報(bào)告摘要

一、基金倉(cāng)位監(jiān)控

普通股票型基金倉(cāng)位中位數(shù)為90.99%，偏股混合型基金倉(cāng)位中位數(shù)為89.61%，普通股票型基金倉(cāng)位處在歷史82.69%分位點(diǎn)，與此同時(shí)，偏股混合型基金倉(cāng)位處在歷史86.54%分位點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

普通股票、偏股混合型基金港股倉(cāng)位中位數(shù)分別為12.79%以及10.93%，普通股票型基金港股倉(cāng)位處在歷史31.25%分位點(diǎn)，偏股混合型基金港股倉(cāng)位處在歷史50%分位點(diǎn)。普通股票型配置港股基金數(shù)量為166只，偏股混合型配置港股基金數(shù)量為922只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金數(shù)量占比為43.71%。

二、基金持股集中度監(jiān)控

基金經(jīng)理的持股集中度在2022年四季度較上一季度有所回落，表明基金經(jīng)理持股稍有分散。較上一季度，2022年四季度基金經(jīng)理群體持股數(shù)量有所提升，擇股重合度有所下降。

三、板塊配置監(jiān)控

科創(chuàng)板以及港股相比上一季度配置占比有所上升，而主板以及創(chuàng)業(yè)板配置權(quán)重則有所下降，主板配置權(quán)重仍處于歷史低位。2022年四季報(bào)中披露的主板配置權(quán)重為63.84%、創(chuàng)業(yè)板配置權(quán)重為19.51%、科創(chuàng)板配置權(quán)重為6.54%以及港股配置權(quán)重為10.11%。

四、行業(yè)配置監(jiān)控

2022年四季報(bào)中披露配置權(quán)重最高的三個(gè)行業(yè)為食品飲料、電力設(shè)備及新能源行業(yè)以及醫(yī)藥行業(yè)，分別為15.75%、15.53%以及12.3%。主動(dòng)加倉(cāng)最多的三個(gè)行業(yè)為醫(yī)藥、非銀行金融以及計(jì)算機(jī)行業(yè)，幅度分別為1.2%、0.76%以及0.33%，而主動(dòng)減倉(cāng)最多的三個(gè)行業(yè)為通信、房地產(chǎn)以及煤炭行業(yè)，幅度分別為0.54%、0.51%以及0.47%。

港股方面，非日常生活消費(fèi)品以及通信服務(wù)行業(yè)配置最高，行業(yè)權(quán)重分別為27.47%以及21.82%，原材料以及公用事業(yè)行業(yè)配置最低，分別為2.09%以及2.65%。

五、個(gè)股配置監(jiān)控

絕對(duì)市值配置最高的三只股票為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代以及瀘州老窖，其配置絕對(duì)市值分別為1014、713以及483億元。

六、績(jī)優(yōu)基金與百億基金行業(yè)配置監(jiān)控

績(jī)優(yōu)基金配置最高的三個(gè)行業(yè)分別為醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)以及電子行業(yè)，配置權(quán)重分別為36.59%、25.94%以及12.1%。

百億規(guī)模基金配置最高的三個(gè)行業(yè)分別為食品飲料、醫(yī)藥以及電力設(shè)備及新能源行業(yè)，配置權(quán)重分別為22.98%、17.97%以及13.99%。

隨著基金定期報(bào)告的披露，基金產(chǎn)品的相關(guān)信息也會(huì)隨之被投資者所知悉。本文對(duì)全市場(chǎng)普通股票型基金、偏股混合型基金以及靈活配置型基金(以下簡(jiǎn)稱主動(dòng)權(quán)益基金)的定期報(bào)告進(jìn)行監(jiān)控跟蹤，從基金倉(cāng)位變化、港股配置、市場(chǎng)板塊及行業(yè)板塊配置、行業(yè)配置以及個(gè)股配置的角度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與分析。同時(shí)，我們還針對(duì)市場(chǎng)上投資者關(guān)注較多的績(jī)優(yōu)基金以及百億規(guī)?；鸬男袠I(yè)配置情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。目的是對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的交易行為以及市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)進(jìn)行多個(gè)維度的跟蹤和梳理。

一 基金倉(cāng)位監(jiān)控

在跟蹤基金倉(cāng)位變化時(shí)，由于2015年四季度以前股票型基金倉(cāng)位規(guī)定下限為60%，在這之后規(guī)定為80%。因此考察普通股票以及偏股混合兩種類型基金的倉(cāng)位變化更具參考意義。

具體倉(cāng)位以及各類型基金數(shù)量(只統(tǒng)計(jì)初始基金)如圖1：

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，普通股票型基金倉(cāng)位中位數(shù)為90.99%，偏股混合型基金倉(cāng)位中位數(shù)為89.61%，較上一季度有所提升，自2020年以來(lái)持續(xù)圍繞在90%倉(cāng)位震蕩。普通股票型基金倉(cāng)位處在歷史82.69%分位點(diǎn)，偏股混合型基金倉(cāng)位處在歷史86.54%分位點(diǎn)。普通股票型以及偏股混合型基金投資港股倉(cāng)位自2021年以來(lái)持續(xù)低迷后首度大幅回升。基金港股倉(cāng)位以及配置港股基金數(shù)量變化如下：普通股票型基金港股倉(cāng)位中位數(shù)為12.79%，偏股混合型基金港股倉(cāng)位中位數(shù)為10.93%，相較上一季度分別增加了3.94%以及3.71%。普通股票型基金港股倉(cāng)位處在歷史31.25%分位點(diǎn)，偏股混合型基金港股倉(cāng)位處在歷史50%分位點(diǎn)。

普通股票型配置港股基金數(shù)量為166只，偏股混合型配置港股基金數(shù)量為922只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金數(shù)量占比為43.71%。

股票及偏股基金中配置港股的基金數(shù)量占比相較2022年三季度有所提升。配置港股的基金數(shù)量自2019年以來(lái)穩(wěn)步提升，從普通股票型基金以及偏股混合型基金的港股倉(cāng)位可以看到配置港股的熱情有所回升。

二 基金持股集中度監(jiān)控

隨著市場(chǎng)風(fēng)格的變化，基金經(jīng)理會(huì)出現(xiàn)持股集中與分散的情況，我們?nèi)〗孛嫠谢鹗笾貍}(cāng)股整體占權(quán)益配置比例的中位數(shù)來(lái)衡量基金持股集中度，即如果基金經(jīng)理的十大重倉(cāng)股權(quán)重增大，占權(quán)益投資比重上升，則說(shuō)明基金經(jīng)理的持倉(cāng)較集中，基金經(jīng)理傾向于將更多的倉(cāng)位集中在少數(shù)個(gè)股上。

與此同時(shí)，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，基金經(jīng)理群體也會(huì)出現(xiàn)觀點(diǎn)一致或者分化的情況，我們采用主動(dòng)權(quán)益基金在截面時(shí)點(diǎn)上，持有不同股票的數(shù)量來(lái)衡量基金經(jīng)理群體的持股一致性，如果基金經(jīng)理群體持有不同的股票數(shù)量越多，則說(shuō)明基金經(jīng)理群體持股的分化度越強(qiáng)。從圖4可以看出，基金重倉(cāng)股占權(quán)益配置比重為51.75%，上一期為53.86%?；鸾?jīng)理的持股集中度在2022年連續(xù)四個(gè)季度持續(xù)小幅回落，這表明基金經(jīng)理投資的分散化程度逐季提升。另一方面，基金持股數(shù)量在2022年四季度大幅創(chuàng)出新高，基金經(jīng)理總體持股數(shù)量為1849只，這意味著，基金經(jīng)理持倉(cāng)的股票差異化顯著增加，基金經(jīng)理的擇股觀點(diǎn)日益分化。

主動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模變化一直是市場(chǎng)投資者所關(guān)注的方面，圖5統(tǒng)計(jì)了過(guò)去十年間不同規(guī)模下基金數(shù)量占比，其中，我們劃分為2億以下、2-10億、10-50億、50-100億以及100億以上這5檔進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

截至2022年四季度，2億以下基金占比為33.86%、2-10億規(guī)模基金占比為36.95%、10-50億規(guī)模基金占比為24.52%、50-100億規(guī)模基金占比為3.33%以及100億以上規(guī)?；鹫急葹?.32%。相較上一季度，各個(gè)規(guī)模區(qū)間內(nèi)的基金占比幾乎沒(méi)有變化。其中，10億以下規(guī)?；鹫急葹?0.83%。

三 板塊、行業(yè)以及個(gè)股配置監(jiān)控

我們跟蹤主動(dòng)權(quán)益基金在不同板塊、行業(yè)以及個(gè)股方面的配置情況。試圖從不同的維度分析主動(dòng)權(quán)益基金的持倉(cāng)特征以及交易動(dòng)態(tài)。在后續(xù)計(jì)算中，考慮季報(bào)披露十大重倉(cāng)股權(quán)重信息，因此將圍繞十大重倉(cāng)股展開(kāi)。

3.1板塊配置權(quán)重

我們將基金經(jīng)理所投資板塊的配置劃分為市場(chǎng)板塊以及行業(yè)板塊兩大類。由于證監(jiān)會(huì)于2021年2月5日批準(zhǔn)深圳證券交易所主板與中小板合并，因此統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)板塊包括主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板以及港股;行業(yè)板塊劃分為大金融、大周期、消費(fèi)、科技以及醫(yī)藥這五大板塊。

通過(guò)統(tǒng)計(jì)與測(cè)量基金在不同類型板塊間配置權(quán)重的變化，可以了解到基金經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)的判斷，以及對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格的把握。圖6為市場(chǎng)板塊配置權(quán)重走勢(shì)：

從市場(chǎng)板塊配置的整體趨勢(shì)來(lái)看，盡管主板與中小企業(yè)板進(jìn)行了合并，主板配置權(quán)重仍處于歷史低位?？苿?chuàng)板度配置占比持續(xù)創(chuàng)出新高，創(chuàng)業(yè)板配置權(quán)重較上一季度有所回落，而港股配置權(quán)重則有所提升。其中，截至2022年四季報(bào)中披露的主板配置權(quán)重為63.84%、創(chuàng)業(yè)板配置權(quán)重為19.51%、科創(chuàng)板配置權(quán)重為6.54%以及港股配置權(quán)重為10.11%。

截至2022年四季報(bào)，科技類板塊配置權(quán)重依舊最高，但自2021年四季度以來(lái)權(quán)重持續(xù)回落，最新一期配置權(quán)重為30.66%，相較上一期減倉(cāng)了0.43%。配置權(quán)重排名第二的板塊由上一季度的大周期類板塊變更為消費(fèi)板塊，配置權(quán)重為25.28%。在2022年四季度內(nèi)，醫(yī)藥類板塊配置大幅加倉(cāng)，提升了2.06%，大周期類板塊配置則減倉(cāng)較多，降低了1.6%。其余板塊均略有調(diào)整，其中，大金融板塊加倉(cāng)了0.46%，以及消費(fèi)類板塊減倉(cāng)了0.49%。下面我們統(tǒng)計(jì)了具體細(xì)分行業(yè)配置情況。

3.2行業(yè)配置權(quán)重

我們使用中信一級(jí)行業(yè)分類對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的行業(yè)配置情況進(jìn)行劃分與計(jì)算，通過(guò)計(jì)算統(tǒng)計(jì)當(dāng)期配置權(quán)重與歷史配置權(quán)重的關(guān)系，可以得到基金經(jīng)理對(duì)于行業(yè)投資機(jī)會(huì)的把握與判斷。

圖8為公募基金重倉(cāng)股中行業(yè)配置權(quán)重情況以及歷年配置變化走勢(shì)。從圖8中可以看出，2022年四季報(bào)中披露配置權(quán)重最高的三個(gè)行業(yè)為食品飲料、電力設(shè)備及新能源行業(yè)以及醫(yī)藥行業(yè)，配置的權(quán)重分別為15.75%、15.53%以及12.3%。其中，國(guó)防軍工行業(yè)的配置權(quán)重雖略有下降，但仍處于歷史高位，而家電行業(yè)的配置權(quán)重相對(duì)處在歷史低點(diǎn)。為比較前后兩個(gè)季度行業(yè)配置權(quán)重的變化，我們展示了經(jīng)行業(yè)漲跌幅調(diào)整后的行業(yè)主動(dòng)增加倉(cāng)信息。由于兩個(gè)季度的行業(yè)配置權(quán)重直接相比包含了季度行業(yè)的漲跌幅信息，屬于被動(dòng)變化部分，不能較好地反映基金經(jīng)理的決策信息，因此如果想要統(tǒng)計(jì)公募基金行業(yè)配置的主動(dòng)增減倉(cāng)信息，需要考慮行業(yè)漲跌幅的調(diào)整。圖8計(jì)算了考慮行業(yè)漲跌幅調(diào)整的行業(yè)配置變化情況。

其中，行業(yè)漲跌幅使用中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)行情進(jìn)行計(jì)算。其具體計(jì)算過(guò)程如下：

其中，w_(t-1)為前一個(gè)季報(bào)披露行業(yè)權(quán)重，ind_(ret)為該行業(yè)當(dāng)季漲跌幅，w"_(t-1)為經(jīng)行業(yè)漲跌幅調(diào)整后行業(yè)權(quán)重，將其截面進(jìn)行歸一化。使用當(dāng)季行業(yè)配置權(quán)重減去歸一化后經(jīng)調(diào)整后行業(yè)權(quán)重，即可得到行業(yè)配置主動(dòng)增減倉(cāng)信息。

在2022年四季報(bào)披露的持倉(cāng)中，主動(dòng)加倉(cāng)最多的三個(gè)行業(yè)為醫(yī)藥、非銀行金融以及計(jì)算機(jī)行業(yè)，分別加倉(cāng)了1.2%、0.76%以及0.33%，與此同時(shí)通信、房地產(chǎn)以及煤炭行業(yè)主動(dòng)減倉(cāng)最多，分別減倉(cāng)了0.54%、0.51%以及0.47%。我們對(duì)公募基金在港股的行業(yè)配置情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)和展示。其中，持倉(cāng)中行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)為GICS行業(yè)分類。圖9為公募基金關(guān)于港股的行業(yè)配置情況：

其中，非日常生活消費(fèi)品以及通信服務(wù)行業(yè)配置最高，行業(yè)權(quán)重分別為27.47%以及21.82%，同時(shí)原材料以及公用事業(yè)行業(yè)配置最低，分別為2.09%以及2.65%。通信服務(wù)行業(yè)權(quán)重處于歷史高點(diǎn)，而信息技術(shù)分位點(diǎn)相對(duì)較低，處在歷史5%分位點(diǎn)。

3.3個(gè)股配置權(quán)重

前文從板塊以及行業(yè)的維度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，這里我們將維度細(xì)化到基金持倉(cāng)中的個(gè)股進(jìn)行展開(kāi)。通過(guò)統(tǒng)計(jì)基金經(jīng)理對(duì)于個(gè)股配置的信息，可以看到基金經(jīng)理的持股偏好以及持股變化。這里展示了本報(bào)告期主動(dòng)權(quán)益基金個(gè)股配置絕對(duì)市值以及配置市值占流通市值比(簡(jiǎn)稱配置市值比)這兩個(gè)維度最高的前20只股票。對(duì)于參與計(jì)算的股票剔除上市不足9個(gè)月的新股。其中，個(gè)股配置絕對(duì)市值為主動(dòng)權(quán)益基金配置個(gè)股市值的權(quán)重和。配置市值比為公募持股數(shù)量占該股票的流通股本的比例。

從表1可以看出，絕對(duì)市值配置最高的三只股票為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代以及瀘州老窖，其配置絕對(duì)市值分別為1014、713以及483億元。配置市值比最高的三只股票為迪威爾、華恒生物以及德業(yè)股份，其占流通股比例分別為33.35%、28.42%以及28.05%。表1統(tǒng)計(jì)了靜態(tài)維度的個(gè)股配置情況，表2中我們將統(tǒng)計(jì)動(dòng)態(tài)個(gè)股配置信息。具體的，我們統(tǒng)計(jì)經(jīng)個(gè)股漲跌幅調(diào)整后配置市值的增減，這表明基金經(jīng)理進(jìn)行主動(dòng)加減倉(cāng)的情況。這里統(tǒng)計(jì)分析主動(dòng)加減倉(cāng)的主要意圖是剝離由個(gè)股漲跌帶來(lái)的權(quán)重被動(dòng)變化，而更客觀的反映基金經(jīng)理主動(dòng)加減倉(cāng)的行為。個(gè)股主動(dòng)加減倉(cāng)市值變化具體算法為：

其中，val_(t-1)為前一個(gè)季報(bào)披露持股市值，stk_(ret)為該個(gè)股當(dāng)季漲跌幅，val"_(t-1)為經(jīng)個(gè)股漲跌幅調(diào)整后的持股市值，使用當(dāng)季持股市值減去經(jīng)調(diào)整后上一季度持股市值，即可得到個(gè)股主動(dòng)加減倉(cāng)信息。

基金經(jīng)理在個(gè)股上面主動(dòng)加倉(cāng)最多的三只股票分別為騰訊控股、藥明生物以及匯川技術(shù)，而主動(dòng)減倉(cāng)最多的三只股票則為貴州茅臺(tái)、隆基綠能以及寧德時(shí)代。

四 績(jī)優(yōu)基金及百億規(guī)?；鹦袠I(yè)配置

前文我們統(tǒng)計(jì)了主動(dòng)權(quán)益基金在市場(chǎng)板塊、行業(yè)板塊、行業(yè)以及個(gè)股上的配置情況。而績(jī)優(yōu)基金以及百億規(guī)模基金這兩類基金的行業(yè)配置情況往往也是市場(chǎng)上投資者的關(guān)注熱點(diǎn)。為此，我們的樣本空間為上市半年以上且過(guò)去一個(gè)季度主動(dòng)權(quán)益基金中業(yè)績(jī)最好的前一百只基金作為績(jī)優(yōu)基金樣本，取合計(jì)規(guī)模在100億及以上的基金作為百億規(guī)模基金樣本。以上兩個(gè)樣本均只保留初始基金。計(jì)算這兩個(gè)基金總體在各個(gè)行業(yè)上的配置情況。表3是績(jī)優(yōu)基金以及百億規(guī)?；鸬男袠I(yè)配置信息。其中，績(jī)優(yōu)基金配置最高的三個(gè)行業(yè)分別為醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)以及電子行業(yè)，配置權(quán)重分別為36.59%、25.94%以及12.1%。百億規(guī)?；鹋渲米罡叩娜齻€(gè)行業(yè)為食品飲料、醫(yī)藥以及電力設(shè)備及新能源行業(yè)，配置權(quán)重分別為22.98%、17.97%以及13.99%。同時(shí)，可以看出績(jī)優(yōu)基金行業(yè)配置相對(duì)集中一些，同時(shí)百億規(guī)?；鹩捎谝?guī)模的限制，行業(yè)配置相對(duì)較為分散。

績(jī)優(yōu)基金自上一報(bào)告期到2022年四季度主動(dòng)增倉(cāng)最多的行業(yè)為醫(yī)藥行業(yè)，主動(dòng)增倉(cāng)了3%，而主動(dòng)減倉(cāng)最多的行業(yè)為電子行業(yè)，主動(dòng)減倉(cāng)了2.88%。百億規(guī)模基金在同時(shí)期增倉(cāng)最多的行業(yè)為基礎(chǔ)化工行業(yè)，主動(dòng)增倉(cāng)了0.56%，而主動(dòng)減倉(cāng)最多的行業(yè)為家電行業(yè)，主動(dòng)減倉(cāng)了0.81%。

本文選編自微信公眾號(hào)“量化藏經(jīng)閣”，作者：張欣慰、劉凱；智通財(cái)經(jīng)編輯：玉景。

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