在高通脹環(huán)境下，過去一年零售業(yè)一直面臨著高庫存的挑戰(zhàn)，然而，投行Gordon Haskett的研究顯示，由庫存水平過高而引發(fā)的零售業(yè)高度促銷期可能接近尾聲。

近期，安德瑪(UAA.US)、Capri Holdings(CPRI.US)和阿迪達(dá)斯(ADDYY.US)等公司的財(cái)報(bào)再次引發(fā)了庫存過剩的擔(dān)憂，這是2022年的一貫情況。例如，安德瑪指出，在第四季度假日銷售季節(jié)期間，由于該公司尋求大量出售商品，其利潤(rùn)率大幅收縮。

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安德瑪首席財(cái)務(wù)官Dave Bergman在上周三的一次電話會(huì)議上對(duì)分析師表示：“我們確實(shí)看到促銷環(huán)境變得更廣泛了，我們相信這一現(xiàn)象會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。這在很大程度上與所有品牌建立庫存的做法有很大關(guān)系。這是所有零售商在未來幾個(gè)季度都需要解決的問題?！?/p>

雖然阿迪達(dá)斯的警告更多地將庫存問題歸結(jié)于單一系列產(chǎn)品，但安德瑪、Capri Holdings和威富集團(tuán)(VFC.US)的評(píng)論表明，服裝行業(yè)存在一個(gè)揮之不去的問題。以后者為例，盡管進(jìn)行了促銷活動(dòng)，但該公司第三財(cái)季的庫存同比增長(zhǎng)超過100%。

威富集團(tuán)首席執(zhí)行官Benno Dorer表示：“庫存一直是一個(gè)挑戰(zhàn)。幾個(gè)季度以來，庫存成為了我們的一大難題，而且肯定會(huì)持續(xù)下去?！?/p>

然而，他補(bǔ)充道，這些問題在很大程度上是由持續(xù)時(shí)間超過公司預(yù)期的供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)推動(dòng)的。Dorer表示，進(jìn)入2023年，他預(yù)計(jì)該行業(yè)面臨的瓶頸將在很大程度上得到緩解。此外，整個(gè)行業(yè)的促銷活動(dòng)預(yù)計(jì)將控制商品水平，并緩解未來的利潤(rùn)率壓力。

Gordon Haskett分析師Chuck Grom最近的研究也反映了這一預(yù)期，他預(yù)測(cè)2023年庫存將恢復(fù)到健康水平。在上周五發(fā)布的一份研究報(bào)告中，他指出，整個(gè)行業(yè)的零售水平確實(shí)在正?；驳卢敽屯患瘓F(tuán)提出的問題更多地反映了零售業(yè)中特定公司的執(zhí)行問題，而不是整個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)。簡(jiǎn)而言之，盡管這些財(cái)報(bào)讓該投行有了“些許猶豫”，但積極觀點(diǎn)并不會(huì)因?yàn)閹追輬?bào)告就被消除。

Grom表示：“在2022年的大部分時(shí)間里，零售商不得不咬緊牙關(guān)，通過大幅折扣來清除過剩庫存。但隨著我們進(jìn)入2023年，庫存的增長(zhǎng)似乎與銷售增長(zhǎng)更加一致，12月統(tǒng)計(jì)的3個(gè)月庫存年化增長(zhǎng)趨勢(shì)為-2.8%，而12月的零售銷售趨勢(shì)為-3.8%。如果目前的趨勢(shì)繼續(xù)下去，并且?guī)齑婕o(jì)律仍然是未來的重點(diǎn)，我們可以看到在2023財(cái)年，庫存與銷售額的比率會(huì)降低，利潤(rùn)率壓力會(huì)減小。”

Grom認(rèn)為，較低的庫存水平，加上較低的運(yùn)輸和貨運(yùn)成本，將成為該行業(yè)的主要推動(dòng)力。他預(yù)計(jì)，未來幾周沃爾瑪(WMT.US)、家得寶(HD.US)、勞氏(LOW.US)、塔吉特(TGT.US)、Five Below(FIVE.US)、TJX公司(TJ.USX)、梅西百貨(M.US)、羅斯百貨(ROST.US)和伯靈頓百貨(BURL.US)公布的一系列財(cái)報(bào)將反映這一更廣泛的趨勢(shì)。事實(shí)上，Grom在上周五已分別將Five Below和沃爾瑪?shù)脑u(píng)級(jí)上調(diào)至“買入”和“增持”，部分原因這兩家公司的庫存管理有所改善。

盡管如此，Grom仍建議保持選擇性，因?yàn)樗J(rèn)為在即將發(fā)布的財(cái)報(bào)中，“各公司的管理團(tuán)隊(duì)可能會(huì)制定非常保守的指引”。因此，投資者應(yīng)關(guān)注那些有流量、有折價(jià)機(jī)會(huì)，以及能滿足消費(fèi)者需求而非欲望的零售商。

Grom解釋道：“從投資組合的角度來看，我們認(rèn)為堅(jiān)持我們的杠鈴策略是合適的，我們希望在更具‘防御性’的公司和更具‘攻擊性’的公司之間進(jìn)行對(duì)沖。過去，我們發(fā)現(xiàn)杠鈴策略在平衡風(fēng)險(xiǎn)方面非常有用，尤其是在不確定的時(shí)期?！?/p>

Grom指出，評(píng)級(jí)為“買入”、具有“攻擊性”的公司包括羅斯百貨、迪克體育用品(DKS.US)和TJX公司。首選具‘防御性’的公司包括BJ批發(fā)俱樂部(BJ.US)、好市多(COST.US)、拖拉機(jī)供應(yīng)公司(TSCO.US)和Five Below。另外，美國(guó)達(dá)樂公司(DG.US)被該分析師從“買入”評(píng)級(jí)名單中移除，并被調(diào)整為“增持”評(píng)級(jí)，該分析師稱，盡管該公司具有防御性質(zhì)，但競(jìng)爭(zhēng)和稅收減免風(fēng)險(xiǎn)籠罩著該股。

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