進(jìn)入2023年，國(guó)內(nèi)多家造車新勢(shì)力開(kāi)始陸續(xù)披露2022年12月汽車交付量及全年交付量數(shù)據(jù)。繼12月9日發(fā)布2022年Q3季度財(cái)報(bào)后，理想汽車也在2023年1月18日披露了其汽車交付數(shù)據(jù)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2022年12月，理想汽車月交付量達(dá)到21233輛，同比增長(zhǎng)50.7%，環(huán)比增長(zhǎng)41.2%，并創(chuàng)下其單月交付最高記錄;與此同時(shí)，理想汽車2022全年累計(jì)交付量達(dá)到133246輛，比2021年增長(zhǎng)47.2%以上。

其中，在理想汽車披露的交付數(shù)據(jù)中提到，目前理想L9和理想L8兩款車型的交付量均超過(guò)了10000輛，理想L9從9月-12月連續(xù)四個(gè)月成為中國(guó)大型SUV銷量冠軍，理想L8也成為12月中國(guó)中大型SUV銷量冠軍。在熱銷車型帶動(dòng)下，理想汽車能否在2023年的二級(jí)市場(chǎng)打個(gè)翻身仗，顯然值得投資者關(guān)注。

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當(dāng)股價(jià)“跟不上”交付量

“新能源車的未來(lái)在于純電，只有等純電完全替代了傳統(tǒng)的燃油能源，減少溫室氣體排放，人類才能擁抱未來(lái)。”

如今，在對(duì)新能源車的討論中，不乏這種格局超大，高瞻遠(yuǎn)矚的論調(diào)，然而在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中卻無(wú)論如何很難回避在純電車使用中的兩大痛點(diǎn)——令人焦慮的續(xù)航里程，需要漫長(zhǎng)等待的充電時(shí)間。

所以在“燃油—純電”發(fā)展的過(guò)渡期，另一種新能源驅(qū)動(dòng)形式——增程式電動(dòng)技術(shù)正逐漸受到關(guān)注并持續(xù)不斷發(fā)展，并在競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的新能源車市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在造車新勢(shì)力中，基本以發(fā)展純電技術(shù)為主，而理想汽車一開(kāi)始便主要專注增程式電動(dòng)技術(shù)。而其這一技術(shù)路線也在當(dāng)前得到了市場(chǎng)銷售的驗(yàn)證。

例如，去年4月份因疫情影響，汽車行業(yè)整體銷量幾乎腰斬，但新能源汽車增長(zhǎng)依然保持韌性。隨著5月份行業(yè)回暖，新能源汽車行業(yè)率先快速反彈，造車新勢(shì)力銷量基本都翻倍。

其中，理想汽車5月銷量11496輛，同比增長(zhǎng)165.9%，重新站上萬(wàn)輛關(guān)口，并躍居造車新勢(shì)力銷量榜首。但彼時(shí)，相較其他造車新勢(shì)力，理想汽車在售的僅一款品牌即理想ONE。但其自交付以來(lái)，累計(jì)交付量超過(guò)17萬(wàn)輛。

值得一提的是，理想ONE是一款過(guò)渡性車型，售價(jià)在35萬(wàn)元左右，該車型剛推出時(shí)，由于品牌度低、銷量緩慢爬坡，但經(jīng)過(guò)幾年的市場(chǎng)及品牌推廣，其2022年前五月平均每月銷量幾乎破萬(wàn)。由此也帶動(dòng)理想汽車季度收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，理想汽車在2022年Q1營(yíng)收為95.62億元，同比增長(zhǎng)167.45%。

在理想ONE之后，去年6月和9月，理想汽車相繼發(fā)布第二款產(chǎn)品理想L9和全新六座中大型SUV理想L8系列和五座中大型SUV理想L7系列。同年12月，公司實(shí)現(xiàn)月交付破2萬(wàn)的同時(shí)，L9和L8也雙雙實(shí)現(xiàn)交付破萬(wàn)，其中L8穩(wěn)態(tài)月銷約為1-1.5萬(wàn)輛。

不過(guò)，對(duì)于理想汽車而言，整個(gè)2022年，其汽車交付趨勢(shì)整體上呈低開(kāi)高走之勢(shì)，交付量到去年11、12月份才大幅上揚(yáng);但公司股價(jià)卻表現(xiàn)出“高開(kāi)低走”態(tài)勢(shì)，在去年6月港美股市場(chǎng)分別達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)165.30港元和41.49美元后，其股價(jià)一路下跌，并相繼在10月底和11月初達(dá)到年內(nèi)股價(jià)低點(diǎn)12.52美元和52.05港元。

另外，根據(jù)理想汽車在去年12月9日發(fā)布的2022年Q3業(yè)績(jī)：凈虧損急劇擴(kuò)大至16.46億元(上年同期為虧損2150萬(wàn)元)，創(chuàng)下單季虧損新高;核心指標(biāo)毛利率為12.7%，相比去年同期下滑了10.6個(gè)百分點(diǎn);期內(nèi)，營(yíng)收和汽車交付量的同比增速亦均低于去年同期水平。

也正是因此，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，理想汽車收盤跌超12%。

抓住新能源“過(guò)渡期”紅利?

實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)此有所反應(yīng)并不奇怪。一直以來(lái)理想汽車都看重成本管理，從產(chǎn)生收入到現(xiàn)在，毛利潤(rùn)一直正，且毛利率處于持續(xù)上升的趨勢(shì)，在2022年Q1，公司毛利率為22.6%，在汽車行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。

在此背景下，Q3季度的理想車輛毛利率僅為12.0%，而去年同期為21.1%，上季度為21.5%，接近同期特斯拉25%的毛利率水平。

不過(guò)，理想汽車CFO李鐵在Q3業(yè)績(jī)電話會(huì)提到，車輛毛利率在第三季度之所以出現(xiàn)下滑，主要是因?yàn)楣緦?duì)理想ONE的供應(yīng)商做出了原材料購(gòu)買方面的承諾，并在當(dāng)季財(cái)報(bào)中計(jì)提了這部分損失。若剔除以上影響，理想汽車Q3季度車輛毛利率為20.8%，也就是說(shuō)，理想L9在投產(chǎn)的首個(gè)季度取得的車輛毛利率依然較為健康。

當(dāng)然，隨著新車上市和交付推高了平均銷售成本，理想在22Q3的銷售、一般和管理費(fèi)用達(dá)到15.1億元，同比增長(zhǎng)47.6%。

另一方面，理想還在進(jìn)一步加大研發(fā)投入。從此前理想港股上市所募資金用途及新車型規(guī)劃來(lái)看，公司對(duì)于高壓純電平臺(tái)及高階自動(dòng)駕駛研發(fā)有著較大的資金投入預(yù)期。

而從公司2020年以來(lái)的各李度研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，單季研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)明顯的逐季度環(huán)比向上的趨勢(shì)，自2022年以來(lái)，單季研發(fā)費(fèi)用占比營(yíng)收穩(wěn)定在15%以上的水平，并在22Q3達(dá)到19.3%。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，對(duì)比蔚來(lái)、小鵬來(lái)看，理想的研發(fā)費(fèi)用率位于較低的水平，對(duì)比特斯拉來(lái)看，公司的研發(fā)費(fèi)用率仍有較大的優(yōu)化空間。

考慮到理想在2023-2024年將有高壓純電平臺(tái)推出，預(yù)計(jì)短期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率仍將維持在10%+的水平。因此機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)理想在2022年全年研發(fā)費(fèi)用將達(dá)到70億元，并考慮到2024年投資項(xiàng)目，公司研發(fā)費(fèi)用預(yù)期支出或達(dá)100-120億元。

除了整車研發(fā)外，自建產(chǎn)能、走向下沉市場(chǎng)也是理想應(yīng)對(duì)新能源汽車激烈環(huán)境的重要策略。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，理想在2018年以6.5億元收購(gòu)重慶力帆，從而獲得汽車生產(chǎn)資質(zhì)。目前公司已有常州制造基地，年產(chǎn)能10萬(wàn)輛，廠區(qū)內(nèi)設(shè)有沖壓、焊接、涂裝、總裝車間，且正在建設(shè)新車間，完工后預(yù)計(jì)將達(dá)到20萬(wàn)輛的年產(chǎn)能。此外，由北京現(xiàn)代第一工廠改造升級(jí)的理想汽車北京綠色智能制造基地已于2021年10月正式開(kāi)工，改造后規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)10萬(wàn)輛，計(jì)劃2023年末投產(chǎn)。

而從門店情況來(lái)看，截至2022年年末，理想在全國(guó)已有288家零售中心，覆蓋121個(gè)城市;售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心318家，覆蓋223個(gè)城市。從理想零售門店數(shù)據(jù)來(lái)看，其二線城市的門店占比最高達(dá)44%，長(zhǎng)三角地區(qū)的門店占比最高達(dá)24%。可見(jiàn)公司對(duì)于二線城市營(yíng)銷渠道的滲透率較高。

不過(guò)對(duì)于理想來(lái)說(shuō)，未來(lái)能否守住具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的下沉市場(chǎng)或許還是個(gè)未知數(shù)。因?yàn)樽?023年1月1日起，對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買插混和增程式電動(dòng)車不再享有綠牌政策。相比其他純電車企更早出現(xiàn)補(bǔ)貼政策退出風(fēng)險(xiǎn)或在一定程度上影響其后續(xù)估值增長(zhǎng)，也意味著理想接下來(lái)或許需要更好的銷售業(yè)績(jī)來(lái)驗(yàn)證其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

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