過去一年來，飆升的債券收益率一直讓投資者感到不安，尤其是在把像股市這樣波動(dòng)性很大的資產(chǎn)與世界上一些最安全的證券進(jìn)行對(duì)比的時(shí)候，這個(gè)問題更加明顯。

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國庫券很少被視為致富之路，但目前國庫券的利息幾乎與股票領(lǐng)域的一個(gè)類似指標(biāo)——標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的利潤——一樣高。雖然這種對(duì)比并不完全具有可比性，但有時(shí)候可以作為用來了解不同資產(chǎn)類別相對(duì)價(jià)值的模型。

具體來說，目前6個(gè)月期國庫券的收益率略低于5%，為2007年以來的最高水平。與此同時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)的收益率約為5.08%。兩者之間的差距是自2001年以來股票所擁有的最小優(yōu)勢。

像這樣出乎意料的事情正在變得愈發(fā)普遍，也顛覆了一直看著股市在2023年伊始一路飆升的基金經(jīng)理們的底層邏輯。與此同時(shí)，通脹頑固的跡象和美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的行動(dòng)再次引發(fā)了人們對(duì)即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，最新一輪黯淡的企業(yè)業(yè)績也沒為多頭們帶來信心。

在這種背景下，有市場人士認(rèn)為，相對(duì)較高的現(xiàn)金收益率(信貸或久期風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零)有朝一日會(huì)吸引目前流入股市的資金。

First American Trust首席投資官Jerry Braakman表示：“我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正走向惡化，目前市場的波動(dòng)足以讓我們對(duì)股市保持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，與此同時(shí)，持有現(xiàn)金的投資者將會(huì)得到回報(bào)。因此，我們確實(shí)認(rèn)為，與股票相比，目前固定收益是一個(gè)有吸引力的領(lǐng)域。”

盡管盈利預(yù)期不斷惡化，也有跡象表明美聯(lián)儲(chǔ)將不得不繼續(xù)收緊政策以遏制依然居高不下的通脹，但股市在2023年出現(xiàn)了令人信服的反彈。在2022年暴跌逾19%之后，標(biāo)普500指數(shù)今年迄今已上漲8%。并且，雖然債券交易員在過去兩周內(nèi)一直傾向于美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言人的鷹派言論，并消化了終端利率上升的預(yù)期，但標(biāo)普500指數(shù)僅在2月份就上漲了1.8%。

上漲的速度也令至少20年來首次預(yù)測基準(zhǔn)指數(shù)將在2023年下跌的策略師們感到困擾。標(biāo)普500指數(shù)在過去七周內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)第五周上漲，目前在4150點(diǎn)附近交投，高于策略師平均預(yù)期的4050點(diǎn)年終目標(biāo)。

Penn Mutual Asset Management投資組合經(jīng)理Zhiwei Ren表示，盡管債券市場發(fā)出了不祥的信息，但投資者仍將資金投入股市，因?yàn)樗麄儞?dān)心會(huì)錯(cuò)失良機(jī)。雖然現(xiàn)在的國庫券比過去幾十年更有吸引力，但對(duì)類似于2021年標(biāo)普500指數(shù)飆升27%的記憶，讓股票經(jīng)理別無選擇，只能追逐上漲。

“如果從估值角度來看，債券比股票更具吸引力。但問題是股票經(jīng)理管理股票，債券經(jīng)理管理債券，”Ren表示，“對(duì)于股票經(jīng)理來說，他們的動(dòng)機(jī)是不要錯(cuò)過上漲，或是不要跑輸市場。這是我們看到的強(qiáng)勁上漲背后的一個(gè)重要推動(dòng)因素?！?/p>

摩根大通的Marko Kolanovic表示，考慮到目前短期債券的收益率，持有這些債券的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與股票的收益率相比，似乎比金融危機(jī)以來的任何時(shí)候都要好。換句話說，兩年期國債收益率與股票收益率之間的利差處于2007年以來的最低水平。

iShares美洲投資策略主管Gargi Chaudhuri在談到BlackRock Ultra Short-Term Bond ETF(ICSH.US)時(shí)表示：“縱觀我們在固定收益市場前端所獲得的收益，如果你持有ICSH，那基本上能為你帶來超過4.6%的收益，這很有意義。不過，場外資金正在追逐股市，尤其是股市中表現(xiàn)如此糟糕的成長板塊——這必須進(jìn)行某種程度的清算?！?/p>

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