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中金發(fā)布研究報(bào)告表示，黃金有望在2023年創(chuàng)出較高漲幅。中金認(rèn)為隨著美國(guó)通脹回落，將驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏甚至開(kāi)啟降息周期，實(shí)際利率有望持續(xù)回落；再疊加當(dāng)前逆全球化背景下，全球貨幣體系面臨深刻變革，黃金儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)需求正在系統(tǒng)性上升，金價(jià)已進(jìn)入右側(cè)上行通道，有望創(chuàng)出歷史新高，甚至達(dá)到2300-2500美元/盎司的水平。

中金的主要觀點(diǎn)如下：

正本清源看黃金。國(guó)際貨幣體系的變遷本質(zhì)上是人類尋找信用秩序駐錨的過(guò)程。雖然金本位制已時(shí)過(guò)境遷，美元已成為當(dāng)前事實(shí)上的國(guó)際本位幣，但黃金作為天然的信用量度，仍然是人類紙幣信用的重要對(duì)沖品。實(shí)際利率作為持有黃金的機(jī)會(huì)成本，從邏輯和實(shí)證上是研究黃金的有效框架。

黃金有望在2023年創(chuàng)出較高漲幅。我們認(rèn)為，隨著美國(guó)通脹逐步回落，將驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏，甚至開(kāi)啟降息周期，實(shí)際利率有望持續(xù)回落；再疊加當(dāng)前逆全球化背景下，全球貨幣體系面臨深刻變革，黃金儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)需求正在系統(tǒng)性上升，我們認(rèn)為金價(jià)已進(jìn)入右側(cè)上行通道，并有望突破2075美元/盎司的歷史高位，甚至達(dá)到2300-2500美元/盎司的水平。

為什么當(dāng)前國(guó)內(nèi)黃金股逡巡不前，整體漲幅受到壓制？一是本輪金價(jià)的上行伴隨著人民幣匯率較大幅度的波動(dòng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外金價(jià)的上行節(jié)奏略有錯(cuò)配，這也使國(guó)內(nèi)黃金股走勢(shì)受到階段性干擾。二是去年11月初以來(lái)，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好回升以及黃金個(gè)股出現(xiàn)一些不確定性，使黃金股配置情緒承壓。

黃金綻放，正逢其時(shí)，我們看好2023年A/H股黃金板塊配置機(jī)遇。一是黃金板塊具備看漲期權(quán)價(jià)值。即使美國(guó)通脹在回落過(guò)程中韌性較強(qiáng)，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期，但考慮到人民幣匯率具備較強(qiáng)彈性，人民幣貶值會(huì)對(duì)人民幣金價(jià)提供較強(qiáng)支撐。二是黃金板塊前期相對(duì)于金價(jià)滯漲，具備較大重估空間。作為典型的順周期行業(yè)，隨著金價(jià)中樞逐步抬升，黃金公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度和彈性將愈加凸顯，管理機(jī)制也容易出現(xiàn)正向改善。三是成長(zhǎng)性和安全性的重估動(dòng)能強(qiáng)勁。拉長(zhǎng)來(lái)看，金價(jià)自2015年底至今震蕩上行，漲幅達(dá)80%左右，驅(qū)動(dòng)了國(guó)內(nèi)黃金上市公司三大表的修復(fù)以及資本開(kāi)支能力的提升，也賦予其較強(qiáng)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。同時(shí)，逆全球化背景下，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，黃金公司如何實(shí)現(xiàn)“安全的成長(zhǎng)”至關(guān)重要。

風(fēng)險(xiǎn)：1）美國(guó)通脹回落慢于預(yù)期，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期；2）人民幣匯率波動(dòng)超預(yù)期；3）黃金公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

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