷收入。

國(guó)信證券研報(bào)指出，茅臺(tái)渠道利潤(rùn)豐厚，不斷提升直銷占比是公司在不提出廠價(jià)的情況下回收渠道利潤(rùn)、實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要手段。國(guó)信證券判斷，貴州茅臺(tái)未來(lái)直銷仍有望繼續(xù)放量，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)的直銷占比可達(dá)50%左右。此外，國(guó)信證券保守測(cè)算，假設(shè)貴州茅臺(tái)不提價(jià)，在未來(lái)三年單純依靠直銷銷量占比提升，可助推公司收入繼續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020、2021年兩年，白酒板塊20家上市公司合計(jì)營(yíng)收從2590.15億漲至3062.41億，增長(zhǎng)18.23%；合計(jì)歸母凈利潤(rùn)從920.76億漲至1084.63億，增長(zhǎng)17.80%。市場(chǎng)分析人士指出，根據(jù)2022年Q3的業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年預(yù)測(cè)白酒板塊的營(yíng)收可以達(dá)到3600-3700億(粗略估計(jì))，歸母凈利可以達(dá)到1400億上下，營(yíng)收和歸母凈利增速分別預(yù)計(jì)可達(dá)到20%和29%。

上述市場(chǎng)分析人士進(jìn)一步指出，近幾年來(lái)白酒板塊的盈利能力不僅依舊堅(jiān)挺，而且還出現(xiàn)逆向攀升：第一梯隊(duì)的茅臺(tái)毛利率維持在90%以上，2022年三季度更是達(dá)到了歷史新高的91.87%，五糧液(000858.SZ)三季度毛利率也達(dá)到新高的75.97%；第二梯隊(duì)除了洋河股份(002304.SZ)毛利率小幅下滑，其他幾家三季度毛利率都出現(xiàn)上漲，盈利能力都創(chuàng)歷史的新高，其中盈利能力增長(zhǎng)最明顯的是瀘州老窖(000568.SZ)，毛利率已經(jīng)僅次于茅臺(tái)。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，自11月以來(lái)，白酒板塊指數(shù)整體漲幅接近33%。其中，貴州茅臺(tái)漲幅超31%，瀘州老窖漲幅超41%，酒鬼酒漲幅超38%.，五糧液漲幅在35%左右。

方正證券表示，白酒板塊已經(jīng)迎來(lái)估值修復(fù)，且目前仍在進(jìn)程中，持續(xù)看好白酒板塊。目前春節(jié)開(kāi)門紅打款正在進(jìn)行中，進(jìn)度及完成度符合預(yù)期；而酒商對(duì)春節(jié)真實(shí)動(dòng)銷預(yù)期不一致，大部分經(jīng)銷商認(rèn)為春節(jié)聚飲場(chǎng)景仍將受到疫情的影響，春節(jié)真實(shí)動(dòng)銷或整體平淡，但明年2季度有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，故春節(jié)期間仍可承擔(dān)一定壓庫(kù)，且各家酒廠春節(jié)開(kāi)門紅優(yōu)惠政策力度較往年大，經(jīng)銷商打款積極性比預(yù)期高。

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