一項(xiàng)針對投資者的調(diào)查顯示，歐洲抗擊通脹的斗爭將持續(xù)很長時(shí)間，以至于今年該地區(qū)債券的吸引力將受到影響。在MLIV Pulse的最新調(diào)查中，受訪的201名投資者中，超過三分之一表示，歐洲央行的基準(zhǔn)利率在再次上調(diào)1.5個(gè)百分點(diǎn)后將突破3.5%。另有15%的人認(rèn)為利率將升至4%或更高，這將是一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的水平。再加上美聯(lián)儲接近結(jié)束加息周期，這有助于解釋受訪者為何堅(jiān)信歐元區(qū)債券今年的表現(xiàn)將弱于美國國債。

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瑞銀集團(tuán)利率策略師Rohan Khanna表示，美聯(lián)儲“似乎比歐洲央行更接近結(jié)束加息周期”，歐元區(qū)利率在哪里達(dá)到峰值也存在“更大的不確定性”。鑒于美聯(lián)儲今年晚些時(shí)候可能降息，以及歐洲各國政府將推出一波債券供應(yīng)，押注美國國債跑贏德國國債將成為他的主要交易之一。

根據(jù)與歐洲央行利率決議會議相關(guān)的掉期交易，市場對歐洲央行峰值利率的押注最近幾天有所下滑，對7月份利率的押注已跌至3.5%以下。超過一半的受訪者認(rèn)為利率要到第三季度或更晚才會見頂。

政策制定者對投資者發(fā)出了不少警告:歐洲央行管理委員會委員雷恩(Olli Rehn)和德科斯(Pablo Hernandez de Cos)最近表示，未來仍將“大幅”加息。他們最擔(dān)憂的是歐元區(qū)的核心通脹水平，該指標(biāo)剔除了食品和能源。去年12月，盡管整體通脹水平下降至9.2%，但核心通脹率卻升至5.2%的歷史新高。

與此同時(shí)，在美國，通脹放緩加強(qiáng)了人們的鴿派預(yù)期，即美聯(lián)儲即將控制其激進(jìn)的加息周期。市場目前傾向于2月加息25個(gè)基點(diǎn)，這將是近一年來的最小加息幅度。Jupiter Asset Management預(yù)計(jì)，隨著全球經(jīng)濟(jì)低迷促使投資者轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)，10年期美國國債收益率將從目前的3.40%左右降至2%。

對歐洲央行進(jìn)一步大幅收緊政策的預(yù)期有助于解釋對MLIV調(diào)查的另一種現(xiàn)象:約72%的投資者認(rèn)為，歐洲央行很有可能或有一定可能將不得不使用其傳導(dǎo)保護(hù)機(jī)制工具(Transmission Protection Instrument)，這是一種債券購買工具，以緩解金融壓力。

這與歐洲央行官員的言論形成了鮮明對比。歐洲央行官員表示，他們希望TPI不會被使用，它的存在本身就足以避免對歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)更高的主權(quán)債券的無端拋售。PGIM Fixed Income聯(lián)席首席投資官Greg Peters表示:“我認(rèn)為，如果考慮到加息和即將到來的大規(guī)模供應(yīng)，使用TPI的可能性很大。他們承受不起德國與意大利國債利差擴(kuò)大的后果?！?/p>

法國興業(yè)銀行策略師說，如果歐洲央行繼續(xù)采取強(qiáng)硬立場，可能會破壞今年迄今為止德國國債的漲勢，并在本季度將德國10年期國債收益率從目前的2.2%左右推高至接近3%的水平。因此，超過四分之三的受訪者今年更青睞美國國債而非歐元區(qū)債券。

盡管歐洲的整體通脹可能很棘手，但至少它正在下降。溫和的天氣導(dǎo)致燃料消耗下降，天然氣價(jià)格暴跌，庫存比往年這個(gè)時(shí)候更充足。這導(dǎo)致超過60%的MLIV調(diào)查參與者認(rèn)為，歐洲在2023年可以避免能源危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)前景復(fù)蘇如此之快，以至于高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家不再預(yù)測2023年歐元區(qū)會出現(xiàn)衰退。他們現(xiàn)在預(yù)計(jì)歐元區(qū)今年GDP將增長0.6%，而此前的預(yù)測是收縮0.1%。

此外，中國重新開放，預(yù)計(jì)將提振中國對歐洲商品的需求。受訪者認(rèn)為歐洲奢侈品和其他非必需消費(fèi)類股是最大的受益者，其次是旅游和旅游業(yè)，這并不令人意外。

以美元計(jì)算，去年第四季度歐洲股市相對于美國同行的表現(xiàn)是有史以來最好的;這種顯著的優(yōu)勢一直持續(xù)到2023年。相對低廉的估值有所幫助。斯托克歐洲600指數(shù)的12個(gè)月預(yù)期市盈率超過12倍，而標(biāo)普500指數(shù)的市盈率約為17倍。美國股市的溢價(jià)處于歷史高位。

歐洲有一些奢侈品巨頭，包括LVMH(LVMHF.US)和古馳母公司Kering SA等。MSCI歐洲紡織服裝奢侈品指數(shù)今年迄今的漲幅是斯托克600指數(shù)的兩倍。奢侈品股的價(jià)格水平高于分析師的目標(biāo)。

另一方面，盡管1月份迄今為止，美國股市和國債都表現(xiàn)強(qiáng)勁，但大多數(shù)專業(yè)投資者和散戶投資者認(rèn)為，持有債券的投資者將在下個(gè)月獲得更好的回報(bào)。道富銀行資深多元資產(chǎn)策略師Marija Veitmane表示，股市的長期前景看起來也很艱難。

Veitmane稱：“美國經(jīng)濟(jì)目前的狀況相當(dāng)強(qiáng)勁，這正在造成通脹壓力。美聯(lián)儲將不得不在更長時(shí)間內(nèi)保持相當(dāng)激進(jìn)的政策，而不會降息，這意味著以后會出現(xiàn)更嚴(yán)重的衰退。在那個(gè)世界里，你更喜歡債券而不是股票。”

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