房地產(chǎn)需求邊際改善疊加基建投資不斷發(fā)力，正推動國內(nèi)工程機械行業(yè)需求回暖。在此背景下，中國最大的設(shè)備運營服務(wù)提供商——宏信建設(shè)發(fā)展有限公司（下稱“宏信建設(shè)”）再次啟動港股上市流程。

據(jù)港交所2月27日披露，宏信建設(shè)遞表港交所主板，華泰國際、花旗、招銀國際及星展銀行為聯(lián)席保薦人。據(jù)悉，該公司曾于2021年6月份第一次遞表，并于11月份通過聆訊。隨后在2022年2月25日再次遞表。

中國設(shè)備運營服務(wù)“一哥”，業(yè)績快速增長

(資料圖)

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2021年收入計，宏信建設(shè)是中國最大的設(shè)備運營服務(wù)提供商，市場份額0.7%。公司的主要品牌包括宏信建發(fā)、宏信設(shè)備及宏金設(shè)備。

公司的服務(wù)組合包括：經(jīng)營租賃服務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、平臺及其他服務(wù)。其中，經(jīng)營租賃服務(wù)組合包括不同類型的設(shè)備及材料，主要包括高空作業(yè)平臺、新型支護系統(tǒng)、新型模架系統(tǒng)及其他設(shè)備。此外，公司還提供的工程技術(shù)服務(wù)指為不同業(yè)務(wù)或運營情景量身打造的一站式解決方案。

招股書顯示，宏信建設(shè)是高空作業(yè)平臺、新型支護系統(tǒng)及新型模架系統(tǒng)設(shè)備運營服務(wù)市場的領(lǐng)導者。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2021年在中國的設(shè)備保有量計，公司在三個市場內(nèi)均排名第一。高空作業(yè)平臺方面，公司于2022年的高空作業(yè)平臺設(shè)備保有量約為13.13萬臺，占市場份額的30.6%。新型支護系統(tǒng)方面，公司于2022年的鋼支護系統(tǒng)設(shè)備保有量約為157.66萬噸，市場份額為5%。新型模架系統(tǒng)方面，公司于2022年的盤扣式腳手架設(shè)備保有量約為62.26萬噸，占市場份額的3.2%。

業(yè)績方面，公司收入由2020年的36.636億元（人民幣，下同）增至2022年的78.78億元，復合年增長率為46.6%。同期，公司EBITDA（非香港財務(wù)報告準則計量）由2020年的18.85億元增至40.81億元，復合年增長率為47.1%；經(jīng)調(diào)整凈溢利（非香港財務(wù)報告準則計量）由4.93億元增至9.04億元，復合年增長率為35.4%。

受益于行業(yè)擴容及營業(yè)網(wǎng)點增長

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，宏信建設(shè)業(yè)績在近幾年快速增長，主要受益于中國專業(yè)設(shè)備運營服務(wù)市場規(guī)?？焖贁U容，以及公司加快營業(yè)網(wǎng)點擴張。

從行業(yè)發(fā)展大勢來看，由于人工成本與日俱增，針對建筑工地安全的監(jiān)管日益嚴格，設(shè)備在替代人力方面發(fā)揮更重要的作用，專業(yè)設(shè)備運營服務(wù)市場也因此在過去五年迅速擴張。

弗若斯特沙利文報告顯示，中國設(shè)備運營服務(wù)的市場規(guī)模（按收入計）由2018年的6,070億元增加至2022年的9,354億元，復合年增長率為11.4%。隨著市場參與者的進一步優(yōu)化和整合、服務(wù)質(zhì)量和專業(yè)化水平的提高以及設(shè)備數(shù)量的增加，預計中國設(shè)備運營服務(wù)的市場規(guī)模（按收入計）于2027年將增加至15,932億元，2022年至2027年復合年增長率為11.2%。

其中，高空作業(yè)平臺的設(shè)備保有量由2018年的11.32萬臺大幅增加至2022年的48.74萬臺，復合年增長率為44.1%，并預計將于2027年進一步增加至119.46萬臺，2022年至2027年的復合年增長率為19.6%。于2022年，中國高空作業(yè)平臺的設(shè)備保有量為48.74萬臺，其中約42.89萬臺來自設(shè)備運營服務(wù)提供商，占總保有量約88%。

為抓住行業(yè)擴容繼續(xù)及提升公司的服務(wù)能力，宏信建設(shè)持續(xù)擴大服務(wù)網(wǎng)點覆蓋范圍。截至2020年、2021年及2022年12月31日，公司在中國的服務(wù)網(wǎng)點數(shù)目分別為207家、299家、349家。服務(wù)網(wǎng)點擴大的過程中，公司客戶數(shù)量從2020年約47,000家增至2021年約97,000家，并進一步增至2022年約158,000家。

宏信建設(shè)在招股書中表示，公司不斷擴大全國覆蓋范圍，憑借服務(wù)網(wǎng)點的戰(zhàn)略及協(xié)同布局，可在周邊區(qū)域的不同服務(wù)網(wǎng)點間分配設(shè)備材料，有助利用服務(wù)網(wǎng)點間運輸短時間內(nèi)滿足客戶

需求。舉例而言，公司高空作業(yè)平臺平均配送里程已自2018年約70公里縮短至2022年的37公里。宏信建設(shè)認為，快速響應時間使公司從國內(nèi)設(shè)備運營服務(wù)競爭對手中脫穎而出。

財務(wù)杠桿高企，提升融資能力為要務(wù)

需要注意的是，宏信建設(shè)的業(yè)務(wù)擴張對公司的“鈔能力”也是一道考驗。

招股書顯示，2022年公司非流動資產(chǎn)總額達到199.52億元，較2020年增長77.9%。2022年流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的65.87%。其中，物業(yè)、廠房及設(shè)備金額達到191.02億元，占非流動資產(chǎn)比重95.7%。

這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表明，宏信建設(shè)是重資產(chǎn)經(jīng)營模式，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，公司勢必加大對固定資產(chǎn)的投資。公司合并現(xiàn)金流量表亦顯示，2020年至2022年，公司投資活動所用現(xiàn)金凈額遠大于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額。過去三年公司融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額總計達到164.6億元，這使得公司杠桿率由2020年的59.1%增加至2022年的74.1%。

宏信建設(shè)在招股書中提示風險時表示，2020年及2021年，公司的流動負債凈額分別為2.72億元及1800萬元。公司未來用于經(jīng)營及業(yè)務(wù)擴展所需的流動資金及作出額外資本投資的能力將主要取決于維持經(jīng)營活動產(chǎn)生充足現(xiàn)金及取得外部融資的能力。

雖然公司2022年實現(xiàn)流動資產(chǎn)凈值，但無法保證凈流動負債狀況在未來不會再次發(fā)生。倘若公司產(chǎn)生凈流動負債，用于業(yè)務(wù)經(jīng)營的運營資金可能會受到限制。此外，若公司未能產(chǎn)生足夠的正經(jīng)營現(xiàn)金流量，或無法為擴展計劃及滿足運營資金需求取得額外融資，公司的財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會受到重大不利影響。

由此可見，盡管宏信建設(shè)已成為國內(nèi)最大的設(shè)備運營服務(wù)提供商，但后續(xù)擴張仍有大量的資金需求，公司若能順利登陸港交所拓寬融資渠道、提升知名度均有正面影響，長遠看投資者或可以對公司進行適當?shù)年P(guān)注。

關(guān)鍵詞： 宏信建設(shè) 智通財經(jīng)網(wǎng)