美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局在上周末緊急制定了一攬子緊急措施支撐美國(guó)銀行體系的整體流動(dòng)性，以消除投資者們對(duì)銀行體系健康狀況的擔(dān)憂。但是在周一，從美股市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，投資者們認(rèn)為這些措施對(duì)于實(shí)體銀行的支撐力度非常有限，硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波仍在發(fā)酵。

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智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，截至周一美股收盤(pán)，美國(guó)債券大幅反彈，納斯達(dá)克綜合指數(shù)盤(pán)中掙扎數(shù)次后也從低點(diǎn)反彈，不過(guò)美股大盤(pán)——標(biāo)普500指數(shù)最終收跌，主要因占據(jù)部分權(quán)重的銀行股暴跌。然而，目前投資者們最關(guān)注的一個(gè)行業(yè)——地區(qū)性質(zhì)銀行的股價(jià)虧損正以瘋狂的速度累積。繼上周五暴跌后，第一共和國(guó)銀行(FRC.US)、阿萊恩斯西部銀行(WAL.US)和 PacWest Bancorp(PACW.US)的股價(jià)分別暴跌62%、47%和21%，并且這些股票其間多次經(jīng)歷停牌。

美股銀行股暴跌，市場(chǎng)擔(dān)憂緊急措施難以遏制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

股票市場(chǎng)所傳遞出的信息非常明確:美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的緊急措施，可能不足以保護(hù)那些與近期被美國(guó)政府接管的三家地區(qū)性銀行的巨大流動(dòng)性枯竭壓力非常相似的部分銀行;這些措施包括保證所有美國(guó)儲(chǔ)戶資金的安全性，以及為資金緊張的銀行提供更寬松的貸款條件。

包括摩根大通(JPM.US)、高盛(GS.US)和富國(guó)銀行(WFC.US)等國(guó)際金融巨頭在內(nèi)的KBW銀行指數(shù)在周一暴跌近12%，創(chuàng)下2020年3月以來(lái)最大跌幅。其中，花旗集團(tuán)(C.US)和富國(guó)銀行股價(jià)跌幅超過(guò)7%，美國(guó)銀行(BAC.US)跌幅接近6%。市值如此龐大的這些華爾街超級(jí)商業(yè)銀行巨頭股價(jià)跌幅巨大實(shí)屬罕見(jiàn)，由此可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒仍然非常濃厚。

在上周末，美聯(lián)儲(chǔ)宣布緊急推出一項(xiàng)名為銀行定期融資計(jì)劃(Bank Term Funding Program, BTFP) 的緊急融資工具，將向抵押美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)、抵押貸款支持證券 (MBS) 和其他合格資產(chǎn)的銀行提供最長(zhǎng)一年的貸款。

BTFP將允許美國(guó)的銀行通過(guò)抵押美國(guó)國(guó)債、抵押貸款支持債券和其他債務(wù)作為抵押品，從美聯(lián)儲(chǔ)獲得最多一年的貸款，利率為一年期隔夜指數(shù)掉期利率加10個(gè)基點(diǎn)。通過(guò)允許銀行質(zhì)押他們的債券，以滿足客戶的提款，而不必虧本出售債券。要知道，上周硅谷銀行(SIVB.US)就是因?yàn)楣嫣澅境鍪跘FS(可出售債券)而面臨流動(dòng)性危機(jī)，此后引發(fā)了銀行擠兌，最終資不抵債被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)接管而宣告倒閉。

該計(jì)劃最強(qiáng)大的支撐能力在于，美國(guó)的銀行可以借入與其抵押品面值相等的資金，這對(duì)處境艱難的中小銀行來(lái)說(shuō)無(wú)疑是重大利好。自美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)激進(jìn)加息以來(lái)，美債價(jià)格不斷下行，給買入美債的各銀行帶來(lái)巨大浮虧。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部和美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)發(fā)布最新的聯(lián)合聲明表示，從當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月13日周一開(kāi)始，儲(chǔ)戶可以支取他們所有的資金。所有虧空都將通過(guò)對(duì)銀行系統(tǒng)其他部分征稅來(lái)填補(bǔ)，美國(guó)納稅人不會(huì)承擔(dān)任何損失。但是，股東和部分無(wú)擔(dān)保債券持有人將不會(huì)受到保護(hù)。

對(duì)沖基金 Telemetry的創(chuàng)始人Thomas Thornton表示:“令投資者震驚的是此類事件之后持續(xù)不斷的余震?！薄澳憧偸歉杏X(jué)很緊張，總是認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)還有很多風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

全球信貸市場(chǎng)也受到了中小銀行流動(dòng)性危機(jī)帶來(lái)的影響。投資級(jí)金融債券價(jià)格大幅下跌，而美國(guó)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)飆升至4個(gè)月高點(diǎn)。

紐約Vital Knowledge的創(chuàng)始人Adam Crisafulli在給客戶的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“如今，投資者們毫不猶豫地奔向‘安全出口’?！?/p>

不過(guò)，周一市場(chǎng)上傳出的消息并非都是壞消息。美國(guó)國(guó)債價(jià)格漲幅是幾十年來(lái)最大的漲幅之一，這給那些背負(fù)著與命運(yùn)多舛的硅谷銀行所持有資產(chǎn)類似的長(zhǎng)期貸款和美國(guó)國(guó)債的地區(qū)性銀行資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)了急需的緩解。

降息預(yù)期卷土重來(lái)! 市場(chǎng)預(yù)計(jì)利率峰值5月出現(xiàn)，年前降息約75基點(diǎn)

此外，交易員們似乎集體意識(shí)到，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能像此前市場(chǎng)預(yù)期的那樣大幅提高利率。由于溫和的經(jīng)濟(jì)衰退似乎幾乎不可避免，交易員們對(duì)美國(guó)國(guó)債的瘋狂需求推動(dòng)一些期限美債的收益率暴跌逾0.5個(gè)百分點(diǎn)。

交易員們現(xiàn)在的想法是，美聯(lián)儲(chǔ)遏制通脹的動(dòng)力，排在美國(guó)的銀行業(yè)健康之后。投資者的擔(dān)憂主要集中在那些近年來(lái)沒(méi)有像華爾街超級(jí)商業(yè)銀行巨頭那樣受到監(jiān)管審查的地區(qū)性銀行身上。

美國(guó)聯(lián)邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)體系是地區(qū)銀行的一個(gè)關(guān)鍵現(xiàn)金來(lái)源，隨著硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)更多銀行將需要幫助的預(yù)期，該體系正在增加可調(diào)配的現(xiàn)金數(shù)量。

如今，掉期市場(chǎng)的部分交易員甚至放棄了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下周再加息25個(gè)基點(diǎn)這一預(yù)期的押注。高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們和太平洋投資管理公司(PIMCO)的基金經(jīng)理們表示，美聯(lián)儲(chǔ)在短短12個(gè)月內(nèi)將基準(zhǔn)利率從0%上調(diào)至4.50-4.75%的當(dāng)前區(qū)間后，可能需要暫停加息，他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月不會(huì)選擇加息。高盛集團(tuán)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)Jan Hatzius等人表示，他們不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在下周繼續(xù)加息，主要的原因在于“最近美國(guó)的銀行系統(tǒng)面臨壓力”。

此外，一些交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)將在今年下半年降息高達(dá)三次!由于硅谷銀行引發(fā)的恐慌情緒仍在市場(chǎng)蔓延，OIS曲線定價(jià)顯示，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)政策利率將在5月會(huì)議達(dá)到4.90%左右的峰值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上周三交易員們定價(jià)的5.74%的最終利率。與當(dāng)前水平相比，意味著美聯(lián)儲(chǔ)還有大約25個(gè)基點(diǎn)的加息空間，之后到12月會(huì)議，市場(chǎng)則預(yù)期會(huì)有大約3次每次25個(gè)基點(diǎn)的降息——與12月會(huì)議掛鉤的OIS已降至略高于4%，意味著從市場(chǎng)目前預(yù)期的5月峰值降息約80個(gè)基點(diǎn)，約等于每次25個(gè)基點(diǎn)降息，總計(jì)三次。

CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已大幅下降至0，3月不加息的概率已經(jīng)攀升至35%；利率期貨市場(chǎng)對(duì)于本輪加息周期的利率峰值預(yù)期則大幅降至4.75%-5.0%，此前為遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平的5.50%-5.75%;利率期貨市場(chǎng)還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前降息三次(此前預(yù)期為明年3月左右開(kāi)始第一次降息)，不過(guò)對(duì)于具體的降息時(shí)間則存在一些分歧。而這些預(yù)期有可能為2023年下半年的股市反彈奠定基礎(chǔ)。

美債收益率大幅下跌幫助美國(guó)股市得到了更廣泛的提振，尤其是估值較高的科技股。標(biāo)普500指數(shù)在經(jīng)歷了早盤(pán)拋售后有所穩(wěn)定，該指數(shù)當(dāng)日收盤(pán)下跌0.2%。以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)則上漲0.8%，微軟(MSFT.US)、蘋(píng)果(AAPL.US)和亞馬遜(AMZN.US)等大型科技股股價(jià)上漲。一般來(lái)說(shuō)，納斯達(dá)克100指數(shù)對(duì)美債收益率走勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期最為敏感。

銀行體系的動(dòng)蕩和市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期急劇降溫等因素也推高了加密貨幣，比特幣晚間漲幅一度高達(dá)13%。

但所有人的目光都集中在美股銀行股。包括摩根大通和富國(guó)銀行等國(guó)際金融巨頭在內(nèi)的KBW銀行指數(shù)在周一暴跌近12%，創(chuàng)下2020年3月以來(lái)最大跌幅。KBW負(fù)責(zé)交易業(yè)務(wù)的R.J. Grant在接受采訪時(shí)表示：“我們的想法是，政府機(jī)構(gòu)愿意保護(hù)儲(chǔ)戶，但似乎僅此而已。”“從他們的行動(dòng)來(lái)看，這表明他們并不關(guān)心這些銀行的股權(quán)?！?/p>

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