1月5日，貴州電網(wǎng)對(duì)鋁企實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷要求。至此，貴州三輪減產(chǎn)規(guī)模共達(dá)94萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能的2.3%。中信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，本次貴州限電減產(chǎn)有助緩解國(guó)內(nèi)電解鋁供給壓力。當(dāng)前，由于疫情以及季節(jié)性因素，國(guó)內(nèi)電解鋁進(jìn)入累庫(kù)周期，但高企的生產(chǎn)成本仍能夠?yàn)殇X價(jià)提供有效支撐。展望未來(lái)，鋁需求與地產(chǎn)密切相關(guān)，地產(chǎn)回暖的情況下，預(yù)計(jì)鋁板塊將具備顯著彈性。

正文

貴州電網(wǎng)對(duì)電解鋁企業(yè)實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷要求。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)上海有色網(wǎng)，2023年1月5日，貴州電網(wǎng)發(fā)布通知，稱(chēng)在對(duì)電解鋁企業(yè)實(shí)施兩輪負(fù)荷管理后仍無(wú)法覆蓋電力缺口，且水電蓄能已降至近十年低點(diǎn)，因此將對(duì)省內(nèi)鋁企實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷50萬(wàn)千瓦，要求省內(nèi)五家鋁企于1月5日啟動(dòng)停槽減負(fù)荷，在5日內(nèi)執(zhí)行到位。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2022年11月，貴州省電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約為135萬(wàn)噸，前兩輪限電減產(chǎn)規(guī)模達(dá)64萬(wàn)噸，第三輪減產(chǎn)落地后減產(chǎn)規(guī)模將增至94萬(wàn)噸。

三輪減產(chǎn)共影響國(guó)內(nèi)2.3%產(chǎn)能，電解鋁供給壓力料將緩和。

據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，截至2022年11月，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4062.3萬(wàn)噸。貴州當(dāng)前減產(chǎn)規(guī)模共達(dá)到國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能的2.3%。此外，受限電影響，貴州新增產(chǎn)能項(xiàng)目興仁登高和貴州元豪進(jìn)展緩慢。由于貴州正持續(xù)遭遇低溫天氣，電力供給緊張，鋁企后續(xù)免于減產(chǎn)的可能性較小。本次限電減產(chǎn)將有助緩解國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力。

疫情疊加季節(jié)性影響，國(guó)內(nèi)電解鋁進(jìn)入累庫(kù)周期。

由于疫情導(dǎo)致下游工廠到崗率下降疊加季節(jié)性訂單萎縮影響，國(guó)內(nèi)電解鋁于2022年年末開(kāi)始累庫(kù)。國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存已由2022年12月22日47.5萬(wàn)噸的低點(diǎn)升至2023年1月3日的56.1萬(wàn)噸。據(jù)阿拉丁預(yù)測(cè)，春節(jié)后國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存有望重回110萬(wàn)噸左右，但大概率低于2022年同期水平。

生產(chǎn)成本高企，鋁價(jià)具備有效支撐。

截至2023年1月5日，SHFE鋁價(jià)為17905元/噸。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2022年12月，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)平均現(xiàn)金成本和完全成本分別為15600元/噸和17800元/噸，處于高位的生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)將為鋁價(jià)提供有效支撐。

若房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，鋁消費(fèi)將獲顯著提振。

2022年11月以來(lái)，我國(guó)密集出臺(tái)房地產(chǎn)行業(yè)支持性政策，信貸、債券、股權(quán)“三箭齊發(fā)”，拓寬房企融資渠道，促進(jìn)市場(chǎng)信心恢復(fù)。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2021年，建筑和家電領(lǐng)域分別占國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)量的25.5%和8.4%。預(yù)期房地產(chǎn)行業(yè)需求回暖將對(duì)鋁需求產(chǎn)生顯著拉動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；上游冶煉產(chǎn)能產(chǎn)量增長(zhǎng)超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息程度以及維持時(shí)間超預(yù)期。

本文來(lái)源微信公眾號(hào)“中信證券研究”，作者敖翀、拜俊飛，智通財(cái)經(jīng)編輯：陳秋達(dá)

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