開源證券發(fā)布研究報(bào)告指出，疫情拖累或于節(jié)后全面改善，看好保險(xiǎn)板塊年度機(jī)會(huì)。2023年保險(xiǎn)公司負(fù)債端存有3大期待：理財(cái)需求提升、渠道改革見(jiàn)效、疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)；資產(chǎn)端看，2023年有望迎來(lái)權(quán)益市場(chǎng)、長(zhǎng)端利率雙改善，帶動(dòng)上市險(xiǎn)企彈性釋放以及估值修復(fù)。首推負(fù)債端表現(xiàn)占優(yōu)且資產(chǎn)端彈性較強(qiáng)的中國(guó)人壽，推薦壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型領(lǐng)先且估值仍處低位的中國(guó)平安和中國(guó)太保，推薦友邦保險(xiǎn)和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。

第一波感染高峰短期拖累開門紅業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)春節(jié)后將迎來(lái)展業(yè)修復(fù)

(相關(guān)資料圖)

上市險(xiǎn)企已于2022年第四季度逐步啟動(dòng)2023年開門紅業(yè)務(wù)，主銷產(chǎn)品以年金險(xiǎn)、增額終身壽險(xiǎn)以及兩全險(xiǎn)等具有儲(chǔ)蓄功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品為主。防疫政策優(yōu)化對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端影響可分為兩類：展業(yè)與賠付，短期或?qū)﹂_門紅展業(yè)影響更大。展業(yè)端看，新冠典型病程為7天，預(yù)計(jì)青壯年恢復(fù)生產(chǎn)力需7日左右，對(duì)于城市而言，我們通過(guò)假設(shè)傳染潛伏期以及有效傳染數(shù)進(jìn)行影響估算，若2天傳染一代且有效傳染數(shù)為10，2000-3000萬(wàn)人口城市需要23天恢復(fù)生機(jī)。

目前看，北京、上海、深圳地鐵客運(yùn)量均較2022年12月中下旬明顯恢復(fù)，負(fù)債端代理人展業(yè)有望逐步實(shí)現(xiàn)恢復(fù)。同時(shí)，由于各地步入第一波感染高峰時(shí)點(diǎn)有一定差異，我們預(yù)計(jì)負(fù)債端展業(yè)能力將于春節(jié)假期后迎來(lái)全國(guó)性修復(fù)。

新冠病毒或施壓險(xiǎn)企賠付端，長(zhǎng)期影響相對(duì)可控

部分保險(xiǎn)產(chǎn)品涉及新冠病毒相關(guān)責(zé)任，死亡率及發(fā)病率上升或施壓險(xiǎn)企賠付端。新產(chǎn)品看，防疫政策優(yōu)化后短期內(nèi)賠付支出或有所增加，但多數(shù)產(chǎn)品已下架，長(zhǎng)期影響較??；健康險(xiǎn)方面看，短期由于責(zé)任擴(kuò)展以及醫(yī)療費(fèi)用發(fā)生或?qū)е露唐谫r付有所增加，長(zhǎng)期看，若新冠病毒對(duì)個(gè)人健康造成長(zhǎng)期損害，或倒逼健康險(xiǎn)賠付增加；壽險(xiǎn)方面看，新冠病毒感染將導(dǎo)致賠付支出上升。

此外，年金保險(xiǎn)或由于被保險(xiǎn)人死亡率上升而減少年金給付支出。定量來(lái)看，若新冠病毒導(dǎo)致死亡率及發(fā)病率永久上升10%，上市險(xiǎn)企EV將減少1.0%-2.2%。

2023年資產(chǎn)負(fù)債兩端值得期待

2023年負(fù)債端3大期待：理財(cái)需求提升、渠道改革見(jiàn)效、疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)。受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)及理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率下降影響，居民理財(cái)儲(chǔ)蓄需求有所提升，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品需求迎來(lái)一定提升；壽險(xiǎn)行業(yè)目前仍處于轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)期，但部分先行指標(biāo)如活動(dòng)率已有部分改善，同時(shí)代理人降幅有望收窄；新冠疫情進(jìn)入下半場(chǎng)，防疫政策優(yōu)化后居民收入預(yù)期有望回升，保障意識(shí)或有所增長(zhǎng)，有望進(jìn)一步帶動(dòng)保險(xiǎn)銷售。

資產(chǎn)端看，2023年有望迎來(lái)權(quán)益市場(chǎng)、長(zhǎng)端利率雙改善，帶動(dòng)上市險(xiǎn)企彈性釋放以及估值修復(fù)。

疫情短期拖累壽險(xiǎn)開門紅業(yè)務(wù)，春節(jié)后有望實(shí)現(xiàn)負(fù)債端邊際改善

短期疫情沖擊或壓制代理人線下展業(yè)能力及客戶面訪意愿，一定程度上拖累2023年開門紅數(shù)據(jù)。預(yù)計(jì)中國(guó)人壽和中國(guó)平安等率先開展開門紅業(yè)務(wù)的險(xiǎn)企受影響相對(duì)較小，考慮到疫情影響單個(gè)省市時(shí)間維度約為3-4周，春節(jié)后負(fù)債端有望實(shí)現(xiàn)全國(guó)層面邊際改善，我們預(yù)計(jì)預(yù)收情況同比排序?yàn)橹袊?guó)人壽>中國(guó)平安>新華保險(xiǎn)>中國(guó)太保。

中長(zhǎng)期維度看，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上行、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)改善將持續(xù)利好保險(xiǎn)股資產(chǎn)端；同時(shí)，壽險(xiǎn)負(fù)債端有望底部復(fù)蘇，理財(cái)型產(chǎn)品需求提升、代理人降幅收窄和后疫情時(shí)代居民保險(xiǎn)意識(shí)和能力提升均有望構(gòu)成2023年保險(xiǎn)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)力。保險(xiǎn)資負(fù)兩端改善有望持續(xù)，短期股價(jià)上漲反映了部分預(yù)期，后續(xù)仍有板塊性機(jī)會(huì)。首推負(fù)債端表現(xiàn)占優(yōu)且資產(chǎn)端彈性較強(qiáng)的中國(guó)人壽，推薦壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型領(lǐng)先且估值仍處低位的中國(guó)平安和中國(guó)太保，推薦友邦保險(xiǎn)和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠病毒流行超預(yù)期反復(fù)；居民收入預(yù)期超預(yù)期下降。

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