華泰證券發(fā)布研報稱，港股本輪回調(diào)或主因海外流動性收緊及風險偏好下行。1月份美國超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)修正了市場對聯(lián)儲加息終點臨近的預(yù)期，美元、美債抬升對港股行情造成壓力，但目前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇及平臺經(jīng)濟回暖邏輯仍為港股行情提供主要支撐，3月中旬或為后續(xù)行情走勢的重要觀察時點(3月4-12日兩會、3月10日社融、3月17日FOMC會議紀要)，本輪或調(diào)整至2022年12月中旬震蕩位。從配置角度來看，本輪春季躁動不強，兩會前一周及兩會期間市場整體賺錢效應(yīng)或較弱，但仍可關(guān)注景氣總體維持回升態(tài)勢的建材、互聯(lián)網(wǎng)游戲、醫(yī)療器械等行業(yè)。

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華泰證券主要觀點如下：

12月中旬點位或為港股本輪調(diào)整空間底，時間底或為三月中旬

港股本輪回調(diào)或主因海外流動性收緊及風險偏好下行。1月份美國超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)修正了市場對聯(lián)儲加息終點臨近的預(yù)期，美元、美債抬升對港股行情造成壓力，但目前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇及平臺經(jīng)濟回暖邏輯仍為港股行情提供主要支撐，3月中旬或為后續(xù)行情走勢的重要觀察時點(3月4-12日兩會、3月10日社融、3月17日FOMC會議紀要)，本輪或調(diào)整至2022年12月中旬震蕩位。從配置角度來看，本輪春季躁動不強，兩會前一周及兩會期間市場整體賺錢效應(yīng)或較弱，但仍可關(guān)注景氣總體維持回升態(tài)勢的建材、互聯(lián)網(wǎng)游戲、醫(yī)療器械等行業(yè)。

歷史區(qū)間兩會期間港股賺錢效應(yīng)轉(zhuǎn)弱，但本輪港股已提前調(diào)整

基于2010-2022年歷史數(shù)據(jù)，春季躁動賺錢效應(yīng)較強的區(qū)間為春節(jié)后至兩會前及兩會后至政治局會議前，但2023年港股春季躁動不顯著，歷史規(guī)律或不適用?；跉v史復(fù)盤數(shù)據(jù)，春節(jié)-兩會期間恒指收益、恒科收益較強，在兩會期間賺錢效應(yīng)轉(zhuǎn)弱，兩會后再度回升。但本輪行情與歷史不同的點在于：春節(jié)至今，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)均出現(xiàn)小幅回調(diào)跡象，春季躁動不顯著，與2021、2022年相似度相對較高。復(fù)盤2021、2022年兩會前后市場表現(xiàn)可得春季躁動不顯著的年份在兩會前一周、兩會期間、兩會結(jié)束至政治局會議前的平均收益均弱于春季躁動顯著年份。

從底層邏輯角度，12月中旬點位或為港股本輪調(diào)整強支撐點位

預(yù)計港股本輪回調(diào)至2022年12月中旬震蕩位。2022年10月底到12月中旬，港股主要受平臺經(jīng)濟回暖、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇邏輯推動，形成港股上行“第一層浪”;12月中旬至1月初，地產(chǎn)政策頻出，防疫政策優(yōu)化，市場開始交易地產(chǎn)拐點、國內(nèi)線下經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，港股持續(xù)上行;1月初至2月初，12月回落的美國通脹數(shù)據(jù)抬升了市場對于加息終點臨近的預(yù)期，港股受全球流動性總量及流動性分配壓力緩解、春節(jié)消費超預(yù)期推動，延續(xù)上升行情。雖然目前第三升浪的底層邏輯出現(xiàn)折返跑跡象，但目前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇及平臺經(jīng)濟回暖邏輯仍為港股行情提供主要支撐。

從資金面驅(qū)動角度，12月中旬點位或為港股強支撐點

資金或支撐港股本輪回調(diào)至2022年12月中旬位置。從資金面角度，2022年10月底到12月中旬，港股驅(qū)動資金主要為空頭平倉資金，12月中旬至1月初，海外對沖基金對中國資產(chǎn)的配置回補至中樞位置，1月初至2月初，主動型外資開啟流入(截至2月22日，主動型外資已連續(xù)流入港股7周)疊加海外對沖基金加倉中國資產(chǎn)到歷史高點，港股持續(xù)上行。在目前全球流動性總量及分配承壓的情況下，主動型流入或?qū)⒎啪?2月份外資日均流入港股0.7億美元，相比1月1.2億美元有所下降)，對沖基金配置中國資產(chǎn)比例或小幅回落至中樞位置，資金面總體仍有支撐。

建議關(guān)注景氣維持回升態(tài)勢行業(yè)

本輪調(diào)整時間底或為3月中旬，我們建議關(guān)注兩會(3月4日-3月12日)的政策預(yù)期兌現(xiàn)情況，2月社融數(shù)據(jù)(3月10日)是否看到居民中長貸拐點及3月FOMC會議紀要(3月17日)美聯(lián)儲加息幅度。細分行業(yè)方面，可關(guān)注景氣總體維持回升態(tài)勢的：建材(2月水泥價格同比小幅收窄、庫容率回落、出貨率回升)、互聯(lián)網(wǎng)游戲(12 月中國移動游戲收入同比降幅繼續(xù)收窄，近期國產(chǎn)游戲?qū)徟鷶?shù)量繼續(xù)維持高位)、醫(yī)療器械(基本醫(yī)療保險支出拐點已現(xiàn)，醫(yī)療器械作為醫(yī)院后周期行業(yè)，有望在B端診療復(fù)蘇的推動下持續(xù)景氣回升行情)行業(yè)。

關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)游戲 智通財經(jīng)網(wǎng)