開年不久，寵物賽道迎來了一則重磅IPO。

1月23日，來自廣東深圳的新瑞鵬寵物醫(yī)療集團的控股公司New Ruipeng Pet Group Inc.(以下簡稱“新瑞鵬”)在美國證監(jiān)會(SEC)公開披露招股書，其早于2021年6月17日在SEC秘密遞表，股票代碼RPET，擬在美國納斯達克IPO上市。

(資料圖)

事實上，養(yǎng)寵人士并不會對這家公司感到陌生：在社區(qū)周邊的街頭巷尾，總有那么一間寵物醫(yī)院門庭若市，顧客抱著寵物包、航空箱來來往往。不過，在招股書中所展現(xiàn)的，不僅僅只有新瑞鵬在寵物護理和醫(yī)療賽道的深耕，其業(yè)務(wù)版圖更拓展至供應(yīng)鏈服務(wù)、繼續(xù)獸醫(yī)教育等多個領(lǐng)域。

近年累計凈虧超30億，新瑞鵬“喜憂參半”

智通財經(jīng)APP了解到，新瑞鵬的前身瑞鵬寵物醫(yī)院于1998年在深圳成立，經(jīng)過多年的發(fā)展成為了中國擁有分院最多、規(guī)模最大的寵物連鎖醫(yī)院。2016年成為瑞鵬發(fā)展的分水嶺，該公司加速資本運作，于8月掛牌新三板，后又于2018年摘牌，參股整合了國內(nèi)大量優(yōu)秀的醫(yī)療資源，重組為新瑞鵬集團。

弗若斯特沙利文報告顯示，按照2020/2021年醫(yī)院數(shù)量/寵物護理服務(wù)收入計，新瑞鵬是國內(nèi)最大的寵物護理平臺，也是全球第二大寵物護理平臺。截至2021年末，該公司擁有23個寵物醫(yī)院品牌和1887家寵物醫(yī)院，約為國內(nèi)排名第2-10名競爭對手寵物醫(yī)院總數(shù)的3倍，在國內(nèi)一線城市的寵物護理市場份額達到約30%，可謂是寵物賽道中不折不扣的頭部企業(yè)。

然而，占據(jù)領(lǐng)先地位卻并不意味新瑞鵬能夠安枕無憂：即便其業(yè)務(wù)版圖和規(guī)模不斷擴大，虧損問題仍然難解。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司于2020、2021、2022Q1-Q3營收分別為30.08億元、47.84億元、43.15億元，快速增長的營收卻并未轉(zhuǎn)化為實質(zhì)上的盈利——相應(yīng)凈虧損分別為人民幣9.998億、13.11億、11.09億元，近兩年和2022前三季度累計虧損超過30億元，承擔(dān)著高速擴張的“代價”和高昂的營業(yè)成本。

在招股書中里，新瑞鵬將自己的收入劃分為三個板塊，分別是以連鎖寵物醫(yī)院為代表的寵物護理服務(wù)、以潤合為代表的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，及以阿聞醫(yī)生和極寵家為代表的本地服務(wù)。

在此其中，新瑞鵬的主營業(yè)務(wù)是寵物護理服務(wù)，能夠提供寵物整個生命周期的醫(yī)療保健服務(wù)，其2021年營業(yè)收入為29.73億元，占總營收的62.2%。作為支柱業(yè)務(wù)，兼并醫(yī)療和護理職能的寵物護理服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率卻僅有4%左右，并于近年逐年下滑，在2022前三季度降至僅0.2%，歸因來看，除了需要支付獸醫(yī)及護理師高昂的人工成本，如何高效獲客并提升客單價較高的診療服務(wù)則成為了重中之重。

另一方面，受近兩年疫情的影響，新瑞鵬的線下門店擴張明顯放緩。新瑞鵬寵物醫(yī)院總數(shù)從截至2022年9月30日的1942家下降至截至2022年12月31日的1850家。月活躍客戶方面，也從2022年10月的約54萬減少到2022年11月的約47萬，并進一步減少到2022年12月的約45萬。

因此，在原業(yè)務(wù)趨于成熟后，新瑞鵬及早探索寵物產(chǎn)業(yè)鏈中新的增長點——潤合供應(yīng)鏈集團和以線上平臺阿聞寵物與線下極寵家為主的本地服務(wù)。綜合2021年的完整年度數(shù)據(jù)，以及2022年前三季度的最新數(shù)據(jù)，其供應(yīng)鏈和本地服務(wù)的收入占比都在提高，并持續(xù)在整體業(yè)績中提升“話語權(quán)”。

資料顯示，新瑞鵬借助醫(yī)院渠道流量優(yōu)勢，簽約多家頭部優(yōu)質(zhì)寵物食品、用品、醫(yī)療品牌，是中國寵物行業(yè)少數(shù)具備先進集采能力的供應(yīng)鏈集成商。在20、21年及22年前三季度,公司供應(yīng)鏈服務(wù)營收分別為5.92億元、12.8億元(+116.4%)、15.73億元(+78.6%)，營收占比亦從2020年的19.7%提升至2022前三季度的36.5%。

本地服務(wù)方面，依托線上阿聞寵物平臺和錨向高端市場的線下極寵家門店，以O(shè)2O形式進行服務(wù)，同期該分部營收分別為3.62億元、5.3億元(+46.1%)、4.58億元(+23.2%)。與此同時，供應(yīng)鏈服務(wù)分部歷年的毛利率達到10%以上，在2022年前三季度，本地服務(wù)的毛利率亦達到7.2%，均遠(yuǎn)高于同期寵物護理服務(wù)的毛利率。

“它經(jīng)濟”迎來黃金時代，寵物賽道備受關(guān)注

從現(xiàn)金的角度來看，新瑞鵬似乎并不缺錢——作為資本的寵兒，其在一路發(fā)展的過程中陸續(xù)獲得高瓴資本、騰訊、碧桂園創(chuàng)投、勃林格殷格翰、雀巢等明星機構(gòu)的多輪融資。即便在赴美IPO的前夕，截至2022年9月30日，新瑞鵬現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為8.56億元。此外，受限制現(xiàn)金仍有約15.72億元。公司指出，此流動性水平足以滿足未來12個月用于一般公司用途的當(dāng)前及預(yù)期需求。

之所以能夠獲得諸多明星股東的青睞，也與新瑞鵬所在的寵物這條新興賽道密不可分。

從市場規(guī)?？?，中國是全球第二大寵物市場，其市場規(guī)模從2015年的人民幣943億元增長到2021年的人民幣2656億元，復(fù)合年增約為18.8%。而自新冠疫情爆發(fā)以來，寵物為人類提供的情緒價值日益凸顯，行業(yè)也加速迎來“黃金時代”。

從養(yǎng)寵率來看，2021年國內(nèi)家庭寵物擁有率為23.7%，同期美國為69.7%，單寵滲透率仍具備較大成長空間。從單寵消費額角度，2021年，國內(nèi)一線城市單寵消費額為4,700元，僅為美國2021年每只伴侶寵物年均消費約人民幣8100元的58.0%。中美對比來看，21年國內(nèi)寵物護理服務(wù)滲透率21%，同期美國為50%;國內(nèi)單寵年獸醫(yī)就診次數(shù)1.9次，僅為美國的1/2。

毫無疑問，隨著養(yǎng)寵愛寵理念的不斷升級，我國寵物醫(yī)療市場擁有規(guī)模持續(xù)增長的巨大潛力，但也由于行業(yè)缺乏有力監(jiān)管，整體上機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，診療價格較混亂，亟待健康規(guī)范化發(fā)展。

同時，我國寵物醫(yī)療行業(yè)整體較為分散，目前業(yè)內(nèi)仍存優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源稀缺+標(biāo)準(zhǔn)化程度較低的痛點，專業(yè)程度化和集中度均有待提升，未來寵物醫(yī)院規(guī)?；瓦B鎖化將成為大趨勢。而這，或?qū)⒊蔀橹行C構(gòu)轉(zhuǎn)型大型醫(yī)院的掣肘，為整合能力突出的新瑞鵬帶來兼并收購，規(guī)模擴張的新機會。

綜合看來，當(dāng)下國內(nèi)寵物行業(yè)仍處于快速發(fā)展的基本面未變，且隨著寵物消費不斷升級，未來寵物醫(yī)療相關(guān)消費的占比有望持續(xù)提升，新瑞鵬所處行業(yè)可謂是“長坡厚雪”。由于目前國內(nèi)大多數(shù)寵物醫(yī)院整體盈利水平較低，新瑞鵬亦處于盈虧平衡點以下，而想要在美股市場中講長期故事，則首先需過盈利這一關(guān)。

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