進(jìn)入2月后，市場資金對于海吉亞醫(yī)療（06078）的分歧似乎正在加大。

2月6日，海吉亞低開低走，盤中跌幅一度擴(kuò)大到9%，截至收盤報(bào)收59.15港元，跌幅為6.11%。日K線來看，海吉亞已經(jīng)三連陰。值得一提的是，上月27日盤中，該公司股價(jià)剛剛創(chuàng)出過去一年多來階段新高的66.8港元/股。但若以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，海吉亞較高點(diǎn)已回調(diào)超過10%。

【資料圖】

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，海吉亞股價(jià)升勢戛然而止，或透露出其這一輪反彈行情已接近尾聲。

畢竟，當(dāng)前正處港股年報(bào)季的“前夜”，想要看完業(yè)績“底牌”再出手的投資者不在少數(shù)。另結(jié)合各方表述來看，機(jī)構(gòu)普遍對于海吉亞2022H2的業(yè)績有較高預(yù)期，而這些樂觀預(yù)期抑或已在該公司前期的股價(jià)走勢上充分反映。

此外，外圍市場方面，本月早些時(shí)候公布的美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，美元指數(shù)止跌回升，亦對全球資本市場構(gòu)成不小的壓力。目前，海內(nèi)外機(jī)構(gòu)對于加息接近終點(diǎn)形成初步共識，但當(dāng)前數(shù)據(jù)或會(huì)驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)對未來降息持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。而強(qiáng)勢的美元，預(yù)計(jì)也將對港股市場上類似海吉亞這樣的成長股的估值及股價(jià)走勢形成一定程度的壓制。

趁“熱”配股為哪般？

回溯上市以來的股價(jià)表現(xiàn)，海吉亞醫(yī)療可謂是做了一趟“過山車”。2020年6月末，海吉亞登陸港股市場，次年6月，該公司股價(jià)一度升至110港元，市值達(dá)到680億港元。然而，2021年7月開始，海吉亞便進(jìn)入了長下跌通道，并在2022年3月一度跌破20港元，期間股價(jià)最大跌幅超過八成。

時(shí)間來到2022年11月，得益于相關(guān)政策優(yōu)化后港股大盤回暖，海吉亞開啟一輪反彈行情。月K線來看，當(dāng)年11月至今年1月期間，該股的月度漲幅分別為43.68%、14.64%、10.63%。

耐人尋味的是，伴隨股價(jià)走強(qiáng)，海吉亞的心思也“活絡(luò)”了起來。

1月4日，海吉亞發(fā)布公告，公司以每股股份53.50港元的價(jià)格認(rèn)購1480萬股配售股份，配售股份占公司公告日期已發(fā)行股本的2.4%，所得款項(xiàng)總額及所得款凈額估計(jì)分別為7.92億港元及7.85億港元，款項(xiàng)85%用于重點(diǎn)區(qū)域收購醫(yī)院項(xiàng)目，10%用于新建醫(yī)院項(xiàng)目。僅僅一周后，海吉亞公告稱其已完成上述配售事項(xiàng)，凈籌資約7.85億元。

2023年一開年，海吉亞便雷厲風(fēng)行地推動(dòng)配股事宜，背后原因其實(shí)并不難理解。結(jié)合公司經(jīng)營歷史及業(yè)績表現(xiàn)來看，外延收并購以及內(nèi)部新建、擴(kuò)張醫(yī)院一直是海吉亞取得高速增長的最主要抓手。

公開資料顯示，近年來海吉亞先后收購了蘇州永鼎醫(yī)院和賀州廣濟(jì)醫(yī)院。且從結(jié)果來看，上述兩家醫(yī)院在被海吉亞收購后，盈利能力和就診規(guī)模均有較大提升（2022H1期間，毛利合計(jì)同比增長201%，就診人次同比增加45.3%），對海吉亞的整體業(yè)績形成了正向影響。

值得重視的是，海吉亞還于去年年底公告披露了新的收購意向，公司與一名潛在賣方簽訂不具備法律約束力的意向書，即收購一家目標(biāo)醫(yī)院至少70%股權(quán)，預(yù)計(jì)將在2023年一季度交割完成。據(jù)悉，目標(biāo)醫(yī)院位于長三角地區(qū)的二級甲等綜合醫(yī)院，體量相當(dāng)于永鼎醫(yī)院。

另一方面，根據(jù)海吉亞的2022年中報(bào)，該公司的存量及新建醫(yī)院也在同步推進(jìn)。中報(bào)顯示，重慶海吉亞醫(yī)院二期已進(jìn)入內(nèi)部裝修施工階段，預(yù)計(jì)將為集團(tuán)新增1500張床位產(chǎn)能；單縣海吉亞醫(yī)院二期已經(jīng)封頂，預(yù)計(jì)將在2023H1投用，屆時(shí)將新增床位500張；成武海吉亞醫(yī)院二期項(xiàng)目則已取得建筑工程施工許可證，預(yù)計(jì)新增床位350張，有望于2023年年底前投入運(yùn)營。

在建醫(yī)院方面，聊城海吉亞醫(yī)院已開業(yè)試運(yùn)行；德州海吉亞醫(yī)院已取得建筑工程施共許可證，一期可新增床位600-800張，預(yù)計(jì)于2023年開業(yè)；無錫海吉亞醫(yī)院目前已獲得建設(shè)工程規(guī)劃許可證，設(shè)置床位在800-1000張，預(yù)計(jì)將在2024年投用。

誠然，多舉措并進(jìn)會(huì)在較大程度上提升市場對于海吉亞中長期業(yè)績增長的預(yù)期，但同時(shí)這也意味著公司資本支出的壓力將始終居高不下，而這從公司手握8.88億元現(xiàn)金（截至2022年6月底）仍大手筆配股亦可窺見一斑。

股價(jià)“狂飆”底氣不足？

盡管市場對于海吉亞的業(yè)績?nèi)杂胁恍〉钠诖缥氖姿?，該公司的股價(jià)似乎又到了分水嶺。

首先從外部環(huán)境來看，2月3日美國勞工部發(fā)布的2023年1月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，絕對值達(dá)到2022年8月以來最高水平。數(shù)據(jù)公布后，美股全線承壓，10年期和2年期國債收益率分別上升13bp和21bp，美元指數(shù)拉升。

強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)驗(yàn)證美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向“軟著陸”方向演繹，而這預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)一步推升5月加息的概率，同時(shí)抑或驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在降息時(shí)點(diǎn)的選擇上更加謹(jǐn)慎。反映到資本市場，這也意味著資本市場里成長股的表現(xiàn)仍有較大概率繼續(xù)受到壓制。

回看海吉亞自身，公司的成長前景也遠(yuǎn)非“無懈可擊”。根據(jù)我國于2021年11月發(fā)布的《DRG/DIP支付方式改革三年行動(dòng)計(jì)劃》，2023年全國范圍內(nèi)DRG/DIP試點(diǎn)在統(tǒng)籌區(qū)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、病種和醫(yī)?；鹬С鰧?shí)現(xiàn)70%覆蓋，以試點(diǎn)啟動(dòng)后兩年內(nèi)完成計(jì)算，機(jī)構(gòu)預(yù)測2024年DRG/DIP可實(shí)現(xiàn)70%覆蓋。

據(jù)了解，DRG/DIP三年行動(dòng)計(jì)劃要求支付地區(qū)推廣，入組率提升將推動(dòng)醫(yī)療信息化發(fā)展，優(yōu)化醫(yī)院收入結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步降低藥占比，提升服務(wù)占比，引導(dǎo)服務(wù)下沉和用藥下沉。其中，尤為值得注意的是，DRG/DIP將引導(dǎo)醫(yī)療住院費(fèi)用增速減緩，降低住院天數(shù)，提高病床周轉(zhuǎn)率。

隨著DRG大范圍鋪開的時(shí)間節(jié)點(diǎn)漸行漸近，海吉亞能否經(jīng)受住壓力測試保持較高的盈利能力恐怕仍然存疑。

綜上，海吉亞作為港股市場較為稀缺的民營腫瘤醫(yī)療服務(wù)企業(yè)，具有較高辨識度。但綜合考慮內(nèi)外部因素，當(dāng)前公司股價(jià)繼續(xù)上行動(dòng)能或已不足。

后市來看，外延收并購固然可算作短期內(nèi)快速增厚利潤的“捷徑”，但伴生的不確定性以及由此增加的資本開支值得投資者重視；此外，在醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革持續(xù)優(yōu)化的背景下，公司的盈利邏輯會(huì)否動(dòng)搖仍需觀察。最后，強(qiáng)美元預(yù)計(jì)也會(huì)對港股成長股的表現(xiàn)形成干擾，現(xiàn)階段投資者參與相關(guān)標(biāo)的反彈行情更需謹(jǐn)慎。

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