22.11.10《破曉，AH股光明就在前方》指出“當(dāng)前的疫情防控/地產(chǎn)調(diào)控優(yōu)化，AH股復(fù)合政策底框架基本滿足；外部環(huán)境來看，美債利率今年年底有望筑頂并確認(rèn)下行拐點(diǎn)，我們判斷AH股光明就在前方?！?/p>

22.11.13深度報(bào)告《港股“天亮了”》指出 “港股迎來戰(zhàn)略機(jī)遇”、“港股彈性遠(yuǎn)大于A股”、“這是我們2019年以來的第三個最重要判斷。

22.11.18《港股“牛市三階段”》判斷“本輪港股行情按“牛市三階段”演繹。一階段：11月以來事件信號帶來主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降。二階段：價(jià)值重估。市場對于基本面修復(fù)的預(yù)期得到確認(rèn)，帶動估值回升。三階段：盈利兌現(xiàn)。

22.12.19《港股估值&景氣掃描：給點(diǎn)陽光就燦爛》繼續(xù)看好港股：“港股當(dāng)前整體市場估值依然是基于弱勢經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的基本面”、“景氣弱勢資產(chǎn)多是宏觀政策可以扭轉(zhuǎn)弱勢的方向，雖短期難重回高光，但隨著政策效果顯現(xiàn)，行情“給點(diǎn)陽光就能燦爛”。

23.01.06《“擴(kuò)內(nèi)需”引領(lǐng)港股牛市二階段》判斷隨著疫情達(dá)峰港股已經(jīng)進(jìn)入牛市第二階段，牛市二階段的價(jià)值重估行情主要由中國擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略引領(lǐng)。

23.2.2《大漲過后，AH 股怎么比較？》調(diào)整對港股和A股的性價(jià)比，從判斷港股“彈性遠(yuǎn)大于A股”到“彈性略大于A股”。

近期港股迎來回調(diào)，我們對于市場的關(guān)切做了總結(jié)和展望（詳參23.2.9《四大視角把握港股牛市“位置感”》、23.2.22《港股?；仡^的原因和展望》。

回顧22Q4至今港股行情，賠率/勝率框架解釋力強(qiáng)。22/11至23/01反彈是高賠率下迎來勝率改善的契機(jī)，23/02至今港股回調(diào)是賠率空間壓縮后勝率后勁不足，美債收益率反彈主導(dǎo)調(diào)整。

站在當(dāng)下，怎么看港股賠率/勝率？

當(dāng)前港股的賠率空間已經(jīng)凸顯

1.恒指遠(yuǎn)期PE已回落至很少逗留的均值-1STD以下；

2. 指示全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的MSCI world指數(shù)30D累計(jì)漲幅回落至中性偏低水平；

3. 恒指股價(jià)動量已顯著回歸接近歷史波動區(qū)間下限。

根據(jù)80年代以來的規(guī)律，10Y/3M倒掛后未來9個月美債平均下行60bp，這一統(tǒng)計(jì)特征指向未來1-2季度10Y美債利率波動中樞預(yù)計(jì)3.5%附近。