浙商證券發(fā)布研報(bào)稱，十四五航空供給增速確定性下降，CAGR或從10%以上降至3%左右，疫后需求側(cè)有望迎來大爆發(fā)，供需錯(cuò)配有望驅(qū)動(dòng)強(qiáng)周期，同時(shí)機(jī)票全價(jià)天花板持續(xù)打開，22年冬春航季核心航線票價(jià)較17年底漲幅40%-70%，航司有望通過漲價(jià)步入強(qiáng)盈利周期，利潤(rùn)彈性可觀。繼續(xù)看好航空大周期。推薦標(biāo)的：中國(guó)國(guó)航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、華夏航空(002928.SZ)、中國(guó)東航(600115.SH)。

2023年春運(yùn)國(guó)內(nèi)航線客流恢復(fù)至疫情前的85%左右，熱門旅游地區(qū)率先恢復(fù)

航班量端：23年春運(yùn)國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛量恢復(fù)至19年的94.4%，春節(jié)后航班量恢復(fù)率明顯高于節(jié)前。根據(jù)航班管家，2023年春運(yùn)40天(1月7日-2月15日)，全國(guó)民航執(zhí)行客運(yùn)航班超47.4萬班次，同比2022年+16.9%，恢復(fù)至2019年同期的8成左右。其中，國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)航班執(zhí)行量恢復(fù)至2019年同期的94.4%。

【資料圖】

客流量端：23年春運(yùn)民航旅客運(yùn)輸量恢復(fù)至19年的76%，浙商證券估計(jì)國(guó)內(nèi)航線旅客量恢復(fù)至19年的85%左右。根據(jù)交通運(yùn)輸部初步測(cè)算，2023年春運(yùn)40天(1月7日-2月15日)，全社會(huì)人員流動(dòng)量約47.33億人次;其中營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量約15.95億人次，恢復(fù)至2019年同期的53.5%。其中，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，民航旅客運(yùn)輸量達(dá)5523萬人次，同比22年+39%，恢復(fù)至19年同期的76%，節(jié)后旅客恢復(fù)率達(dá)81%。考慮到23年春運(yùn)期間國(guó)際航班量仍然低位運(yùn)行，絕大多數(shù)旅客為國(guó)內(nèi)客，僅就國(guó)內(nèi)航線旅客量而言，19年春運(yùn)國(guó)內(nèi)旅客占比約89%，以此基數(shù)計(jì)算得，23年春運(yùn)國(guó)內(nèi)航線旅客恢復(fù)率接近85%。機(jī)場(chǎng)方面看，旅客吞吐量恢復(fù)到2019年春運(yùn)同期90%以上的有66個(gè)機(jī)場(chǎng)，其中54個(gè)機(jī)場(chǎng)恢復(fù)比例超過100%。

票價(jià)端：春運(yùn)末尾經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)(不含油)較19年的降幅持續(xù)收窄，浙商證券預(yù)計(jì)含油票價(jià)較19年的同比增速或已回正。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，23年春運(yùn)經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)(不含油)738元，同比22年提升25.8%;春運(yùn)末尾5天國(guó)內(nèi)航線經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)(不含油)較19年的降幅收窄至10個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。分航線來看，上海虹橋-深圳寶安、北京首都-上海虹橋平均票價(jià)超2019年同期。

熱門旅游地區(qū)民航市場(chǎng)率先恢復(fù)。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，熱門旅游目的省份海南、青海、東北三省23年春運(yùn)航班量超過或接近19年水平。根據(jù)民航局，從熱門航線看，北京、上海、廣州、深圳、三亞、成都等城市間航線需求旺盛，北京-三亞、廣州-上海、深圳-成都等15個(gè)客運(yùn)量排名靠前的航段客座率超過85%。

TOP10城市線(主要城市對(duì)飛)整體恢復(fù)率達(dá)99.3%。根據(jù)航班管家，2023年春運(yùn)TOP10城市線仍然為北上廣深川渝等地對(duì)飛航線，整體航班量恢復(fù)率達(dá)99.3%，其中北京-上海線位列首位。

2023年1月海航已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利，上市航司國(guó)內(nèi)線ASK超過19年，春秋航空國(guó)內(nèi)線RPK較19年增長(zhǎng)27%

根據(jù)新華網(wǎng)，2023年1月，海航業(yè)績(jī)亮眼，近5年同月份首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利。1月海航航空集團(tuán)總計(jì)運(yùn)送旅客量達(dá)700余萬人次，相比2022年同期增長(zhǎng)超過60%。

ASK較19年的增速：

1)整體：吉祥航空-3.8%>春秋航空-9.0%>南航-25.1%>東航-34.1%>國(guó)航-34.0%;

2)國(guó)內(nèi)航線：春秋航空+34.6%>吉祥航空+6.3%>國(guó)航+5.8%>南航+4.3%>東航-2.6%;

3)國(guó)際及地區(qū)航線：吉祥航空-58.0%>南航-86.4%>國(guó)航-89.4%>春秋航空-90.2%>東航-90.3%。

RPK較19年的增速：

1)整體：吉祥航空-13.7%>春秋航空-14.2%>南航-32.3%>國(guó)航-42.4%>東航-44.2%;

2)國(guó)內(nèi)航線：春秋航空+27.3%>吉祥航空-4.2%>南航-4.3%>國(guó)航-6.2%>東航-16.9%;

3)國(guó)際及地區(qū)航線：吉祥航空-65.9%>南航-88.2%>春秋航空-91.8%>東航-91.9%>國(guó)航-92.1%。

客座率同比19年：

1)整體：春秋航空-5.2pct>南航-7.8pct>吉祥航空-8.5pct>國(guó)航-10.0pct>東航-12.4pct;

2)國(guó)內(nèi)航線：春秋航空-4.9pct>南航-6.5pct>吉祥航空-8.2pct>國(guó)航-9.0pct>東航-11.8pct;

3)國(guó)際及地區(qū)航線：南航-11.3pct>東航-14.1pct>吉祥航空-15.1pct>春秋航空-15.2pct>國(guó)航-20.5pct。

展望：公商務(wù)、因私出行雙雙回暖，Q2有望淡季不淡，Q3暑運(yùn)旺季可期，繼續(xù)看好航空大周期

元宵節(jié)后，公商務(wù)客流環(huán)比有望明顯恢復(fù)，因私出行持續(xù)回暖，參照2021年3-5月，浙商證券預(yù)計(jì)23Q2有望出現(xiàn)淡季不淡趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)線客流有望回到疫情前；3月底進(jìn)入新航季后，國(guó)際航班量與客流有望加速恢復(fù)，23Q3暑運(yùn)旺季可期。根據(jù)航班管家預(yù)計(jì)，2023年國(guó)內(nèi)航線旅客量有望恢復(fù)至2019年的90%以上；假設(shè)全年國(guó)際及地區(qū)旅客量恢復(fù)至2019年的5成左右，對(duì)應(yīng)全民航旅客量恢復(fù)至2019年的9成左右，全年平均票價(jià)有望超過2019年。

風(fēng)險(xiǎn)提示

需求不及預(yù)期，油價(jià)大幅波動(dòng)，匯率大幅波動(dòng)，突發(fā)事件等。

關(guān)鍵詞： 浙商證券 航空大周期 智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)