PayPal(PYPL.US)于上周公布了2022年第四季度業(yè)績。財報顯示，該公司Q4同比增長7%至74億美元，符合市場預(yù)期;凈利潤同比增長15%至9.21億美元，調(diào)整后每股收益為1.24美元，好于市場預(yù)期。更重要的是，PayPal預(yù)計2023年調(diào)整后每股收益將增長18%至4.87美元，超過市場預(yù)期的4.75美元。

PayPal對2023年的樂觀指引再次表明，這家金融科技公司的自由現(xiàn)金流具有很強的彈性和可預(yù)測性，即使在高通脹和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境走弱的情況下，高自由現(xiàn)金流利潤率也是可持續(xù)的。PayPal為投資者提供了巨大的自由現(xiàn)金流價值，該股仍然值得買入。

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1、Q4業(yè)績令人滿意

PayPal Q4營收同比增長7%在很大程度上總支付金額(TPV)增長5%至3574億美元，較上季度增長了200億美元，這一結(jié)果符合市場對該公司Q4營收和TPV均以個位數(shù)增長的預(yù)期。

此外，PayPal Q4凈新增活躍賬戶290萬個，與上季度持平;截至四季度末，該公司擁有4.35億個活躍賬戶，這意味著該公司在2022年凈新增了860萬個活躍賬戶，而這4.35億個活躍賬戶中包括3500萬個活躍商家賬戶。考慮到該公司面臨的行業(yè)逆風(fēng)，其四季度表現(xiàn)相當(dāng)不錯。

2、出色的自由現(xiàn)金流

盡管營收和TPV增長明顯放緩表明2023年電子商務(wù)環(huán)境仍充滿挑戰(zhàn)，但PayPal值得投資的關(guān)鍵優(yōu)勢在于其支付網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模。PayPal的平臺上有4.35億活躍賬戶，沒有其他金融科技公司的支付網(wǎng)絡(luò)規(guī)模能與其相比。PayPal在北美和歐洲被廣泛接受，這為其他金融科技公司創(chuàng)造了很高的進(jìn)入壁壘。接受PayPal支付的商家數(shù)量眾多，這也是該公司的一個重要競爭優(yōu)勢。

這些優(yōu)勢使得PayPal在每個季度都能產(chǎn)生巨額的自由現(xiàn)金流。PayPal在Q4的營收為74億美元，自由現(xiàn)金流為14億美元，這意味著自由現(xiàn)金流利潤率為19%。PayPal 2022年的自由現(xiàn)金流總額為51億美元，自由現(xiàn)金流利潤率同樣為19%。龐大的支付網(wǎng)絡(luò)規(guī)模和客戶群是PayPal業(yè)務(wù)的護(hù)城河，幫助該公司產(chǎn)生穩(wěn)定和可預(yù)測的自由現(xiàn)金流。

PayPal過去5年的自由現(xiàn)金流增長率為22%，這主要得益于該平臺的凈新增活躍用戶和TPV增長。自2017年以來，PayPal的凈新增活躍賬戶的年增長率為14%，TPV的年增長率為24%。盡管這兩項指標(biāo)的增長已有所放緩，但PayPal的自由現(xiàn)金流已達(dá)到了允許該公司在每個季度都進(jìn)行大量股票回購的水平。

PayPal在Q4回購了10億美元的股票，在Q1-Q3期間則回購了32億美元的股票，即2022年P(guān)ayPal的股票回購總額為42億美元，占全年自由現(xiàn)金流總額的比例為82%，高于2021年的69%，這表明PayPal在股票回購方面更加積極。

3、2023年業(yè)績指引

除了預(yù)計2023年調(diào)整后每股收益為4.87美元、高于市場預(yù)期的4.75美元之外，PayPal還預(yù)計2023年自由現(xiàn)金流將達(dá)到50億美元。假設(shè)該公司將全年自由現(xiàn)金流的80%用于股票回購，這意味著全年股票回購規(guī)模將達(dá)到40億美元。

4、被低估的PayPal

PayPal目前的市值為約910億美元，這意味著其市值與自由現(xiàn)金流(P/FCF)的比例為18.2倍，考慮到該公司每年約20%的自由現(xiàn)金流利潤率，該股實際上相當(dāng)便宜。

另一方面，PayPal的市盈率為14.5倍，考慮到該公司預(yù)計今年的每股收益增速在10%以上，這是一個值得考慮的價格區(qū)間。通常被認(rèn)為是PayPal競爭對手的Block(SQ.US)的市盈率相對而言要高得多，達(dá)到了29.7倍，而Block的盈利能力遠(yuǎn)不如PayPal。因此，就自由現(xiàn)金流和每股收益而言，對于那些想投資金融科技行業(yè)的投資者而言，PayPal是一個非常不錯的標(biāo)的。

5、風(fēng)險

PayPal面臨的兩個最大的風(fēng)險在于其凈新增活躍用戶和TPV增長的持續(xù)放緩，而這肯定會反映在營收增長的疲軟上。此外，美元重新變得強勢對PayPal來說也是一個風(fēng)險因素，因為該公司使用多種不同貨幣開展業(yè)務(wù)，美元的升值將對該公司的營收造成負(fù)面影響，而這有可能導(dǎo)致該公司的自由現(xiàn)金流大幅下降并減少股票回購。

6、總結(jié)

PayPal對于2023年的業(yè)績指引十分穩(wěn)健，尤其是該公司對其自由現(xiàn)金流的預(yù)期。在非常艱難的2022年，PayPal仍創(chuàng)造了19%的自由現(xiàn)金流利潤率，同時凈新增了860萬活躍賬戶。鑒于PayPal富有彈性的自由現(xiàn)金流，且其股票回購的潛力仍然很大，該股仍值得作為金融科技行業(yè)里的一項長期投資。

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