2023年，港股無(wú)疑開(kāi)了一個(gè)好頭。

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開(kāi)年以來(lái)，恒指、恒科指延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，宣告了多頭把控主場(chǎng)的勝利。大盤(pán)的走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)著各大板塊多點(diǎn)開(kāi)花，從地產(chǎn)價(jià)值鏈到金融板塊，再?gòu)臄?shù)字經(jīng)濟(jì)到能源，絕大多數(shù)板塊難得地把握住了復(fù)蘇回暖的良機(jī)。

身在其中，國(guó)內(nèi)白電頭部企業(yè)之一的海信家電(000921.SZ，00921)亦在開(kāi)年以后迎來(lái)了不錯(cuò)的“開(kāi)門(mén)紅”，除了有市場(chǎng)反彈的加持，其自身更是釋出重磅利好消息，引得整個(gè)市場(chǎng)為其側(cè)目。

一份令股價(jià)暴漲的公告

1月2日晚間，海信家電宣布擬以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司A股股份。公告顯示，該公司擬回購(gòu)金額不超過(guò)1.99億元且不低于0.99億元;回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)17元/股;預(yù)計(jì)回購(gòu)數(shù)量不超過(guò)1170萬(wàn)股;本次回購(gòu)股份將用于員工持股計(jì)劃。

隨即，海信家電公布了2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃。其中，員工持股計(jì)劃的擬受讓的股份總數(shù)合計(jì)不超過(guò)1170萬(wàn)股，約占計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的0.86%。員工持股計(jì)劃參與人員為公司董事、監(jiān)事等高級(jí)管理人員，首次授予的總?cè)藬?shù)不超過(guò)30人。

同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量為2961.8萬(wàn)股，約占激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的2.17%。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為596人，包括中層管理人員及核心骨干人員;另外，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及員工持股計(jì)劃的授予及受讓價(jià)格均為6.64元/股。

對(duì)于海信家電而言，股權(quán)激勵(lì)能夠使員工以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)，最大限度地調(diào)動(dòng)員工積極性。就目前來(lái)看，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃覆蓋范圍較廣，進(jìn)一步完善了公司整體激勵(lì)機(jī)制，亦體現(xiàn)了公司對(duì)于未來(lái)經(jīng)營(yíng)的良好預(yù)期。

值此重磅消息發(fā)布，海信家電開(kāi)年首個(gè)交易日(1月3日)A、H股均雙雙跳空高開(kāi)，一路領(lǐng)漲，其中A股早盤(pán)火速漲停，封板至收盤(pán)，H股更是一路攀升，盤(pán)中一度漲超20%，后有所回落但仍然在收盤(pán)時(shí)保持住17.07%的漲幅。

而在1月4日、5日，海信家電A、H股價(jià)繼續(xù)雙雙走強(qiáng)，H股在盤(pán)中更是創(chuàng)去年1月份以來(lái)新高。截至1月5日收盤(pán)，該公司H股三日累漲20.79%，H股總市值達(dá)到141.72億港元;A股收?qǐng)?bào)16.23元，漲幅6%，三日累漲12.01%。

針對(duì)于此次股權(quán)激勵(lì)，多家券商出具了一致看好的研報(bào)。中金在研報(bào)中指出，公司推出大規(guī)模的激勵(lì)計(jì)劃，有助進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力，確保公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略及達(dá)成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。該行繼續(xù)給予其“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，并上調(diào)H股目標(biāo)價(jià)29%至11.6港元。

中信證券則指出，本次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋范圍廣，力度較大，有助于完善長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，綁定核心員工與公司利益，改善經(jīng)營(yíng)效率，開(kāi)啟企業(yè)經(jīng)營(yíng)新征程。國(guó)信證券亦認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)的落地有望激發(fā)公司的經(jīng)營(yíng)活力，助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

與此同時(shí)，市場(chǎng)更多的關(guān)注在于，以2023年“開(kāi)門(mén)紅”為起點(diǎn)，海信家電又將開(kāi)啟怎樣的經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展路線?

“三軌并行”的海信家電

想要探討海信家電的“后勁”，或許需要首先從其基本面出發(fā)，而該公司近年以來(lái)動(dòng)作頻頻，亦有望在此次白電消費(fèi)復(fù)蘇的潮起中再度揚(yáng)帆。

對(duì)于中國(guó)人而言，海信旗下的大件電器空調(diào)冰箱洗衣機(jī)，這個(gè)老品牌似乎從未令人感到陌生。作為白電賽道中的老玩家，這家成立于1969年的企業(yè)歷經(jīng)多年沉浮，在這個(gè)過(guò)程中煥發(fā)出了全新的生機(jī)。

據(jù)了解，海信以大家電起家，自2005年收購(gòu)科龍后專注打造白電資產(chǎn)，近幾年收并購(gòu)多家海外企業(yè)不斷延伸其業(yè)務(wù)廣度與深度。目前，海信家電旗下包含“海信、科龍、容聲、日本“HITACHI”、美國(guó)“YORK”(中國(guó)區(qū)域)、gorenje古洛尼、ASkO、三電“SANDEN”八大品牌，產(chǎn)品涵蓋了家用空冰洗、中央空調(diào)、特種空調(diào)、商用冷鏈、廚電、環(huán)境電器、模具、整車(chē)熱管理多項(xiàng)業(yè)務(wù)。

從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，近年以來(lái)，公司總營(yíng)收由2017年335億元提升至2021年676億元，不斷增長(zhǎng)，特別是2020、2021年連續(xù)兩年?duì)I收呈現(xiàn)雙位數(shù)高增長(zhǎng)，主要為海信日立、日本三電相繼并表貢獻(xiàn)。盈利端方面卻有所承壓，受近年全球疫情影響，公司2020、2021年歸母凈利潤(rùn)分別同比降12%、下降38%，主要由于原材料價(jià)格高企、三電并表拖累(2021年表內(nèi)虧損1.6億元)。

最新的三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司在2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收570.26億元，同比增長(zhǎng)13.9%，歸母凈利潤(rùn)10.7億元，同比增長(zhǎng)15.48%，成本壓力得到緩解，盈利能力亦同步有所改善。

分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，當(dāng)前海信家電通過(guò)“內(nèi)生+并購(gòu)”的模式，形成了“海信為主體的白電業(yè)務(wù)”+“海信日立為主體的央空業(yè)務(wù)”+“三電為主體的汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)”的經(jīng)營(yíng)路線，探索出了多元化的成長(zhǎng)軌跡。

其中，傳統(tǒng)白電業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的基本盤(pán)，盡管面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，海信家電依然積極布局新品，尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)路線。在更新需求成為主導(dǎo)白電行業(yè)內(nèi)銷需求的背景下，公司家用空調(diào)業(yè)務(wù)主要聚焦新風(fēng)產(chǎn)品，冰洗業(yè)務(wù)則以由容聲、海信雙品牌運(yùn)作，推進(jìn)產(chǎn)品高端化、差異化，零售端份額有所提升。外銷方面，公司堅(jiān)持“大頭在海外”的策略指導(dǎo)，收購(gòu)老牌歐洲家電企業(yè)Gorenje拓展海外渠道，通過(guò)體育營(yíng)銷強(qiáng)化其品牌海外影響力。

央空業(yè)務(wù)則是自2003年海信集團(tuán)與江森日立合資成立“海信日立”后，以內(nèi)外兼修的形式，逐漸打造“海信、日立、約克”三大國(guó)際品牌矩陣，市場(chǎng)地位穩(wěn)居國(guó)內(nèi)多聯(lián)式中央空調(diào)市場(chǎng)前列。

值得關(guān)注的是，2022下半年，隨著地產(chǎn)寬松與防疫政策優(yōu)化，家電迎來(lái)了比較明確的板塊性的修復(fù)機(jī)會(huì)，首先去年年內(nèi)原材料價(jià)格回落，在盈利端上將為海信家電帶來(lái)利好，其次，隨著地產(chǎn)行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)，具有地產(chǎn)后周期屬性的家電行業(yè)需求也將隨著竣工和銷售的回暖而開(kāi)始釋放，海信的傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)有望受益于此，其2023年的發(fā)展值得期待。

不僅如此，就未來(lái)發(fā)展而言，近年來(lái)，受益于消費(fèi)者對(duì)央空認(rèn)知度的提升及精裝修滲透率的提升，中央空調(diào)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，內(nèi)銷規(guī)模從2012年的515億元增長(zhǎng)至2020年的882億元，其中多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)內(nèi)銷規(guī)模增速領(lǐng)先，2016-2020年市場(chǎng)份額由49.3%提升至58.6%。而海信日立是多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)的龍頭，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力及渠道優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑市場(chǎng)，隨著地產(chǎn)鏈邊際持續(xù)轉(zhuǎn)好，家裝市場(chǎng)占比提升，預(yù)期其央空業(yè)務(wù)擴(kuò)容速度亦將領(lǐng)先市場(chǎng)。

汽零業(yè)務(wù)或?yàn)榈诙砷L(zhǎng)曲線?

對(duì)于海信而言，傳統(tǒng)白電和央空業(yè)務(wù)意味著當(dāng)下，而熱管理業(yè)務(wù)似乎瞄準(zhǔn)了未來(lái)。

當(dāng)前，海信家電的熱管理業(yè)務(wù)主要思路是控股三電，左側(cè)布局熱管理集成趨勢(shì)，切入新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)口，涉足汽車(chē)熱管理領(lǐng)域，享受電動(dòng)車(chē)趨勢(shì)紅利。

由于新能源車(chē)熱管理涉及三電系統(tǒng)熱管理(電池、電機(jī)、電控)及車(chē)內(nèi)空調(diào)系統(tǒng)，功能更復(fù)雜技術(shù)難度更高。而新能源車(chē)熱管理較燃油車(chē)ASP提升約2倍，電動(dòng)壓縮機(jī)是價(jià)值量最高的零件，有望在高歌猛進(jìn)的新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要的一席。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，日本三電作為老牌汽零龍頭，其車(chē)載空調(diào)壓縮機(jī)銷量占有率位居全球第二，但近年在外部宏觀環(huán)境劇變與自身管理不善等因素影響下經(jīng)營(yíng)情況欠佳，19年以來(lái)利潤(rùn)持續(xù)虧損。

而產(chǎn)品及技術(shù)為三電長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品高速迭代下具備快速反應(yīng)市場(chǎng)需求的能力。壓縮機(jī)是三電的核心產(chǎn)品，2018年汽車(chē)壓縮機(jī)市場(chǎng)份額全球第二。三電早在2009年已布局電動(dòng)壓縮機(jī)，目前迭代至第4代產(chǎn)品“Gen4”，具有高度集成化、大排量、高效率、高耐用性的特點(diǎn)，最高可在470V高壓下運(yùn)行，可適配高度集成化的整車(chē)熱管理系統(tǒng)。

因此，海信入主三電后，有望在內(nèi)部治理與管理協(xié)同等方面產(chǎn)生良好效益，同時(shí)依托三電技術(shù)優(yōu)勢(shì)與優(yōu)質(zhì)客戶資源，切入新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)期為公司貢獻(xiàn)龐大增量。

當(dāng)前，海信收購(gòu)三電后降本和研發(fā)工作均推進(jìn)良好，并持續(xù)推動(dòng)三電大中華區(qū)業(yè)務(wù)整合，強(qiáng)化三電和華域系合作，令其新能源車(chē)熱管理訂單不斷落地，目前已與特斯拉、上汽、大眾等客戶開(kāi)展合作。

綜合來(lái)看，海信家電基于央空業(yè)務(wù)線擁有集成化熱管理的頂級(jí)方案設(shè)計(jì)能力，擁有三電技術(shù)加持后，未來(lái)具備成為汽零產(chǎn)業(yè)鏈中集成化熱管理系統(tǒng)零部件供應(yīng)商的能力。同時(shí)，公司傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，央空業(yè)務(wù)未來(lái)滲透率提升確定性強(qiáng)，三大業(yè)務(wù)均立身于長(zhǎng)坡厚雪，有望獲得市場(chǎng)的長(zhǎng)期關(guān)注。

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