工程機(jī)械股迎來(lái)表現(xiàn)機(jī)會(huì)：中聯(lián)重科（01157）、濰柴動(dòng)力（02338）紛紛上漲，其中中聯(lián)重科盤(pán)中漲幅超13%，收?qǐng)?bào)4.7港元，成交額達(dá)1.50億港元，年內(nèi)漲幅約27%。該公司是否已經(jīng)迎來(lái)配置窗口期？本文將從基本面及行業(yè)兩個(gè)層面進(jìn)行解讀。

起重機(jī)械為主營(yíng)收體量居中

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在建設(shè)項(xiàng)目中，工程機(jī)械按挖掘機(jī)（土方機(jī)械）、起重機(jī)、泵車(chē)（混凝土機(jī)械）、塔機(jī)（起重機(jī)械）的順序先后進(jìn)行施工，路面機(jī)械、高空作業(yè)機(jī)械和工業(yè)車(chē)輛則在項(xiàng)目建設(shè)中或完成后，用于美化及材料運(yùn)輸?shù)取?/p>

(資料圖片僅供參考)

因此，挖掘機(jī)作為率先使用的工程機(jī)械，某種程度上是工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的先行指標(biāo)（領(lǐng)先3個(gè)月-1年不等），汽車(chē)起重機(jī)、混凝土機(jī)械、塔機(jī)等作為偏后周期產(chǎn)品，復(fù)蘇滯后于挖掘機(jī)。

我們可以從營(yíng)收體量和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)中聯(lián)重科有個(gè)大致了解，2021年，公司營(yíng)收為671.31億元，低于三一重工（6000031.SH）的1068.73億元和徐工機(jī)械的751.1億元（000425.SZ），在行業(yè)中規(guī)模并不突出。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，與挖掘機(jī)占比較重的三一重工不同，徐工機(jī)械和中聯(lián)重科的產(chǎn)品以起重機(jī)械為主，尤其是中聯(lián)重科2021年起重機(jī)械營(yíng)收占比超54%，其次是營(yíng)收占比24.4%的混凝土機(jī)械。

海內(nèi)外布局來(lái)看，中聯(lián)重科加速了國(guó)際化發(fā)展步伐，大力拓展公司海外業(yè)務(wù)。2022年上半年在國(guó)內(nèi)需求低迷的大背景下，海外收入達(dá)38.9億，同比增長(zhǎng)40.5%，收入占比已達(dá)18.3%。未來(lái)海外收入占比有望進(jìn)一步提升，有效平滑國(guó)內(nèi)行業(yè)周期波動(dòng)。

從盈利能力來(lái)看，2021 年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)、基建等工程機(jī)械下游需求減弱，其主要工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量同比下滑明顯，尤其是混凝土機(jī)械。 需求端放緩，業(yè)內(nèi)廠商有一定程度價(jià)格擠壓，疊加原材料價(jià)格高企，導(dǎo)致中聯(lián)重科整體盈利下降。

中聯(lián)重科預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)22.5億元-24.5億元，比去年同期下降60.92%-64.11%?？傮w來(lái)看，工程機(jī)械下游為房地產(chǎn)建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和農(nóng)村市場(chǎng)，對(duì)比來(lái)看，各家收入波動(dòng)趨勢(shì)較為一致，都與下游需求有關(guān)。2022年工程機(jī)械整體低迷，利潤(rùn)下降較多為行業(yè)常態(tài)。

因此，若行業(yè)需求預(yù)期拐點(diǎn)將至，以及邊際改善超預(yù)期的可能性出現(xiàn)，那么中聯(lián)重科基本面向好的信號(hào)亦會(huì)隨之亮起。

基建“晴雨表”回暖業(yè)績(jī)有望底部反轉(zhuǎn)

如前文所述，挖掘機(jī)作為銷(xiāo)量較大的品類，且進(jìn)場(chǎng)時(shí)間較早，是行業(yè)及基建的晴雨表。

中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，26家挖掘機(jī)制造企業(yè)共銷(xiāo)售挖掘機(jī)26.13萬(wàn)臺(tái)，同比下降23.8%。在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售低迷的情況下，出口市場(chǎng)規(guī)模再創(chuàng)新高，成為最大亮點(diǎn),出口銷(xiāo)量10.95萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)59.8%。這是2016年以來(lái)我國(guó)挖掘機(jī)年銷(xiāo)量增速的首次轉(zhuǎn)負(fù)，約26萬(wàn)臺(tái)的年銷(xiāo)量基本回到了2019年的銷(xiāo)售水平，當(dāng)年銷(xiāo)量約為23.5萬(wàn)臺(tái)。

2022年下半年以來(lái)，挖掘機(jī)行業(yè)向上修復(fù)態(tài)勢(shì)明顯。機(jī)構(gòu)普遍判斷，2022年工程機(jī)械行業(yè)或已完成筑底，2023年有望成為需求拐點(diǎn)之年。后續(xù)能否改善，需要看“穩(wěn)增長(zhǎng)”的力度。

工程機(jī)械整體市場(chǎng)需求中，基建、地產(chǎn)貢獻(xiàn)了工程機(jī)械保有量中約70%需求，其中基建占 40%左右，地產(chǎn)30%左右，此外是更新?lián)Q代、人工替代、出口等需求。房地產(chǎn)支持力度不斷加強(qiáng)的同時(shí)，基建專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏前置，超過(guò)去年同期，基建的配套融資需求繼續(xù)對(duì)年初企業(yè)中長(zhǎng)期貸款形成支撐。海外方面，雖然受利率提高影響海外整體需求可能有所下滑，但我國(guó)工程機(jī)械企業(yè)仍有望憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，持續(xù)拓寬渠道、提高海外市場(chǎng)份額，從而保持出口增長(zhǎng)。

各位券商亦看好工程機(jī)械發(fā)展前景。湘財(cái)證券認(rèn)為，隨著地產(chǎn)支持力度不斷加強(qiáng)，基建投資則在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力下仍有望保持高水平，疊加低基數(shù)，2023年工程機(jī)械國(guó)內(nèi)需求有望恢復(fù)增長(zhǎng)。東莞證券表示，專項(xiàng)債助力基建行業(yè)景氣度回升，開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量增加，同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)政策逐漸寬松，對(duì)工程機(jī)械需求增加，工程機(jī)械銷(xiāo)量有望迎來(lái)逆周期上升。行業(yè)景氣度上升，中聯(lián)重科業(yè)績(jī)有望底部反轉(zhuǎn)。

擬拆分中聯(lián)高機(jī)上市緊抓高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)機(jī)遇

更為重要的是，中聯(lián)重科擬拆分中聯(lián)高機(jī)上市，借助資本力量搶占市場(chǎng)先機(jī)，抓住高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)的機(jī)遇。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，中聯(lián)高機(jī)主營(yíng)智能化高空作業(yè)平臺(tái)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)，脫胎于中聯(lián)重科深厚的工程機(jī)械技術(shù)儲(chǔ)備，并不斷突破創(chuàng)新，率先推出鋰電產(chǎn)品，新能源化覆蓋率超過(guò)80%，呼應(yīng)中聯(lián)電動(dòng)化發(fā)展規(guī)劃。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，中聯(lián)高機(jī)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。2020年-2022年，中聯(lián)高機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.50億元、29.47億元、45.50億元，2021年及2022年同比增長(zhǎng)181%及54%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.29億元、2.32億元、6.40億元，2021年及2022年同比增長(zhǎng)689%及176%，增速迅猛。 　

而且，高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)空間廣闊，據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年11月當(dāng)月銷(xiāo)售各類升降工作平臺(tái)13248臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.5%，累計(jì)銷(xiāo)售升降工作平臺(tái)183712臺(tái)，同比增長(zhǎng)21.7%。廣闊的市場(chǎng)蛋糕，自然有人聞香而來(lái)。據(jù)悉，華鐵應(yīng)急、浙江鼎力持續(xù)加碼高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)。中聯(lián)高機(jī)勢(shì)頭強(qiáng)勁，擬拆分上市利于增強(qiáng)實(shí)力做大做強(qiáng)，享受市場(chǎng)紅利。

總而言之，行業(yè)需求筑底，工程機(jī)械業(yè)務(wù)有望改善。此外，高機(jī)子公司分拆上市，助力高機(jī)發(fā)展再上臺(tái)階，中聯(lián)重科有望在2023年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上。

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