2022年對(duì)于券商行業(yè)來(lái)說(shuō)是充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的一年。截至2023年2月7日，A股已披露2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告的券商中，僅有方正證券(601901.SH)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，中信證券(600030.SH)、東方財(cái)富(300059.SZ)和國(guó)元證券(000728.SZ)歸母凈利潤(rùn)降幅不超過(guò)10%，有15家券商預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)遭“腰斬”，下滑幅度超50%，其中天風(fēng)證券(601162.SH)和太平洋(601099.SH)預(yù)告虧損。整理發(fā)現(xiàn)，大部分券商業(yè)績(jī)下滑的主要原因在于自營(yíng)業(yè)務(wù)，而業(yè)績(jī)預(yù)虧的天風(fēng)證券和太平洋證券則是受到計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增多的影響。

方正證券凈利逆市上漲兩家券商由盈轉(zhuǎn)虧

面對(duì)股市大開(kāi)大合的2022年，券商業(yè)績(jī)普遍滑坡已成既定事實(shí)，由此下滑幅度成為衡量的新標(biāo)準(zhǔn)。具體來(lái)看，作為已披露業(yè)績(jī)的20家頭部券商中的“預(yù)盈獨(dú)苗”，方正證券實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)逆市上漲，預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.13億元至20.95億元，同比增長(zhǎng)5%至15%。太平洋證券和天風(fēng)證券則是由盈轉(zhuǎn)虧，其中天風(fēng)證券預(yù)計(jì)2022年度歸母凈利潤(rùn)虧損12.71億元，而2021年度的歸母凈利潤(rùn)為5.86億元；太平洋預(yù)計(jì)公司2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損3.70億元到5.30億元，而上年同期歸母凈利潤(rùn)為1.21億元。

【資料圖】

對(duì)此，天風(fēng)證券稱(chēng)，在2022年嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，公司營(yíng)收占比較高的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅減少、計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及參股單位出現(xiàn)巨額虧損等原因?qū)е鹿?022年出現(xiàn)虧損。太平洋則稱(chēng)，公司各業(yè)務(wù)條線(xiàn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，但由于計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及預(yù)計(jì)負(fù)債、終止確認(rèn)部分遞延所得稅資產(chǎn)等原因，造成公司本年度虧損。

近八成券商歸母凈利潤(rùn)遭“腰斬”多因自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降

業(yè)績(jī)下滑幅度相對(duì)較小的的券商中，中信證券、東方財(cái)富、國(guó)元證券歸母凈利潤(rùn)降幅不超過(guò)10%。國(guó)泰君安歸母凈利潤(rùn)下降23.35%，五礦證券下滑11.13%，華安證券下降17.04%。從歸因來(lái)看，國(guó)元證券稱(chēng)下滑是因?yàn)闄?quán)益投資受市場(chǎng)和投資管理能力的影響，發(fā)生較大金額的虧損。華安證券則稱(chēng)公司自營(yíng)、經(jīng)濟(jì)等業(yè)務(wù)較上年同期出現(xiàn)一定幅度的下滑。

對(duì)于2022年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，國(guó)泰君安總結(jié)道，面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，公司加快推進(jìn)改革創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，持續(xù)完善戰(zhàn)略布局，經(jīng)營(yíng)管理各項(xiàng)重點(diǎn)工作取得積極進(jìn)展，投資銀行等業(yè)務(wù)核心能力穩(wěn)中有升，實(shí)現(xiàn)了三個(gè)三年三步走“第一個(gè)三年”圓滿(mǎn)收官。但受證券市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，投資收益、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入等下滑，公司歸屬于上市公司所有者的凈利潤(rùn)同比下降。

但放眼整個(gè)券商行業(yè)來(lái)看，有近八成的券商歸母凈利潤(rùn)遭腰斬，下滑幅度超50%，其中多為中小型券商，包括華西證券(-68.14%至74.27%)、東興證券(-66.71%至72.76%)、西部證券(-66.41%至71.37%)、西南證券(-64%至76%)、申萬(wàn)宏源(-62.76%至71.27%)、財(cái)達(dá)證券(-53%至60%)、長(zhǎng)城證券(-45%至55%)、國(guó)都證券(-50.07%)、中航證券(-62.83%)、華鑫證券(-67.18%)、國(guó)海證券(-67.38%)、國(guó)盛證券(-75.85%)、華創(chuàng)陽(yáng)安(-57%至64%)、紅塔證券(-97.89%)、中泰證券(-79.75%至83.13%)、東北證券(-85.81%)、湘財(cái)證券(-79%)、英大證券(-79.9%)、中原證券(-79.93%)。

梳理發(fā)現(xiàn)，大部分券商業(yè)績(jī)下滑的共性在于2022年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降，包括紅塔證券、長(zhǎng)城證券在內(nèi)等十多家券商在業(yè)績(jī)變動(dòng)原因中提到，2022年度業(yè)績(jī)下滑明顯的主要原因?yàn)槭艿阶誀I(yíng)業(yè)務(wù)收入下降的影響。而業(yè)績(jī)預(yù)虧的天風(fēng)證券和太平洋則是受到計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增多的影響。

券商2023年恢復(fù)與成長(zhǎng)兼具

相比2022年的滿(mǎn)面沉寂，2023年券商股終于迎來(lái)春天，1月證券行業(yè)大幅跑贏(yíng)市場(chǎng)，板塊上漲9.77%，在31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)中位列第5位。在業(yè)績(jī)復(fù)蘇、估值上修及全面注冊(cè)制利好刺激下，多家券商非銀分析師對(duì)此也表示樂(lè)觀(guān)。

信達(dá)證券認(rèn)為，目前券商整體迎來(lái)“曙光乍現(xiàn)”的階段，在2022年低基數(shù)下，2023年行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型崔D(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)展和良好的政策環(huán)境下的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或成為未來(lái)影響券商行情的重要因素。

華西證券看好證券板塊估值和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)錯(cuò)配帶來(lái)的左側(cè)配置機(jī)會(huì)。其一，全面注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，IPO節(jié)奏高位運(yùn)行但需要考慮二級(jí)市場(chǎng)資金承接能力。其二，財(cái)富管理的潛在空間依賴(lài)居民超額儲(chǔ)蓄率的權(quán)益配置，更依賴(lài)A股市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)。主線(xiàn)明確的情況下，券商調(diào)動(dòng)市場(chǎng)情緒的作用有望再度發(fā)揮。

東吳證券同樣看好證券板塊，其三大理由，一是市場(chǎng)波動(dòng)業(yè)績(jī)承壓，預(yù)計(jì)2023年業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)證券行業(yè)2023年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1708億元(同比+19.8%)。二是全面注冊(cè)制呼之欲出，利好券商投行業(yè)務(wù)鏈，相關(guān)配套政策值得期待。三是估值底部區(qū)間，靜待估值修復(fù)行情。當(dāng)前券商估值逼近板塊二十年的底部，下行空間有限；預(yù)計(jì)隨著權(quán)益市場(chǎng)景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來(lái)估值修復(fù)。

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