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招商證券發(fā)布研報稱，近日，上市險企披露2023年1月原保險保費收入，受疫情感染和春節(jié)假期等外部因素影響壽險業(yè)務(wù)短期繼續(xù)承壓，但邊際來看新單銷售已迎來實質(zhì)改善;財險經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢。維持行業(yè)推薦評級，建議繼續(xù)關(guān)注2023目標(biāo)更積極且負(fù)債端持續(xù)好于同業(yè)、資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽(601628.SH,02628)，地產(chǎn)反彈資產(chǎn)受益、健康險迎反轉(zhuǎn)契機的中國平安(601318.SH,02318)，轉(zhuǎn)型更加徹底且最具期待、低估值大空間的中國太保(601601.SH,02601)，資產(chǎn)端享受股市彈性、2023開門紅增長超預(yù)期且有望低基數(shù)高增長的新華保險(601336.SH,01336)。

主要觀點如下

壽險保費方面，壽險行業(yè)新單銷售出現(xiàn)實質(zhì)性改善，業(yè)務(wù)韌性較強：2023年1月，上市險企實現(xiàn)的壽險保費收入分別為：中國人壽(2021億元)>平安人壽(1029億元)>太保壽險(527億元)>人保壽險(392億元)>新華保險(352億元)>太平壽險(324億元)>陽光人壽(179億元)，同比增速分別為：平安人壽(+4.4%)>新華保險(-1.9%)>中國人壽(-2.5%)>太保壽險(-5.7%)>太平壽險(-6.9%)>人保壽險(-15.8%)，壽險業(yè)務(wù)短期繼續(xù)承壓，而保險公司1月的保費收入主要由開門紅期間的保單貢獻，預(yù)計壽險新單短期承壓(1月人保壽險的長險首年期交業(yè)務(wù)同比-18.9%)主要是由于疫情擾動影響使得部分險企的開門紅線下簽單減少，以及春節(jié)假期因素制約代理人展業(yè)。但邊際來看，在多重外部因素的沖擊下多家壽險公司的保費增速尚能取得不錯表現(xiàn)，表明當(dāng)前新單銷售已迎來實質(zhì)性的改善、壽險業(yè)務(wù)體現(xiàn)出了較強的韌性。展望后續(xù)，隨著外部銷售環(huán)境不斷改善，以及內(nèi)部代理人復(fù)工復(fù)產(chǎn)、公司主動加大新人招募力度，壽險新單增速有望迎來顯著改善，2023年壽險行業(yè)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的確定性不斷增強。

財險保費方面，具備“剛性”消費屬性的財險業(yè)務(wù)穩(wěn)健性更強：2023年1月，上市險企實現(xiàn)的財險保費收入分別為：中國財險(612億元)>平安財險(321億元)>太保財險(233億元)>陽光財險(40億元)>太平財險(37億元)，同比增速分別為：太平財險(+26.0%)>太保財險(+10.9%)>中國財險(+1.2%)>平安財險(-2.1%)，財險經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，財險業(yè)務(wù)的“剛需”屬性凸顯。分險種看，中國財險1月的車險、非車險保費增速分別為+0.2%、+2.1%，均實現(xiàn)開門“紅”。從2023年全年來看，在各項穩(wěn)增長政策加快落地、以及支持新能源汽車等消費和推進鄉(xiāng)村振興等措施的政策出臺下，車險和非車險業(yè)務(wù)均有望實現(xiàn)較好增長。同時2023年財險行業(yè)仍將延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管，財險行業(yè)的競爭格局預(yù)計將趨于穩(wěn)定，在社會活動恢復(fù)、COR抬升下，頭部公司憑借定價優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢有望繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，看好2023年財險行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

投資建議：維持行業(yè)推薦評級，外部因素的短期擾動不會改變壽險行業(yè)的復(fù)蘇態(tài)勢，長期來看負(fù)債端隨著經(jīng)濟持續(xù)增長、渠道有序復(fù)蘇將迎來明顯修復(fù)，資產(chǎn)端隨著股市向好、利率向上、地產(chǎn)風(fēng)險緩釋等利好落地將繼續(xù)改善，壽險板塊底部反轉(zhuǎn)的信號不斷釋放。當(dāng)前板塊估值依舊處于歷史底部，持倉水平較低(22Q4僅為0.39%，標(biāo)配為1.81%)，修復(fù)空間較大。建議繼續(xù)關(guān)注2023目標(biāo)更積極且負(fù)債端持續(xù)好于同業(yè)、資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽，地產(chǎn)反彈資產(chǎn)受益、健康險迎反轉(zhuǎn)契機的中國平安，轉(zhuǎn)型更加徹底且最具期待、低估值大空間的中國太保，資產(chǎn)端享受股市彈性、2023開門紅增長超預(yù)期且有望低基數(shù)高增長的新華保險。

風(fēng)險提示：壽險轉(zhuǎn)型低于預(yù)期;需求持續(xù)低迷;利率下行;疫情反復(fù)。

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