最近，黃金價(jià)格表現(xiàn)有點(diǎn)猛。

截至昨日收盤，受債券收益率下降和央行將加大購買量預(yù)期的提振，黃金期貨在新年第一個(gè)交易日收漲，并創(chuàng)六個(gè)多月新高。

具體來看，2月到期的黃金價(jià)格上漲19.90美元，收于每盎司1846.10美元漲幅1.1%。FactSet數(shù)據(jù)顯示，這一最活躍合約的價(jià)格收于6月16日以來的最高水平。

(資料圖片僅供參考)

4月鉑金上漲10.40美元，至每盎司1093.30美元漲幅1%，此前曾觸及1108.70美元的高點(diǎn)，為3月上半月以來最活躍合約的最高盤中價(jià)格。在截至12月31日的三個(gè)月里，這種貴金屬錄得2008年以來最強(qiáng)勁的季度漲幅。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，總體而言，在衰退和股市估值風(fēng)險(xiǎn)的支持下，我們期待一個(gè)對(duì)黃金價(jià)格友好的2023年，包括央行利率最終見頂，加上美元走弱的前景，以及通脹在年底前不會(huì)回到預(yù)期的3%以下水平，所有這些積極因素都增加了支撐。

Hansen還指出，他看到去年有幾個(gè)央行出現(xiàn)了“去美元化”的勢(shì)頭，當(dāng)時(shí)他們買入的黃金數(shù)量創(chuàng)下了歷史新高，這個(gè)趨勢(shì)看起來會(huì)繼續(xù)下去，從而為金市提供了一個(gè)軟底。

民生證券認(rèn)為，考慮加息對(duì)金價(jià)壓制趨緩，全球央行購金需求的長期推動(dòng)下，2023年全年金價(jià)或?qū)⒕S持中樞上移趨勢(shì)。從2022年三季度央行購進(jìn)數(shù)據(jù)來看，已達(dá)歷史新高，央行購金或?qū)⒀葑兂芍虚L期現(xiàn)象，成為黃金購買主力，歷史上央行購金趨勢(shì)上行，通常對(duì)應(yīng)金價(jià)的上行周期。

宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入強(qiáng)弩之末，利率端壓制緩解。

期限利差持續(xù)到掛，暗示美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期逐步增強(qiáng)，10年期國債利率與基準(zhǔn)利率走勢(shì)出現(xiàn)背離，加息對(duì)名義利率的抬升作用日漸式微，12月份加息力度放緩，市場(chǎng)預(yù)期2023年上半年將停止加息，寬松貨幣政策可期。從實(shí)際利率的角度，2023年名義利率或?qū)⒃谏习肽曛?，而通脹或?qū)⒎磸?fù)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，金價(jià)牛市將正式確立。

基本面層面，央行成黃金配置主力，提供堅(jiān)實(shí)需求支撐。

央行黃金儲(chǔ)備起到了穩(wěn)定本國貨幣信用的作用，歷史上央行購金趨勢(shì)上行，通常對(duì)應(yīng)金價(jià)的上行周期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，美元加速回流國內(nèi)，各國持有的美債資產(chǎn)貶值，為穩(wěn)定本國幣值穩(wěn)定、避免貨幣信用危機(jī)，各國央行購金需求增加。

同時(shí)本輪周期中主要經(jīng)濟(jì)體央行通過印發(fā)紙幣大幅擴(kuò)表，而黃金的購買量沒有對(duì)應(yīng)，央行資產(chǎn)中黃金資產(chǎn)儲(chǔ)備占比降至歷史低位。從2022年三季度央行購進(jìn)數(shù)據(jù)來看，已達(dá)歷史新高，央行購金或?qū)⒀葑兂芍虚L期現(xiàn)象，成為黃金購買主力。

此外，滯脹周期漸行漸近，黃金是大類資產(chǎn)最優(yōu)選。

復(fù)盤70-80s年代的滯脹時(shí)期，金價(jià)漲幅達(dá)14倍。滯脹時(shí)期高通脹壓制經(jīng)濟(jì)增長，利率受到經(jīng)濟(jì)衰退的影響長期處于低位，以貴金屬為代表的實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，其中黃金漲幅明顯。

復(fù)盤滯脹成因，本輪經(jīng)濟(jì)周期中的貨幣政策與商品供給端矛盾與滯脹時(shí)期存在相似性，隨著疫后超發(fā)貨幣的不斷傳導(dǎo)和供應(yīng)端資本開支不足的矛盾出現(xiàn)，通脹或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期，黃金在類滯脹時(shí)期表現(xiàn)可期。

投資機(jī)會(huì)上，民生證券指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，金價(jià)牛市將正式確立，推薦黃金板塊的β屬性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、中國黃金國際、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金、恒邦股份、盛達(dá)資源。

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