(資料圖片)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)沒(méi)有很好的借口來(lái)保持鷹派加息立場(chǎng)：能源成本已經(jīng)下降;核心商品價(jià)格下降;房地產(chǎn)市場(chǎng)正在迅速降溫。高通脹價(jià)格波動(dòng)的最后一個(gè)“壁壘”是對(duì)工資敏感的消費(fèi)者價(jià)格類(lèi)別，被稱(chēng)為除住房外的核心服務(wù)：包括醫(yī)療、通訊服務(wù)和理發(fā)在內(nèi)的支出。而美聯(lián)儲(chǔ)抑制該類(lèi)別通脹上漲的關(guān)鍵是降低勞動(dòng)力市場(chǎng)工資壓力。

當(dāng)?shù)刂芏嫉臄?shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹低于目標(biāo)水平現(xiàn)可能并不像之前所想象的那么遙遠(yuǎn)。2022年最后一個(gè)季度，美國(guó)服務(wù)提供行業(yè)的總薪酬成本以1%的速度增長(zhǎng)，低于今年早些時(shí)候1.4%的峰值。按年率計(jì)算，這意味著服務(wù)業(yè)薪酬通脹率趨勢(shì)約為4.2%，雖明顯高于2017-2019年2.8%的平均水平，但該數(shù)據(jù)指標(biāo)正朝著好的方向發(fā)展。當(dāng)前趨勢(shì)的延續(xù)就服務(wù)業(yè)工資水平的調(diào)控來(lái)說(shuō)，讓政策制定者可能在未來(lái)一兩個(gè)季度內(nèi)處于一個(gè)舒適的位置。

(美國(guó)服務(wù)業(yè)薪酬成本大幅下降)

當(dāng)然，更大的問(wèn)題是：從一開(kāi)始工資是否過(guò)高。長(zhǎng)期以來(lái)，貨幣政策的變化一直遵循菲利普斯曲線(Phillips Curve)的邏輯指導(dǎo)，即降低通脹需要以失業(yè)率上升和勞動(dòng)力市場(chǎng)普遍疲軟的數(shù)據(jù)形式支撐進(jìn)行某種權(quán)衡。菲利普斯曲線的擁護(hù)者一直生活在對(duì)20世紀(jì)70年代式的勞動(dòng)力市場(chǎng)工資水平和物價(jià)螺旋上升的恐懼中，在這種情況下，更高的工資促使公司提高商品物價(jià)以抵消成本，從而迫使市場(chǎng)從業(yè)人員在一個(gè)難以打破的惡性循環(huán)中要求更高的薪資待遇。

但沒(méi)有證據(jù)表明該現(xiàn)象目前正在發(fā)生。勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張并不是2021年和2022年通脹物價(jià)飆升的主要原因，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)人數(shù)強(qiáng)勁，但通脹一直在降溫。由于從業(yè)人員試圖議薪以跟上不斷上漲的生活成本，勞動(dòng)力市場(chǎng)工資水平于事后上漲。事實(shí)上，數(shù)據(jù)中表明，薪酬趨勢(shì)可能會(huì)隨著通脹放緩而跟隨物價(jià)發(fā)生變化。薪資水平持續(xù)螺旋式上升的情況將不會(huì)發(fā)生。

可以肯定的是，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)(事實(shí)證明，這一觀點(diǎn)是準(zhǔn)確的)，第一階段的反通脹將被證明是相當(dāng)容易實(shí)現(xiàn)的，而完成目前抑制通脹的工作并將通脹率維持在2%的水平是美聯(lián)儲(chǔ)將面對(duì)的真正的挑戰(zhàn)?！胺?wù)業(yè)薪資水平的變化可能將是一個(gè)關(guān)鍵的障礙”。摩根士丹利首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家賽斯·卡彭特(Seth Carpenter)本周在對(duì)工資價(jià)格傳遞的分析中寫(xiě)道，現(xiàn)該行業(yè)薪資水平可能會(huì)將核心通脹推高35至50個(gè)基點(diǎn)。用他的話說(shuō)，這“算不上是噩夢(mèng)，但對(duì)于要擺脫最后一點(diǎn)高通脹通脹產(chǎn)生的影響來(lái)說(shuō)，將較難實(shí)現(xiàn)?！?/p>

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，最新的勞動(dòng)力市場(chǎng)薪資數(shù)據(jù)并不能阻止政策制定者在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三的聲明中將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，也不會(huì)(很有可能)阻止他們?cè)?月份將最終利率上調(diào)至4.75%至5%的水平。但是，如果目前荒謬具體的“除住房外的核心服務(wù)”類(lèi)別的趨勢(shì)繼續(xù)下去，利率制定委員會(huì)將很難證明，在年底之前保持高利率是合理的。

而在此之前，金融市場(chǎng)現(xiàn)疲軟狀況可能會(huì)已經(jīng)逐漸開(kāi)始緩解。這方面的證據(jù)最早可能在當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周五出現(xiàn)，屆時(shí)市場(chǎng)將從美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的月度勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)報(bào)告中獲得下一波工資趨勢(shì)變化的數(shù)據(jù)。如果美聯(lián)儲(chǔ)想要維持信貸成本緊縮，屆時(shí)很可能需要一個(gè)新的借口，宜早不宜遲——而下一個(gè)借口可能比上一個(gè)更加晦澀難懂。

關(guān)鍵詞： 智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)