日前，綠電、光伏概念股集體爆發(fā)的走勢(shì)引人矚目，而光伏玻璃龍頭福萊特玻璃(06865)領(lǐng)漲板塊的表現(xiàn)亦成為了二級(jí)市場(chǎng)一抹顯眼亮色。

具體來看，1月6日，福萊特玻璃H股大漲13.18%，報(bào)于21.55港元，領(lǐng)漲綠電、光伏太陽能板塊，成交額則高達(dá)3.92億港元。福萊特A股則錄得一個(gè)漲停板，報(bào)于36.69元，從龍虎榜公布的當(dāng)日買賣數(shù)據(jù)來看，有3個(gè)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在龍虎榜單上，合計(jì)凈買入9990.53萬元，北向資金則合計(jì)凈買入5993.97萬元。

要知道，自2021年9月初創(chuàng)下歷史高位后，在成本上升、產(chǎn)品價(jià)格下滑背景之下，福萊特玻璃股價(jià)便一直處于震蕩下行之勢(shì)中，截止目前累跌超50%?，F(xiàn)如今，其股價(jià)一掃此前下跌陰霾，領(lǐng)漲板塊，也不外乎引起外界諸多關(guān)注。

【資料圖】

(福萊特玻璃行情走勢(shì))

政策催化+行業(yè)回暖 光伏玻璃需求強(qiáng)勁釋放

事實(shí)上，福萊特玻璃股價(jià)起勢(shì)，并非毫無預(yù)兆，而是來自政策催化+行業(yè)回暖等多方面因素利好。

首先來看政策面上，12月30日在全國(guó)能源工作會(huì)議上，國(guó)家能源局設(shè)立目標(biāo)表示，2023年，風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)4.3億千瓦左右、太陽能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)4.9億千瓦左右。風(fēng)光累計(jì)裝機(jī)達(dá)9.2億千瓦，其中新增裝機(jī)將達(dá)1.6億千瓦，同比增長(zhǎng)超33%。

這一目標(biāo)的設(shè)立無不意味著，2023年，我國(guó)風(fēng)光裝機(jī)將再次進(jìn)入快車道，裝機(jī)增長(zhǎng)目標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期，從而進(jìn)一步利好綠電板塊估值加速修復(fù)。

另外，近日國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)電力交易機(jī)構(gòu)開展綠色電力證書交易的通知》提出，要推動(dòng)電力交易機(jī)構(gòu)開展綠證交易，綠色電力證書是綠電環(huán)境價(jià)值的唯一憑證，支持 、電力交易機(jī)構(gòu)通過雙邊協(xié)商、掛牌、集中競(jìng)價(jià)等多種方式組織開展綠證交易，抓緊核定第一批綠證需求規(guī)模。

這一通知的提出則意味著，國(guó)內(nèi)綠證交易政策將逐步完善，進(jìn)而對(duì)綠電運(yùn)營(yíng)商后續(xù)發(fā)展產(chǎn)生一定利好。其中，光大證券表示，此次《通知》將有效推進(jìn)綠電市場(chǎng)化節(jié)奏，增厚綠電運(yùn)營(yíng)商盈利能力。民生證券則稱，隨著CCER重啟與綠證交易完善，綠電的電能與環(huán)境需求有望進(jìn)一步提升，運(yùn)營(yíng)商收益有望持續(xù)改善。

而除了政策面的利好之外，光伏上中游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的全線松動(dòng)，也有利于光伏項(xiàng)目收益率改善，推動(dòng)裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2022 年年初至 11 月，硅料價(jià)格逐步走高導(dǎo)致上游成本高企，拖累光伏項(xiàng)目投產(chǎn)建設(shè)。從 11 月開始，硅料價(jià)格松動(dòng)，目前多晶硅料(致密料)已由 2022 年價(jià)格高點(diǎn) 303RMB/KG 降至 2022 年 12 月 28 日的 240 RMB/KG，降幅達(dá)-20.8%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苌嫌喂枇辖祪r(jià)影響，電池片及組件等形成降價(jià)趨勢(shì)，有利于運(yùn)營(yíng)商改善項(xiàng)目收益率，推動(dòng)裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張，從而也促使了光伏玻璃需求進(jìn)一步釋放。

(圖片來源：國(guó)盛證券)

鑒于上，不難看出，在政策面及市場(chǎng)情緒積極向好之際，福萊特玻璃作為光伏細(xì)分賽道龍頭之一，自然也就率先受益于行業(yè)回暖利好領(lǐng)漲板塊了。

Q3“增收不增利”能否扭轉(zhuǎn)困局?

回顧福萊特玻璃的最新財(cái)報(bào)可知，該公司2022年Q3“增收不增利”的表現(xiàn)也是一個(gè)令外界想要探索的問題。畢竟，知過去曉未來，也是挖掘一家公司是否具有投資價(jià)值的重要線索。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，2022年前三季度，福萊特玻璃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入人民幣112.1億元，同比增長(zhǎng)76.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)人民幣15.04 億元，同比下降12.38%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)人民幣14.69 億元，同比下降12.69%，整體呈現(xiàn)“增收不增利”的成長(zhǎng)狀態(tài)。

深入細(xì)究，不難發(fā)現(xiàn)，福萊特玻璃前三季度盈利能力下滑主要是源于2022年上半年原材料及能源成本大幅增長(zhǎng)所致。

上半年行業(yè)供需偏松，導(dǎo)致光伏玻璃平均銷售價(jià)格下滑，同時(shí)原材料及能源成本大幅提升，盈利空間被壓縮，進(jìn)而導(dǎo)致三季度行業(yè)盈利承壓。

具體而言，光伏玻璃的生產(chǎn)成本主要由原材料、制造費(fèi)用(燃料動(dòng)力等)以及人工折舊構(gòu)成，其中原材料與制造費(fèi)用占比最高。2022年前三季度，光伏玻璃的主要生產(chǎn)原燃材料純堿、天然氣價(jià)格持續(xù)徘徊在高位，這也導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本大幅提升，2022前三季度福萊特玻璃的營(yíng)業(yè)成本同比大增138%，直接導(dǎo)致公司盈利空間被大幅壓縮，期內(nèi)毛利率大幅下降16.52個(gè)百分點(diǎn)至22.08%。與此同時(shí)，上半年行業(yè)供需偏松，導(dǎo)致光伏玻璃平均銷售價(jià)格下滑，也進(jìn)一步該公司盈利承壓。

由此可知，福萊特玻璃前三季度盈利能力下滑，主要是“外力”所為。那么，展望未來，光伏玻璃后市行情將如何演變，又對(duì)福萊特玻璃產(chǎn)生什么影響?

值得一提的是，隨著供應(yīng)瓶頸解決，后續(xù)光伏平價(jià)新周期或?qū)㈤_啟，而儲(chǔ)能發(fā)展空間也將進(jìn)一步打開。

據(jù)悉，2022年全球能源成本高企，光伏需求旺盛但供應(yīng)鏈瓶頸明顯，預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)256GW，同增50%。隨著硅料供應(yīng)瓶頸解決光伏成本大幅下降，過去2年儲(chǔ)備的地面光伏項(xiàng)目將得到明顯釋放，而分布式延續(xù)高增長(zhǎng)，23年預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)將達(dá)到375GW以上，同比增長(zhǎng)46%以上，其中中國(guó)將超150GW，同增67%，其中地面電站預(yù)計(jì)翻倍，歐洲今年爆發(fā)明年預(yù)計(jì)70-75GW，同增30%以上，美國(guó)UFLPA的問題終將緩解重返增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)35-40GW，同增50-75%，巴西今年爆發(fā)23年也將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全球GW級(jí)別需求國(guó)家進(jìn)一步增加。此外，美國(guó)和中國(guó)地面電站大儲(chǔ)需求爆發(fā)，歐洲戶儲(chǔ)繼續(xù)翻倍，新興市場(chǎng)配儲(chǔ)也逐步成為新趨勢(shì)。

在這其中，光伏各環(huán)節(jié)利潤(rùn)重新分配往下游轉(zhuǎn)移，新技術(shù)加速滲透和儲(chǔ)能爆發(fā)將為各環(huán)節(jié)帶來“alpha收益”。

聚焦到光伏玻璃環(huán)節(jié)上，需求起量+雙玻滲透率提升，且疊加未來擴(kuò)產(chǎn)審批趨嚴(yán)影響，企業(yè)盈利水平有望明顯改善。具體而言，2021年龍頭福萊特雙玻滲透率達(dá)50%左右， 較2020年提升約20pct。2023年隨著硅料降價(jià)，組件價(jià)格下行，地面需求快速釋放疊加2023年風(fēng)光大基地一、二期項(xiàng)目并網(wǎng)，地面電站需求快速起量，2023年預(yù)計(jì)地面裝機(jī)達(dá)80GW+，地面電站中雙玻滲透率將進(jìn)一步提升，長(zhǎng)期看滲透率到2030年將達(dá)到70%，雙玻滲透率的提升將加大對(duì)玻璃的需求。

而福萊特玻璃作為賽道龍頭，在光伏行業(yè)景氣度復(fù)蘇之際，預(yù)計(jì)將會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)者恒強(qiáng)的龍頭效應(yīng)。

2022Q4前期供暖需求旺盛下，天然氣價(jià)格上漲增加成本壓力，玻璃廠商漲價(jià)傳導(dǎo)成本上漲，2022年11月玻璃價(jià)格調(diào)漲1-1.5元，3.2/2.0mm價(jià)格分別漲至28/21元/平，2022年12月受上游開工率影響，需求較為疲軟，價(jià)格有所下跌，展望2023年，玻璃產(chǎn)能相對(duì)過剩，龍頭憑借成本優(yōu)勢(shì)有望維持較好的盈利水平。

此外，2022年11月21日三部門發(fā)文開展光伏玻璃產(chǎn)能預(yù)警，指導(dǎo)光伏玻璃項(xiàng)目合理布局玻璃產(chǎn)能相對(duì)過剩， 未來產(chǎn)能擴(kuò)張審批或更加嚴(yán)格，將進(jìn)一步鞏固龍頭優(yōu)勢(shì)。

除此之外，福萊特玻璃低價(jià)收購(gòu)石英砂礦提供自供比例，也進(jìn)一步鞏固了公司龍頭成本優(yōu)勢(shì)。據(jù)悉，2022年3月福萊特以76元/噸價(jià)格收購(gòu)大華礦業(yè) 1506.26萬噸和三力礦業(yè)2880.23萬噸石英砂礦，7月拍賣取得安徽省鳳陽縣靈山-木屐山礦區(qū)新13號(hào)段玻璃用 石英巖礦采礦權(quán)，提高了原材料自給率和保供能力;此外考慮清洗和加工后，石英砂自供成本為100-120元/ 噸，大幅低于市場(chǎng)價(jià)，我們測(cè)算自供部分可節(jié)約成本2元/平方米，龍頭地位進(jìn)一步強(qiáng)化。

綜上種種，可以看出，不論是從行業(yè)修復(fù)預(yù)期，還是自身發(fā)展優(yōu)勢(shì)來看，福萊特玻璃后續(xù)將有極大的可能扭轉(zhuǎn)增收不增利的尷尬局面，股價(jià)和業(yè)績(jī)雙雙迎來新的上行空間。

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