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華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，水泥價(jià)格調(diào)漲，時(shí)點(diǎn)早于往年?？紤]到當(dāng)前下游需求的復(fù)蘇尚不顯著、水泥行業(yè)庫(kù)存總體仍在高位，華泰證券認(rèn)為，此輪時(shí)點(diǎn)更早的價(jià)格調(diào)漲體現(xiàn)了水泥行業(yè)對(duì)于盡快修復(fù)去年以來(lái)持續(xù)惡化的盈利水平，形成了較為強(qiáng)勁的共識(shí)。預(yù)計(jì)水泥行業(yè)盈利修復(fù)的持續(xù)性將仍有待需求企穩(wěn)以及錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行力度的考驗(yàn)，但考慮政府穩(wěn)增長(zhǎng)決心堅(jiān)定、行業(yè)估值處于低位，板塊配置的性?xún)r(jià)比較高。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

水泥價(jià)格調(diào)漲，時(shí)點(diǎn)早于往年

根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2月13日起長(zhǎng)三角、魯豫、湖南和廣東等市場(chǎng)水泥價(jià)格調(diào)漲，幅度在10-30元/噸，這是2023年春節(jié)后第一次較大范圍的上漲。以農(nóng)歷年衡量，此輪調(diào)漲的時(shí)點(diǎn)較往年有所提前?？紤]到當(dāng)前下游需求的復(fù)蘇尚不顯著、水泥行業(yè)庫(kù)存總體仍在高位，華泰證券認(rèn)為此輪時(shí)點(diǎn)更早的價(jià)格調(diào)漲體現(xiàn)了行業(yè)對(duì)于盡快修復(fù)去年以來(lái)持續(xù)惡化的盈利水平，形成了較為強(qiáng)勁的共識(shí)。雖然華泰證券預(yù)計(jì)行業(yè)盈利修復(fù)的持續(xù)性將仍有待需求企穩(wěn)以及錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行力度的考驗(yàn)，但考慮政府穩(wěn)增長(zhǎng)決心堅(jiān)定、行業(yè)估值處于低位，華泰證券認(rèn)為板塊配置的性?xún)r(jià)比較高。

需求提速尚不顯著，錯(cuò)峰生產(chǎn)支持庫(kù)存消化

春節(jié)以后水泥需求仍處于低位邊際改善中。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至2月10日全國(guó)水泥發(fā)貨率(銷(xiāo)量/滿(mǎn)產(chǎn)產(chǎn)量)恢復(fù)至平均21.8%，尚處低位。根據(jù)百年建筑的數(shù)據(jù)，截至2月8日全國(guó)工地的平均復(fù)工率38.4%，較2022年農(nóng)歷同期低13個(gè)百分點(diǎn)。盡管需求仍在啟動(dòng)中，但得益于全國(guó)大部分區(qū)域水泥企業(yè)春節(jié)以來(lái)多在執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，行業(yè)供給同樣處于低位，庫(kù)存正在邊際消化。截至2月10日，全國(guó)水泥庫(kù)存平均70.6%，環(huán)比此前一周降1.7個(gè)百分點(diǎn)，雖然較2022年農(nóng)歷同期高7.3個(gè)百分點(diǎn)。

水泥行業(yè)1H23可能仍面臨較為脆弱的供需關(guān)系

在加快項(xiàng)目落地、補(bǔ)充項(xiàng)目投融資資金等各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)下，華泰證券預(yù)計(jì)基建投資在2023年有望繼續(xù)維持較高增長(zhǎng)。房地產(chǎn)行業(yè)仍將是2023年水泥需求的關(guān)鍵。雖然重點(diǎn)城市二手房銷(xiāo)售今年以來(lái)已實(shí)現(xiàn)同比的企穩(wěn)改善，但新房銷(xiāo)售仍然較為疲弱?？紤]到房屋建筑工程投資的企穩(wěn)往往較新房銷(xiāo)售更為滯后，華泰證券預(yù)計(jì)房建需求1H23或延續(xù)下行，水泥需求仍處弱勢(shì)，行業(yè)仍需要在需求回落中尋找共識(shí)和新的平衡點(diǎn)，供需關(guān)系依然較為脆弱。

需求企穩(wěn)和行業(yè)競(jìng)合是行業(yè)利潤(rùn)率修復(fù)的兩大關(guān)鍵因素

華泰證券預(yù)計(jì)水泥行業(yè)的利潤(rùn)率有望在1Q23的低起點(diǎn)實(shí)現(xiàn)逐季改善。隨著看房人數(shù)、二手房活躍度等先行指標(biāo)的好轉(zhuǎn)逐步向新房銷(xiāo)售及房建投資過(guò)渡，水泥需求在 2023 年有望逐步企穩(wěn)，從而為行業(yè)利潤(rùn)率從當(dāng)前的低位修復(fù)創(chuàng)造必要的前提條件。另一方面，房地產(chǎn)行業(yè)托而不舉下，華泰證券認(rèn)為供需關(guān)系修復(fù)的程度或更多取決于供給端的行業(yè)共識(shí)。行業(yè)能否更好地執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)、形成更為穩(wěn)定的行業(yè)競(jìng)合，將是決定行業(yè)盈利復(fù)蘇速度的關(guān)鍵。

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