今日A股迎兔年開門紅，軍工股震蕩走高，成飛概念股暴漲9.71%，立航科技(603261.SH)、成飛集成(002190.SZ)、中航產(chǎn)融(600705.SH)等漲停。

1月5日，國(guó)資委召開中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議，強(qiáng)調(diào)乘勢(shì)而上組織開展新一輪國(guó)企改革深化提升行動(dòng)，更好發(fā)揮中央企業(yè)核心功能。

此后1月12日，中航電測(cè)發(fā)布《關(guān)于籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)的停牌公告》，擬以向中航工業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份方式購買其持有的成飛集團(tuán)100%股權(quán)，中航電測(cè)于1月12日開市時(shí)起開始停牌，預(yù)計(jì)在2月2日前披露本次交易方案。

(相關(guān)資料圖)

航空工業(yè)成飛是我國(guó)航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機(jī)零部件重要制造商，軍品涵蓋我國(guó)首款四代機(jī)、殲10、梟龍、殲7和殲5等系列軍機(jī);民品涵蓋大型客機(jī)C919、ARJ21、AG600機(jī)頭的研制生產(chǎn)和民機(jī)零部件國(guó)際轉(zhuǎn)包。

中泰證券認(rèn)為，作為我國(guó)軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的核心資產(chǎn)，成飛集團(tuán)籌劃整體上市，是新一輪國(guó)企改革提速背景下集團(tuán)深入推進(jìn)戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合、加快現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、積極利用資本市場(chǎng)提高上市公司質(zhì)量的又一重大典型案例。

隨著新一輪國(guó)改向“攻堅(jiān)區(qū)”挺進(jìn)，2023年國(guó)改有望進(jìn)一步提速。

2022年5月國(guó)資委發(fā)布的《提高央企控股上市公司質(zhì)量的工作方案》到2022年12月上交所發(fā)布的《中央企業(yè)服綜合務(wù)三年行動(dòng)計(jì)劃》，再到2023年1月國(guó)資委中央企業(yè)負(fù)責(zé)人明確下一階段國(guó)企改革核心要求，政策方面呈現(xiàn)連貫性和持續(xù)性，對(duì)國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展力度和決心不減，對(duì)軍工央企上市公司的股權(quán)激勵(lì)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入有較大推動(dòng)作用。

資產(chǎn)證券化方面，2021年，十大軍工集團(tuán)中資產(chǎn)證券化率(總資產(chǎn)口徑)較高的分別是中航工業(yè)集團(tuán)(71%)、電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(66%)和中國(guó)航發(fā)集團(tuán)(61%)，國(guó)企改革推進(jìn)確定性較高;資產(chǎn)證券化率較低的依次是航天科工集團(tuán)(18%)、航天科技集團(tuán)(20%)和中國(guó)電科集團(tuán)(32%)，具備較大改革彈性，且近年在改革方面邊際改善明顯。

伴隨國(guó)企改革向“攻堅(jiān)區(qū)”挺進(jìn)，2023年軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化有望提速，核心資產(chǎn)注入將為國(guó)有上市企業(yè)帶來持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

股權(quán)激勵(lì)方面，作為國(guó)有企業(yè)提質(zhì)增效的強(qiáng)力武器，國(guó)有軍工上市企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，國(guó)有軍工企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力將進(jìn)一步得以激發(fā)，板塊業(yè)績(jī)將持續(xù)充分釋放。

展望2023年，從基本面來看，軍工行業(yè)增速或?qū)⑻崴?，理由有三?/p>

①延遲交付訂單存在跨周期確認(rèn)。

到軍工行業(yè)是“需求免疫”行業(yè)，但從供給的角度而言，產(chǎn)業(yè)鏈整體難以避免疫情沖擊、外部擾動(dòng)等因素的影響，進(jìn)而影響到生產(chǎn)、交付和確認(rèn)的節(jié)奏。軍工下游與中上游存在一定的時(shí)間差，一般而言會(huì)提前備產(chǎn)備貨，對(duì)短期的沖擊有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，完成生產(chǎn)交付目標(biāo)。對(duì)于中上游企業(yè)，2022年需求沒有發(fā)生變化，但產(chǎn)能瓶頸以及外因影響的生產(chǎn)交付對(duì)供給側(cè)的沖擊仍是軍工企業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)的兩個(gè)主要矛盾，這兩個(gè)矛盾或?qū)姽は嚓P(guān)的配套企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偬崴佼a(chǎn)生一定的影響。

隨著疫情影響逐步消除，企業(yè)回歸正常生產(chǎn)節(jié)奏，延期交付訂單或跨周期確認(rèn)至2023年利潤(rùn)表中。

②產(chǎn)能有序釋放，供不應(yīng)求情況緩解。

自2021年以來，軍工相關(guān)企業(yè)紛紛啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，以迎接快速增長(zhǎng)的下游需求。但軍品以銷定產(chǎn)，需求向供給傳導(dǎo)存在滯后：下游需求傳導(dǎo)至生產(chǎn)供給端出現(xiàn)滯后，產(chǎn)能缺口持續(xù)存在，這種狀態(tài)預(yù)計(jì)于2023年得到緩解。

2023年，上一輪擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計(jì)逐步落地，如材料類、中游各環(huán)節(jié)等，產(chǎn)能落地將對(duì)業(yè)績(jī)提速形成強(qiáng)有力支撐。

③大額訂單逐步落地，需求景氣持續(xù)。

2021年，中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、洪都航空等大額合同負(fù)債落地;2022年，中航西飛合同負(fù)債落地，中直股份公告預(yù)計(jì)2023年將收到客戶大額預(yù)付款。與之對(duì)應(yīng)，2022年以來，軍工配套企業(yè)有較多大額訂單落地，如雷電微力收到24億元訂單合同，中簡(jiǎn)科技收到22億元合同等等，新增訂單逐步落地，需求景氣持續(xù)。

中泰證券指出，2023年軍工行業(yè)聚焦四大方向成長(zhǎng)新動(dòng)能，分別是航空發(fā)動(dòng)機(jī)：三代提速四代接力，新建產(chǎn)能釋放在即;航空制造：爆款型號(hào)需求接續(xù)釋放，行業(yè)需求持續(xù)強(qiáng)勁;軍工電子：下游客戶產(chǎn)能瓶頸突破疊加補(bǔ)償性需求，訂單有望迎來階段性反彈;導(dǎo)彈：“戰(zhàn)備庫存”+“演練消耗”雙重需求，導(dǎo)彈放量正提速。

此外，聚焦國(guó)改深化“提質(zhì)”加速：股權(quán)激勵(lì)+資產(chǎn)證券化推動(dòng)軍工國(guó)企資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化和盈利能力不斷提升。

投資機(jī)會(huì)上，建議關(guān)注1)航空制造細(xì)分賽道，重點(diǎn)推薦：中航沈飛、中航重機(jī)、西部超導(dǎo)、廣聯(lián)航空、豪能股份和邁信林。

2)航空發(fā)動(dòng)機(jī)賽道，重點(diǎn)推薦：航發(fā)控制、航發(fā)科技、航發(fā)動(dòng)力、應(yīng)流股份和派克新材。

3)無人機(jī)等新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量，重點(diǎn)推薦：航天彩虹。

4)軍工電子領(lǐng)域需求放量和國(guó)產(chǎn)化投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦：國(guó)博電子、紫光國(guó)微。

5)國(guó)企改革受益標(biāo)的：航天晨光、天奧電子、航天電器和中航西飛。

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